2025 年 3 月 25 日，受美国对华关税政策升级影响，香港与内地股市呈现明显分化态势。恒生指数期货开盘后短暂冲高，随即遭遇抛压，盘中最大跌幅达 2.65%，最终收跌 2.02% 至 23485 点；恒生科技指数期货跌幅更达 3.25%，失守 5570 点关口。与之形成对比的是，A 股市场在政策支撑下表现稳健，沪深 300 指数 6 月合约微升 0.35%，显示出不同市场对风险的差异化定价。

关税升级冲击港股情绪

此次市场波动源于美国总统特朗普签署的行政命令：自 4 月 2 日起，对直接或间接进口委内瑞拉石油的国家加征 25% 关税。数据显示，2024 年委内瑞拉原油出口量为 66 万桶 / 日，其中 27 万桶流向中国，美国此举被视为针对中国供应链的又一举措。叠加特朗普此前关于对汽车、芯片等领域加征关税的表态，市场对全球贸易摩擦升级的担忧加剧。

港股市场权重股首当其冲。新能源龙头比亚迪 (HK:1211) 尽管 2024 年第四季度净利润同比激增 73.1% 至 150 亿元，全年营收突破 7770 亿元（约 1071 亿美元），首次超越特斯拉的 977 亿美元，但股价仍承压下跌 3.02%。分析指出，市场对其海外业务扩张的潜在风险担忧，叠加前期高位获利了结需求，共同导致股价回调。另一科技巨头小米集团 (HK:1810) 跌幅达 5.61%，因公司宣布扩大 55 亿美元股票发售规模，引发投资者对股权稀释的担忧。

分化行情背后的结构性逻辑

尽管港股整体承压，但 A 股市场却展现出韧性。中信证券分析指出，当前港股对美营收占比已较首轮贸易摩擦时期显著下降，关税冲击的边际影响或逐步减弱。不过，顺周期、科技与消费板块仍需警惕潜在风险，而电讯等红利资产因风险敞口较低，成为资金避险选择。

从行业表现看，港股市场呈现明显分化：一方面，新能源、科技等高成长板块受关税政策及流动性预期影响较大；另一方面，受益于政策扶持的电讯、公用事业等板块相对抗跌。值得注意的是，比亚迪等企业通过技术创新与海外布局，仍具备长期竞争力。例如，比亚迪 2024 年海外乘用车销量同比激增 187.8%，其 “兆瓦闪充” 技术的推出进一步巩固行业地位。

港股未来展望：风险与机遇并存

展望后市，市场人士指出，关税政策的不确定性仍是港股最大风险点。特朗普政府若进一步扩大关税范围，可能加剧全球供应链重构，影响出口导向型企业。但从中长期看，中国经济的韧性与政策支持为市场提供支撑：

政策对冲工具：中国政府已通过 “放管服” 改革、自贸试验区扩容等措施优化营商环境，2024 年新设外资企业同比增长 39.7%，显示外资对中国市场的信心。

结构性机会：新能源、高端制造等领域的技术突破，以及 “一带一路” 沿线市场的拓展，为相关企业提供增长动力。例如，比亚迪与中东主权基金合作，加速海外产能布局。

估值优势：当前港股科技股估值处于历史低位，部分优质企业具备长期配置价值。摩根士丹利建议关注电讯、公用事业等防御性板块，以及受益于大宗商品价格波动的有色金属行业。

结语

在关税阴霾与全球经济转型的双重背景下，港股市场短期仍将面临情绪波动，但结构性机会正逐步显现。投资者需保持谨慎，关注政策动向与企业基本面，把握技术创新与区域合作带来的长期机遇。随着中国营商环境持续优化与产业升级深化，港股有望在分化中寻得新的增长主线。