近期，市场关注焦点之一是：苹果是否可能将iPhone转回美国本土生产？

美银证券指出，技术上是可行的，美国有足够劳动力进行最终组装，但苹果全球供应链高度复杂，核心零部件仍需在中国、韩国等地制造，仅靠组装搬回美国几乎不现实，而整条供应链迁移耗时长、成本高、依赖严重。

苹果如今的生产体系，是过去数十年与全球数百家供应商深度协作建立起来的。即便美国具备足够劳动力完成组装工作，零部件的制造、子组件的整合仍需要在亚洲等地完成，然后再进口至美国组装。这种多地协作的供应模式若被打断，将对苹果现有节奏和成本控制造成巨大冲击。

目前，美银维持苹果“买入”评级与目标价250美元不变。

美银指出，若仅将iPhone 16 Pro Max的最终组装搬至美国，美银预计单是美国的人工成本，就可能推高整机成本25%。如果还叠加对等关税政策，对从中国、韩国进口的零部件征收关税，整机成本可能暴涨至91%。

举个例子。

最终整机成本从649美元升至1242美元！

因此，分析师直言：“除非美国对零部件给予广泛且长期的关税豁免，苹果才有可能认真考虑将生产线迁回本土。”

当然，面对潜在成本风险，苹果并非没有应对方案，例如继续增加印度产能，降低对中国的依赖，或者产品涨价，通过品牌力转嫁成本，或优化供应链，向供应商施压以降低采购价，亦可调整发布节奏，可能改为两年一更，减轻对产业链的冲击，还有可以加快自动化，用机器人取代部分人工组装流程。

美银维持苹果买入评级，核心逻辑包括。一是AI驱动换机潮，2025与2026财年预计迎来新一轮iPhone升级浪潮；二是服务营收持续增长，App Store、广告业务表现稳健；三是自研芯片提高利润率；四是稳定现金流与资本回购，提升股东回报；五是AI能力增强机构吸引力，苹果设备端推AI可带来新增长点。

制造回流看上去很美，但现实是成本压顶、供应链重构难如登天。