特朗普暂缓关税，但花旗认为短暂的关税缓冲期，并不能阻止经济增长放缓和通胀上升。

美东时间4月9日，花旗发布研报表示，尽管特朗普政府宣布暂停实施对等关税90天（不含中国），这在短期内看似有助于稳定外贸环境，但实质影响并没有那么乐观。

主要有以下几大关键原因。

第一，平均关税水平仍大幅提升。

虽然部分国家获得暂时缓冲，但10%的基础关税将继续适用于所有国家（预计包括欧盟），这一水平相较年初大幅上调。中国商品还将被加征105%的新增关税，加上此前的10%基础关税和与边境管控、芬太尼相关的20%，累计税负显著上升。钢铁、铝、汽车等行业的行业专属关税仍然有效。预计药品和半导体也将新增相关关税。

最终结果是，美国的有效平均关税水平较年初提升了21个百分点。即便未来部分中国关税可能回调，也可能被更高的行业关税或90天后的反弹关税抵消。

第二，贸易不确定性仍将拖累二季度增长。

尽管部分进口国享受缓冲，但短期内的反应可能是，企业和消费者为规避未来关税风险，可能会集中在90天内大量进口商品。这种集中采购将在数据上表现为进口激增，从而“机械性”拉低第二季度GDP增速。企业在不确定性下或将延迟投资与招聘计划，消费支出也可能前高后低。

在花旗的基本情景中，尽管核心通胀仍高于目标水平，但受经济放缓迹象明显、美联储倾向稳就业与经济增长的立场影响，美联储有望在5月或6月开始降息周期，报告维持全年降息125个基点的预测不变。

因此，尽管表面看起来关税暂停为贸易紧张局势提供了喘息空间，但实际上美国经济仍面临关税上升带来的显著增长阻力和通胀压力。

表面上的暂停往往只是延时，而不是终止。在高企的关税背景下，企业与消费者面对的不确定性依然如影随形。短期或许迎来抢购潮，但长期压力仍在发酵。更值得关注的是，美联储能否在稳增长与抗通胀之间精准踩刹车。这一次，市场和政策博弈的难度，远比关税本身复杂。