美东时间周三，美国市场再度上演“冰火两重天”。

一边是强劲的“硬数据”，一边是持续疲软的“软情绪”。最新公布的美国耐用品订单大幅好于预期，表明制造业韧性依旧。然而，市场情绪却并未随数据回暖，美股一开盘便遭遇沉重抛压，科技股更是首当其冲。

纳指全日重挫超过2%。道指表现相对较强，但依旧收跌。即使尾盘惯性拉升稍作修饰，也难掩全天“跌相”。一头“猪”，哪怕涂了口红，也还是“猪”。

科技股为何领跌？

本轮科技股下行有迹可循：

第一，技术面失守。
纳斯达克100指数（NDX）未能稳住200日均线，给市场投下技术性看空信号。

第二，情绪面震荡。
市场正处于4月2日前的重要观望期，投资者操作趋于谨慎。

第三，基本面受扰。
本周与数据中心和人工智能相关的负面消息频出，给原本估值已高的科技板块带来沉重打击：

中国监管层对英伟达提出环境影响的质疑；

投行Cowen发布看空报告，点名多家AI概念股估值过高；

阿里巴巴董事会主席蔡崇信直言看到了“泡沫的开端”。

蔡崇信在一场会议中指出，一些数据中心项目在没有签订任何客户合同的情况下就开始融资，令人担忧。

他说：“我开始担心有人在没有明确用途的情况下就开始建数据中心，现在有很多人和基金在四处筹集上亿美元资金。”

第四，季度末因素扰动。
随着季度结束临近，市场出现仓位调整和结构性交易，进一步加剧波动。

此外，有媒体爆出：“OpenAI预计在2029年前都无法实现现金流转正”，这无疑对整个AI概念形成新的打击。

资金如何流动？

科技股大幅下跌之际，银行股曾一度接力上涨，成为少数逆势的板块。但随着抛压持续加大，金融股也逐渐走弱，仅相对“抗跌”。

与此同时，关于美欧可能对汽车加征关税的消息传出，进一步打击了市场情绪，车企股应声大跌。

值得一提的是，“空头最集中的股票”也遭遇集体踩踏式下跌，一度成为当天跌幅最深的板块之一。

据高盛销售与交易团队披露：

对冲基金（HFs）为净卖出12%，处于近年历史的第99百分位，显示其大幅减仓，且买卖力量对半——既有多头抛售，也有新开空头；

长期机构投资者（LOs）则出现小幅净买入，但金额有限；

整体而言，卖压在过去几日已开始放缓，部分买单流向能源及TMT（科技、媒体、电信）板块。

宏观环境不容忽视

美股动荡之际，波动率指数（VIX）有所抬升，但仍未完全跟上市场剧烈波动的节奏，显示避险情绪虽升温但未彻底爆发。

债市方面，美债收益率全线走高，30年期美债上涨3个基点，2年期仅升1个基点，反映出市场对未来经济增长预期略有修复，长端债券承压，曲线趋于陡峭。

汇市方面，美元在3月初短暂回调后持续温和反弹。尽管如此，黄金价格全天基本围绕3020美元窄幅震荡，收盘持平，表现坚挺。

大宗商品方面，美国能源署（DOE）报告显示原油库存全面下降，推动油价延续升势。

加密货币方面，比特币随科技股同步下跌，一度跌破8.5万美元大关，但随后获得支撑，表现相对坚韧。

“AI泡沫”真的来了吗？

从市场反应看，“AI泡沫”已非空穴来风。一边是资金热捧的超级概念，另一边则是尚未落地的商业模式和遥遥无期的盈利预期。当OpenAI自身都预计要到2029年才能现金流转正，这无疑给投资者敲响了警钟。

蔡崇信的那句“我开始看到泡沫的开端”，或许正是市场当前情绪的写照。