欧洲市场的氛围突变，对即将实施的关税（Tariff）的忧虑，压过了德国国防相关支出计划带来的乐观情绪。

在特朗普（Donald Trump）总统所谓的 “解放日”（4 月 2 日，预计届时将出台一系列关税措施）来临前的倒计时阶段，包括安联全球投资集团（Allianz Global Invest）和先锋领航集团（Vanguard Group）在内的机构，正在削减或推迟在该地区的多头交易。

安联全球投资者集团的债券基金经理兰吉夫・曼恩表示：“对市场而言，这是一个极为关键的时刻，借此可以判断特朗普政府在这些对等关税措施上可能推进到何种程度。”

本月早些时候，由于德国政府宣布了支出计划，基金经理们纷纷大量抛售德国债券。而随着对安全、高评级资产的需求增加，他们现在又重新开始买入。在外汇交易中，欧元走势迅速反转，回吐了本月早些时候兑美元的部分涨幅。与此同时，在股票市场上，对经济形势敏感的股票大幅下跌。

以下是主要欧洲资产及其势头逆转的情况及驱动因素。

德国国债

曼恩表示，和许多同行一样，他预计随着德国在未来几年增加支出和债券发行，长期德国债券的表现将持续逊于短期债券。

但考虑到特朗普的关税可能在短期内拖累该地区经济，进而推动 10 年期和 30 年期债券收益率走低，使他的投资策略受挫，他决定削减收益率曲线趋陡的交易。曼恩说：“从根本上讲，我们依旧看好欧洲的收益率曲线陡峭化交易，但短期内，我们已经获利了结。”

上周末，投资者赶在周三关税日之前将资金转移到避险资产，推动 10 年期德国国债收益率连续三天下降。自三周前 3 月合约到期以来，与德国 10 年期国债相关的衍生品合约持仓量随着收益率下降而减少，这意味着投资者正在减少空头头寸。

与此同时，2 年期德国国债收益率回落至 2% 以下，较 3 月峰值低 30 个基点，为去年 12 月以来的最低水平。交易员加大了对欧洲央行降息幅度的押注，互换合约显示，预计到年底将有两次 25 个基点的降息，且有超过 50% 的可能性会有第三次降息，这是一个月内的最高预期。

Royal London Asset Management 的投资组合经理加雷思・希尔在谈到德国国债时表示：“从中长期来看，我认为自己属于看空阵营。” 不过，如果政策制定者为应对特朗普的政策而加大货币宽松力度 —— 尤其是如果欧盟（EU）进行反击 —— 可能会推动债券价格上涨。

欧元

3 月 18 日，由于德国的财政方案推高了债券收益率，持有欧元变得更具吸引力，欧元飙升至近 1.10 美元的五个月高点。此后，欧元已回吐部分涨幅，上周末收于 1.08 美元左右。

尽管许多投资者认为欧元还会进一步上涨，但他们打算等到周三之后再采取行动。与欧元相关的期权波动性在过去两周有所缓解，这也证实了这种观望态度。

先锋集团的阿莱斯・库特尼认为，根据关税的最终结果，到今年年底欧元兑美元达到 1.20 是 “现实的目标”。特朗普在威胁征收 25% 的关税和承诺降低关税力度之间摇摆不定。

库特尼说：“我们相当确定会有一些关税措施出台。” 他表示，市场或许能够承受 5% 的关税税率，但 10% 或更高的税率 “就会让情况变得复杂得多”。

股票和公司债券

谨慎情绪也蔓延至股票市场，欧洲斯托克 600 指数在过去四周中有三周下跌，目前较 3 月 3 日的纪录高点下跌了 3.7%。

在经济扩张中表现最佳的行业，如消费品、旅游和汽车行业，自那以来均出现下跌，要么是因为它们将直接受到关税影响，要么是会受到连带影响。

不过，受德国支出计划的提振，该基准指数实现了有史以来相对于美国股市的最佳季度表现。

巴克莱银行（Barclays）的欧洲股票策略主管伊曼纽尔・考表示：“贸易战没有赢家，全球增长前景正阴云密布。但至少，欧盟股市有德国的财政政策支撑。”

周三的关税举措极不可能是特朗普关税行动的终点，尤其是如果他的措施引发一场全面的全球贸易战。有鉴于此，日兴资产管理公司（Nikko Asset Management）已经削减了部分对低评级、高风险欧洲公司债券的投资，但仍着眼于长期前景。

日兴资产管理公司欧洲、中东和非洲地区全球固定收益主管史蒂夫・威廉姆斯表示：“可能出现的情况有很多。我们不会因为这些不断出现的事件风险而削减风险敞口或完全回避，而是试图从基本面的角度进行考量。”