自全球金融危机以来，美国股市一路高歌猛进，在全球投资版图中占据了近乎统治的地位。

过去十五年间，华尔街凭借科技行业的崛起，尤其是与人工智能相关公司的推动，将国际竞争对手远远甩在身后。如今，科技行业市值几乎与欧洲所有股票总和相当。到2025年，美国在全球自由流通股市值中的份额将从全球金融危机后的约40%飙升至64%以上。

在过去一个世纪的多数时间里，美国稳坐全球最大股票市场的宝座，20世纪初超越英国，20世纪60年代末更是凭借战后经济繁荣及对手的相对匮乏，占据全球可投资市场超70%的份额。

然而，美股的辉煌并非一帆风顺。1973 -1974年的全球金融危机让华尔街遭受重创，股票市值二十多年都未能重回巅峰。在此期间，日本短暂登顶全球最大股市，但随着80年代末资产价格泡沫破裂，日本经济陷入长期停滞，投资者信心遭受重创。

当下，美股的主导地位再次引发广泛关注。一方面，其持续的优异表现令人瞩目。自2010年以来，标普500指数平均年回报率约14%，远超其他主要国家基准。2023年和2024年，受人工智能热潮推动，大型科技股屡创新高，进一步推高指数。

另一方面，近期科技股的回调，凸显出市场对科技股估值飙升的担忧。毕竟，科技市场在全球投资者配置中所占份额日益增大。

对于美股的主导地位，投资者看法不一。一些人认为，这一趋势吸引了全球众多优秀公司赴美上市，增强了美国市场对经济衰退的抵御能力。私人投资公司 Cresset Capital 的首席投资官杰克·阿布林甚至表示，仅依靠美国市场就能构建一个全球投资组合。

然而，更多人对此表示担忧。美国股市不仅规模庞大，且集中在少数股票上。“七大科技巨头”——苹果、Alphabet、亚马逊、Meta、微软、英伟达和特斯拉，占据标普500指数近三分之一的市值，而该指数经周期调整后的市盈率正接近21世纪初以来的最高水平。

私人资本集团阿波罗的首席经济学家托尔斯滕·斯洛克直言，这些公司估值“高得离谱”，美国正处于泡沫之中。

看涨的投资者坚信，大型科技公司强劲的盈利增长以及人工智能刺激生产力的巨大潜力，足以支撑高估值。而看跌人士则将当下市场与千禧年初破灭的互联网泡沫相提并论。

今年1月，中国 DeepSeek 公布的人工智能进展，以远低于美国科技集团的计算能力取得成果，这动摇了投资者对美国科技公司巨额资本支出必要性的信心。本月，科技行业再次笼罩在紧张情绪中，美国股市从历史高点小幅回落。

回顾历史，科技行业并非第一个主导华尔街的行业。19世纪，铁路公司在美股早期发展中扮演核心角色，到1900年，其市值占比超60%。尽管后来铁路行业整体市场份额下降，但根据伦敦商学院金融学教授保罗·马什的研究，自1900年持有铁路股票的投资者表现优于美国大盘。

如今，科技行业与美国股市的双重主导地位，让投资者忧心忡忡。他们担心，即便持有跟踪全球股票走势的投资组合，也可能因过度集中于美国股市而面临风险。正如托尔斯滕·斯洛克所说：“如果打开金融教科书的第一页，它会告诉我们要实现多样化。”

当下，投资者们正在重新审视自己的持股情况，反思投资是否足够多元化，而答案似乎并不乐观。美国股市的未来走向，以及投资者应如何应对其主导地位带来的风险，无疑将成为金融市场关注的焦点。