本周五，美股大跌，原油大跌，美债收益率大跌。

周五的美国市场下杀得比较狂暴，“恐慌指数”VIX一度创去年3月来最高，道指初步收跌613点；标普500指数跌了1.84%，纳斯达克100指数跌了2.38%。罗素2000指数，下跌3.52%。费城半导体指数收跌5.18%，。英特尔重挫26%、亚马逊跌约9%、美光科技跌约8.6%。“科技七姐妹”除苹果外全线下跌，亚马逊、特斯拉、谷歌A等已经连跌了四周。

美债市场，两年期收益率狂跌超26个基点，创5个月新低，10年期收益率下跌18.56个基点，创7个月新低；30年期收益率下跌17个基点，创半年新低。

WTI 9月原油期货跌近3.66%。布伦特10月原油期货跌跌近3.41%。NYMEX 9月天然气期货跌0.05%，

基本上，「衰退交易」彻底主导资本全场，风险资产（美股）下跌、避险资产（美债）上涨。同时市场预计，美联储会因为衰退而大幅降息。

美股大幅下降，主要是因为在周四和周五，美国分别公布的经济数据。

周四，美国供应管理协会的ISM就业报告显示，美国7月制造业PMI数据超预期走弱，萎缩程度创8个月来最大。其中新订单和产出均呈现下滑趋势，加剧了市场对美国经济衰退的担忧，流动性冲击的担忧再度显现。在这次的制造业PMI数据中，7个分项指数都出现下滑。市场分析人士指出：生产指数持续下滑，再加上新订单指数的更大收缩，表明采购经理们认为需求状况正在恶化。不仅是7月制造业PMI不好，而且PMI连续下滑了5个月，位于荣枯线以下已经有4个月之久。这预示，美国的制造业已经开始有萎缩的迹象。

周四公布的有关失业人数的经济数据，美国初请失业金人数24.9万，升至11个月来的高点，加上美国6月份的职位空缺略有下降，预示美国就业市场已经降温。然而，引发市场奔溃的更为重要的数据是，周五公布的「大非农新增就业」人数远逊预期和前值，而且失业率升到了4.3%，比上个月增加0.2%。增长幅度有点夸张了，这个失业率已达到了近三年最高，并触发萨姆法则，标志着经济即将步入衰退。

萨姆法则（Sahm Rule）是一个预示经济衰退的指标，认为一旦失业率的三个月移动平均值比过去一年的低点高出0.5个百分点，就意味着经济衰退已经开始。值得注意的是自1950年以来，该指标成功识别了美国所有的经济衰退开始，几乎没有发出过错误信号。

11次触发萨姆法则，美国先后都发生了经济衰退

根据最新数据，萨姆数值已经上升到了指标阈值，如果根据历史数据推算，美国100%进入衰退。

就业市场的情况，是美联储做出重大利率决策参考因素。鲍威尔也在上次FOMC会议上回答了记者有关即将触及「萨姆法则」的问题。然而，他当时似乎不以为意，鲍威尔将之称为“统计规律”，并强调就像新冠疫情后众多衰退先进指标失效那样，这次衰退信号并不一定适用，因为他认为美国就业市场依然强劲，薪资增速正在呈现健康的减缓步伐。

“看起来是一个正常化的劳动市场，工作岗位创造和工资水平都在强劲增长，但逐渐放缓，如果情况超出了这个范围，那么我们也做好了相应的准备，”鲍威尔强调。

当然，这次失业率过低的一个特殊的原因，是受到了飓风季节影响。

高盛就预计，肆虐德克萨斯州(尤其是休斯敦)大片地区的“贝丽尔”飓风，给7月就业人数带来1.5万人的拖累。该公司认为，7月非农或将仅有16.5万人左右。花旗集团的预测数字则更低——预计将仅新增15万个就业岗位，失业率则可能升至4.2%。

还有一个原因是很大一部分移民进入劳动力市场，这些人进入劳动力市场都被记录为失业人数，在7月家庭调查的失业人口的数据里面环比增加了42万人，而他们被标注为失业，当然会影响到失业率。劳动力总人口增加，影响到的失业率提高，美联储认为也是正常的情况。

显然，鲍威尔没有那么担心经济会步入衰退。虽然，此前萨姆法则的作者本人萨姆（Claudia Sahm ）警告过鲍威尔「不要玩火」，早点降息。但是这次，萨姆这周出来说，因为越来越多的新移民被编入失业装填，萨姆法则可能失准，不要过度担忧经济衰退马上到来。

Claudia Sahm

影响美国下跌的另一个因素，我认为可能和日央行采取紧缩货币政策有关。上次，我就说了，日元升值的预期，造成美元资产（美股）的抛售，过去借日债换美元投资的套息交易的大幅减少。

显然，周五美股的大跌，是失业率触及萨姆法则，引发对美国经济衰退的担忧。无论鲍威尔是否担心美国进入衰退，就业市场趋向疲软的变化，通胀的缓解，以及资本市场做衰退交易的预期，显然会给美联储增加今年降息幅度的压力。

周五美股的回调是技术性的回调，还是标志美国衰退的开始，都将是接下来投资者关注的焦点。