美联储今年6月议息会议期间，十年期美债收益率已连续8个交易日下跌，截至本周四纽约时段尾盘，收益率下挫2.2个基点，跌幅1.298%，盘中触及1.25%，创两个月以来的新低。这是美债除2020年3月3日以来连续9连跌所形成的最长跌势。

图：美国十年期国债收益率日线图

因债市所映射出的避险情绪，在隔夜后又开始蔓延到了股市。本周四欧美股市全线下跌，恐慌指数（VIX）盘中一度飙升近30%。次日早盘亚太股市也随之下跌。

一、多重因素导致美债收益率下跌

根据前几日交易数据表明，休眠价值股票通胀交易开始萎缩，经济数据隐忧、德尔塔变异毒株反扑、美债供应不足、宽松政策影响、美联储政策转变等因素成为了美债收益率下跌的诱因。

另有分析认为，因美联储各级官员在6月会议上的推脱，促使众多基金经理押注十年期美债使得收益率呈现上行趋势的假象，寸头则借机大举做空、平仓美国国债，从中获益，这也成为了美债收益率下跌的一种因果。

二、此次下跌所将要面临的风险

一方面来说，最直观的感受则是美国这轮疫情后的经济复苏释放出见顶信号；美国长期国债收益率一直是经济的晴雨表，当经济前景改善时，收益率通常上行，而当经济增长前景动摇时，则会下行。今年一季度，美债收益率曾一度大幅攀升，然而近日以来却一路走低，某种程度上反映了投资者在重新评估对经济复苏的预测。

另一方面则是市场对经济复苏的前景担忧；也普遍预计美联储可能会提前收紧货币政策，刺激力度将没有此前那样强劲。

美联储6月议息会议虽然按兵不动，但市场对通胀预期的担忧已经让美联储开启释放加息预期的信号，而在本周的美联储纪要上则前瞻性的申明了将在未来缩减购债，美联储减少购债的可能性将导致投资者抛售债券，从而推高收益率。

图：6月议息前后美债和美元走势对比，数据来源：WIND

但是最近几周，只有短期收益率上行，而长债收益率下行，这表明投资者担心过早的货币政策收紧，可能会损害经济复苏，从而产生严重的金融状况。

三、美债后市如何来看？投资者如何选择

展望后市，分析师认为，10年期美债收益率可能还有下行空间。

美国10年期国债收益率的50日均线即将向下穿过100日均线，如果破位成功，这将视为一个美债价格的看涨信号，收益率或继续下探低位。如果 10 年期收益率在跌幅中跌破 1.20%，那可能表明固定收益投资者认为美国经济出现了更多的结构性问题。

图：50日均线即将向下穿过100日均线

值得注意的是，美国债务上限的临近也很可能影响到美债市场的交投情绪，尤其是在短端国库券市场上。

美国债务上限将在7月底生效，这已经给美国财政部带来了巨大压力，要求在最后期限前减少手中的现金余额。这意味着会有更多现金注入已经充斥着流动性的金融系统，并使短期利率进一步下挫，同时加剧隔夜回购市场的扭曲。

随着美国国债收益率下跌，增长型股票，尤其是科技板块里的成长股，可能有充足的上涨空间。而对于黄金来说，美债收益率的连跌也让黄金价格重新反弹至1800美金/盎司上方，接下来如果下跌预期继续增加，则会对同属性通胀保值类资产形成稳固支撑甚至是价格    上行预期。