在华尔街的债券交易市场上，似乎每个人都对美联储中性利率有自己的看法。3.3%、4.5%、2.4%，五花八门各种猜测都有，随着特朗普的上台，这种预测更加扑朔迷离，大概率可能会上升。

事实上，正如债券资深人士格雷格-彼得斯（Greg Peters）所说，“没有人知道中性利率是什么”。

首先，美联储的中性利率是什么概念。这相当简单明了：既不会促进也不会减缓美国经济的基准利率水平。他们只是搞不清楚，在一个仍在调整以适应大流行病期间供需双方所受冲击的经济中，如何精确地计算它。

这也是为什么华尔街和美联储内部的估算结果各不相同的原因。反过来，这也意味着投资者对美联储为期三个月的宽松周期--旨在随着通胀降温而使基准利率回落至中性--是刚刚开始还是接近尾声的看法大相径庭。

换句话说，债券市场的风险提高了。如果中性利率判断失误，就会损失惨重，这对仍在努力挽回去年秋季三年惨烈抛售期间损失的投资者来说是一个令人不安的前景。

例如，押注中性利率低于 3%，就是押注美联储会将基准利率再下调几个百分点，从而买入目前收益率略高于 4% 的债券。但如果事实证明美联储实际上几乎已经完成了降息，那么在当前收益率附近积累的债券头寸就很容易遭受新的损失。

彼得斯的解决方案是稳妥行事。他是华尔街自在群体中的一员，承认自己不知道最宽泛范围之外的中性利率是多少--“我不理解对一个虚构数字的痴迷”--因此他的计划是在 10 年期国债收益率降至 3.5%时卖出国债，在收益率攀升至 4.5%时买入国债。

多年来，人们普遍认为中性利率相当低。当然，人们对中性利率的确切水平存在分歧，但在 2008 年金融危机之后漫长而缓慢的扩张期间，人们形成了一个广泛的共识，即中性利率徘徊在 2.5% 左右。

再加上其他正在出现的通胀力量--如美国预算赤字的膨胀和全球贸易壁垒的逐步推进--大多数人（除了少数明显的例外）都清楚，中性利率已经上升。只是这个幅度引起了激烈的争论，包括在美联储会议上。

政策制定者对长期利率的估计--被广泛视为中性利率的代表--低至 2.375%，高至 3.75%。这是自十多年前美联储开始公布这些数据以来范围最广的一次。官员们将在下周举行的政策会议上更新他们的估计，届时人们普遍预计他们将把基准利率再下调四分之一个百分点，至 4.25% 至 4.5% 之间。