近期，由于担忧美国总统特朗普引发的全球贸易战持续升级，黄金价格一路狂飙，攀升至历史最高点。

不过，在这位行事风格多变的美国领导人搅热市场的背后，一些结构性变化也在悄然为黄金这一贵金属营造出利好的市场环境。

上周二亚洲交易时段，现货黄金价格攀升至2942.70美元，创下历史新高，超越了前一天（周一）创下的2911.30美元的峰值，这也是2025年以来黄金价格第8次刷新纪录。

回顾过去16个月，黄金价格一直处于上升通道。自2023年10月23日触及1809.50美元的低点后，至今已累计上涨63%。

自去年11月特朗普成功连任以来，黄金价格上涨速度进一步加快。从11月15日的2536.71美元低点算起，涨幅已达16%。

特朗普不断推出各类贸易关税，并频频威胁采取更多行动，导致市场不确定性急剧增加。在这种形势下，投资者纷纷将黄金视为避险资产，大量买入。

美国最新的举措是对进口的铝和钢铁征收25%的关税，并且取消了对加拿大、巴西等主要供应国的豁免。

此外，特朗普对主要贸易伙伴中国的进口商品全面加征10%关税，还威胁要对加拿大和墨西哥的所有进口商品征收25%关税，同时暗示可能对汽车、电脑芯片和药品等进口产品加征新关税。

美国持续提高关税，以及其他国家可能采取的报复性措施，极有可能导致全球经济增长放缓、通货膨胀加剧，货币政策也将随之收紧。

投资者对此的反应是大量买入黄金，资金不断涌入黄金ETF。全球最大的黄金ETF——SPDR黄金ETF的持仓量在2月7日猛增至2792万盎司，相比1月27日的近期低点2755万盎司，增长了1.3% 。

虽然当前贸易相关的新闻报道是推动金价上涨的主要因素，但还有其他因素也在支撑着黄金价格的上涨态势。

在过去二十年里，黄金价格主要受三个因素影响，当这三个因素共同发挥作用时，黄金价格往往会出现大幅上涨。

这三个因素分别是中国和印度的消费需求、各国央行的购买量以及投资资金流向。

近年来，在中国和印度这两个黄金消费大国的推动下，黄金需求十分强劲。据世界黄金协会（WGC）数据显示，两国的消费需求之和超过全球总需求的一半。

2024年，中国黄金消费需求为815.5公吨，较2023年下降10%；印度黄金消费需求为802.8公吨，同比增长5%。两国需求总量达1618.3公吨，占全球黄金消费需求总量的53%。

尽管中国和印度在黄金消费领域依旧占据主导地位，但近年来增长势头有所减弱，这两个国家很可能从推动黄金价格上涨的主力，转变为在金价下跌时提供需求支撑的力量。

这使得另外两个因素成为当下推动黄金价格的关键，而这两个因素在一定程度上更难预测。

过去三年，各国央行的黄金购买量一直维持在高位。WGC数据显示，2024年各国央行的黄金净购买量为1044.6公吨。

虽然这一数字略低于2023年的1050.8公吨和2022年的1082公吨，但这已经是央行黄金流入量连续第三年超过1000公吨。

这一购买速度是2010年至2021年间年均473公吨的两倍多，充分表明各国央行在推动黄金需求方面的影响力日益增强。

然而，由于央行购买黄金是基于政策决策，而非市场因素，所以很难准确预测其未来的购买趋势。

不过，特朗普反复无常、自相矛盾的政策，可能会促使更多国家增加除美国国债等美国资产之外的金融储备，这或许会让2025年的黄金需求继续保持在较高水平。

第三个因素是投资资金流向，这部分是由投资者分散投资的需求驱动，同时也受到避险资金流入以及作为对冲通货膨胀手段的影响。

在这方面，特朗普的政策对黄金价格可能最为有利，但也存在很大变数。因为这位美国总统的政策常常迅速转变，这种不可预测性很可能会加大今年黄金价格的波动幅度。