距离4月2日特朗普正式宣布“对等关税”的时点越来越近，市场的不安情绪也正在全面蔓延。

周一美股经历了一场情绪过山车：标普500盘中一度跌超1.7%，尾盘收复失地，最终上涨0.6%；但整个三月依旧录得2022年以来最差单月和单季表现。这场下跌并非源于业绩或数据，而是因为市场“根本无法定价”的政策不确定性——特朗普政府迟迟未透露新一轮关税细节，而其“什么都可能发生”的风格让投资者倍感无所适从。

Integrity Asset Management投资组合经理Joe Gilbert形容当前的市场氛围是“挫败感和疲惫感并存”。他表示，市场缺乏明确的操作逻辑，只能在风险和避险之间摇摆。

许多交易员被迫削减头寸或转向更具防御性的资产。DeCarley Trading创始人Carley Garner坦言：“我们的客户还没开始恐慌，但如果接下来股市反弹失败、再次创新低，那就真的是要‘慌’了。”

更令投资者担忧的是，特朗普本人似乎并不在意市场波动，他在竞选集会上明确表示“不看股市”，这与他上任之初以股指为“政绩表”截然不同。

比起能被量化的市场风险，这轮情绪崩塌的最大元凶是不确定性。正如Buffalo Bayou Commodities的宏观交易主管Frank Monkam所说：“风险你还能设定对冲策略，但不确定性是你连出拳的方向都不知道。”

市场对特朗普4月2日的“解放日”寄予厚望，但投资者明白，即使当天公布的政策细节清晰，也可能只是“坏消息中的好消息”——关税本身就带有明显的通胀倾向，还会对消费者支出造成压力。

Franklin Templeton副CIO Max Gokhman表示：“对很多交易员和CEO来说，这恐怕不是‘解放日’，而是‘宣判日’。”

部分市场人士仍在押注“特朗普Put”——即总统最终会对市场释放利好，避免彻底击垮股市。但也有人提醒，眼下这种“刀口接飞刀”的行为很可能不是抄底，而是继续下行的开始。

Wayve Capital Management的Rhys Williams表示：“大多数政客不会选择自我燃烧，但特朗普可能就是例外。”

从基本面来看，关税带来的成本上升将不可避免地压缩企业利润，尤其是那些生产和销售高度依赖全球供应链的科技巨头。据彭博数据显示，“七巨头”今年以来累计下跌已超17%，这也与2023年那波“只涨不跌”的情绪形成鲜明反差。

彭博首席股市策略师Gina Martin Adams指出：“过去科技股是避风港，现在可能是‘风眼’。”