周末，股神巴菲特那极具防御性的操作，让华尔街弥漫着紧张的气息。人们不禁纷纷猜测，他为何如此看空市场？难道是我们一直以来对市场的判断都错了？

这位94岁高龄的伯克希尔·哈撒韦公司首席执行官，在最近一个季度又抛售了不少股票，并且让本就屡创新高的现金储备，进一步攀升到了3340亿美元。然而，在大家翘首以盼的年度信里，他却并未说明自己这么做的缘由。不过，他特意强调，这种操作并不代表他不再看好股票。

“尽管当下有些评论人士觉得伯克希尔的现金储备多到惊人，但我们的大部分资金依旧投在了股票上。”巴菲特在周六发布的2024年度信中这样写道，“而且这种偏好不会改变。”

伯克希尔巨额的现金储备，让股东和观察人士都心生疑惑，尤其是在利率预计会从多年高点开始回落的情况下。这些年，这位伯克希尔的首席执行官兼董事长，总是对市场估值过高、投资机会稀缺表达不满。不少投资者和分析师都等不及他解释公司为何如此“按兵不动”。

即便巴菲特持续抛售股票，但他坚称伯克希尔依旧认为股票比现金更具优势。

“伯克希尔的股东们可以放心，我们绝大多数资金会一直投资于股票，主要是美国股票，尽管不少投资的公司有着重要的国际业务。”巴菲特写道，“伯克希尔永远不会觉得，持有现金等价资产比持有优质企业更好，不管是全资控股还是部分持股的企业。”

根据周六发布的公司年度报告，这家位于奥马哈的企业集团，在去年最后一个季度，已经是连续第九个季度净卖出股票了。看来，股东们还得耐心等等，才能知道背后的原因。

总体来看，伯克希尔在2024年抛售了价值超1340亿美元的股票。这主要是因为伯克希尔两大重仓股——苹果（Apple）和美国银行（Bank of America）的持仓规模减小了。

与此同时，巴菲特似乎也觉得自家公司的股票估值不太合理。伯克希尔继续暂停股票回购，去年第四季度以及截至今年2月10日的第一季度，都没有回购任何股票。

大多时候，缺乏诱人投资标的

在牛市持续的这段时间，巴菲特却一直没有大动作。标准普尔500指数已经连续两年涨幅超过20%，今年到现在也有一定涨幅。不过，过去一周，市场开始出现回调，大家对经济放缓、美国总统特朗普（Donald Trump）政策快速变化带来的波动性，以及整体股票估值的担忧越来越强烈。

伯克希尔的股价在过去两年分别上涨了25%和16% ，今年截至目前上涨了5%。

巴菲特在信中，或许对股票估值成为一个担忧因素给出了一点隐晦的暗示。

“我们在挑选股票投资工具时一视同仁，根据哪里能让你们（还有我家人）的积蓄得到最好配置，来决定投资哪种股票。”巴菲特写道，“大多数时候，没什么投资标的看起来很有吸引力；很少会遇到大量投资机会摆在眼前的情况。”

在今年的信中，巴菲特对指定接班人格雷格·阿贝尔挑选股票投资机会的能力表示认可，甚至把他和已故的查理·芒格相提并论。

“一般情况下，很难看到有吸引力的投资机会；极少会出现大量投资机会涌现的场景。格雷格已经充分展现出在这种时候做出行动的能力，就像查理当年一样。”巴菲特说。

在去年的年度会议上，巴菲特宣布负责非保险业务的副董事长阿贝尔，将对伯克希尔所有投资决策拥有最终决定权，包括监管公开股票投资组合，这让很多人感到意外。

一些投资者和分析师猜测，巴菲特去年的保守操作，可能不是对市场走势的判断，而是在为阿贝尔接手公司做准备，通过削减过大的持仓头寸并积累现金，方便阿贝尔日后进行投资布局。

巴菲特确实暗示，他会在一个领域进行资本配置：就是他大约六年前开始买入股票的五家日本商社。

“随着时间推移，你们可能会看到伯克希尔对这五家公司的持股比例都会上升。”他写道。