在周六发布给股东的年度信中，沃伦・巴菲特（Warren Buffett）盛赞了伯克希尔・哈撒韦旗下公司去年的成绩，以及自他接手一家深陷困境的新英格兰纺织公司，并将其逐步打造为大型企业集团的这 60 年间所取得的辉煌成就。同时，他还向唐纳德・特朗普总统（President Donald Trump）提出了若干建议。

信的开篇，巴菲特坦言多年来自己偶尔会犯错，不过并未详细列举具体事例。但他向股东们郑重承诺，他所选定的未来将接任首席执行官一职的格雷格・阿贝尔，必定不会辜负期望。他写道，阿贝尔一旦察觉到重大投资契机，便会果敢行动，并且会像巴菲特一样持续撰写年度报告，及时向股东们通报公司的最新动态。巴菲特的信件向来备受投资者青睐，因其内容见解深刻，且他有着极为出色的业绩记录。

在这封信里，巴菲特几乎未回顾自己担任首席执行官的漫长历程，这与 10 年前形成鲜明对比。10 年前，在领导公司 50 年后，他和长期投资伙伴查理・芒格（Charlie Munger，2023 年离世）分别对公司过往进行了回顾。不过，伯克希尔将在年度股东大会上推出一本特别的 60 周年纪念册，其中囊括了公司发展历程中的故事与经验教训。

巴菲特提到，在 1965 年他接管伯克希尔之前的十年间，该公司缴纳的所得税为零，这无疑显示出当时对这家公司的投资决策并不明智。但随着时间的推移，伯克希尔不断发展壮大，上缴给美国国税局的税款也日益增多，去年已高达 268 亿美元，“缴纳的企业所得税远超美国政府从其他任何一家公司所获得的数额，甚至超过了那些市值高达数万亿美元的美国科技巨头”。

在近期的信件中，巴菲特极少提及政治和时事，他更倾向于避开可能给伯克希尔旗下公司带来负面影响的争议性话题。但在周六的这封信中，他敦促政府要合理使用他所缴纳的税款。

“谢谢你，山姆大叔。希望未来某天，伯克希尔的后辈们能向你上缴比 2024 年更多的税款。请合理用好这些钱，照顾好那些因非自身过错而在生活中遭遇不幸的人，他们理应得到更好的对待。永远牢记，我们需要你维持货币稳定，而要做到这一点，你需兼具智慧与警觉。” 巴菲特的这番话，再次强调了他长期以来所秉持的一些民主党理念。

CFRA Research 分析师凯茜・塞弗特（Kathy Seifert）评价道：“说实话，我认为这是以一种极为巧妙的方式传递了一个有力的信息。”

投资实力

伯克希尔目前持有 3342 亿美元现金，这意味着阿贝尔在最终接任时，将拥有雄厚的资金可供调配。过去一年，伯克希尔出售了大部分苹果（Apple）和美国银行（Bank of America）的股票，同时持续从旗下众多子公司获取利润。这些子公司涵盖政府雇员保险公司、伯灵顿北方圣太菲铁路公司、多家大型公用事业公司，以及包括冰雪皇后和喜诗糖果等品牌在内的众多大型制造商和知名零售企业。这一现金持有量几乎是伯克希尔一年前 1676 亿美元现金持有量的两倍。

去年，巴菲特动用了部分现金，斥资 39 亿美元从一位前合伙人的遗产中购得旗下公用事业业务的剩余股份，又花费 26 亿美元收购了派勒特卡车服务站连锁公司此前未持有的股份。巴菲特表示，他还增持了对五家日本大型商社的投资，并且有可能进一步加大投资，因为这些公司已同意伯克希尔将持股比例提升至 10% 以上。在过去六年里，伯克希尔在这些日本投资项目上已投入 138 亿美元，如今这些投资价值 235 亿美元。

尽管巴菲特近年来一直难以寻觅到重大收购项目，但他重申，并无派发股息（Stock Dividend）的计划，因为他坚信将资金用于再投资能够获取更丰厚的回报。

Smead Capital Management 董事总经理比尔・斯米德（Bill Smead）指出：

“巴菲特的举动表明他实际上极度看空，只是不愿承认。他不想引起恐慌，但股东们从他过往的文章和行动中能看出，他很可能认为股市估值过高。而且，他近年来发现的一些优质投资机会都在美国以外。”

Gabelli Funds 投资组合经理麦克雷・赛克斯（Macrae Sykes）表示：“伯克希尔的现金储备堪称一项关键资产，这保障了公司在有投资意向时，能够迅速且大规模地做出反应。虽然这种情况不常出现，但从历史经验来看，每当这家企业集团动用这些现金进行投资，都收获了可观的未来回报。”

业绩下滑？

巴菲特表示，尽管在伯克希尔拥有的 189 家公司中，有 53% 的公司在 2024 年收益下滑，但伯克希尔去年的整体表现仍超出他的预期。这得益于伯克希尔从所有短期投资中获得了更多利息，且其保险部门的利润大幅增长。

伯克希尔公布的净利润数据，由于包含了公司所有投资的账面价值，而账面价值每个季度波动较大，所以可能难以准确反映旗下公司的真实运营表现。因此，巴菲特长期以来一直建议关注营业利润。

第四季度，伯克希尔实现利润 196.9 亿美元，即每股盈利（EPS）13695 美元，远低于去年同期的 26043 美元。但营业利润方面却大不一样，按此指标衡量，营业利润大幅增长，从上年的 85878.21 美元增至 10102.07 美元。接受 FactSet 调查的四位分析师预测为 6932 美元。

Edward Jones 分析师吉姆・沙纳汉（Jim Shanahan）称：

“要全面了解更广泛的制造业、零售业和消费经济的总体状况，或许没有比伯克希尔更具参考价值的公司了。在我看来，这些部门的业绩略显疲软，这让我对当前宏观经济的实际强度感到担忧。倘若这种疲软态势持续，伯克希尔的收益在 2025 年可能会下降。预计第一季度将因加州毁灭性野火引发的保险索赔，至少产生 13 亿美元的损失。”