世事变化之快令人目不暇接！唐纳德·特朗普重返白宫尚不足一月，诸多曾被看好的“特朗普交易”便已显露颓势。与之形成鲜明对比的是，此前在特朗普胜选后表现欠佳的中国与欧洲股市，正一路高歌猛进。

1月上半月大幅攀升后，过去几周，美元指数面对发达国家和新兴市场货币均呈现疲软态势。外汇交易员们逐渐察觉，特朗普威胁推行普遍关税，或许只是在谈判中为从他国获取经济和政治让步而打出的首张牌。Zacks Investment Management的投资组合经理布莱恩·马尔伯里谈及特朗普的关税计划时直言：“这无疑是一种谈判策略。”

从其他角度来看，这种转变或许意味着，由特朗普决定性胜选引发的投机热潮已开始降温。加密货币曾是颇为成功的“特朗普交易”之一，然而自特朗普就职后，其价格大多处于横盘震荡。作为开创性数字货币，比特币价格始终难以重回10万美元关口。特朗普自己的加密货币TrumpUSD以及备受关注的“屁币”等热门代币价格更是大幅下挫。竞选期间，特朗普常提及创建战略性比特币储备的计划，可截至目前，其政府尚未公布任何相关后续方案。

许多与“特朗普交易”紧密相连的美国股票同样表现不佳。原本预期会从大规模驱逐行动中获利的私营监狱公司吉奥集团，自特朗普就职以来股价已下跌约25%。特斯拉曾因首席执行官埃隆·马斯克与特朗普关系密切而看似受益，然而自2025年初以来股价却大幅下滑。同时，特朗普媒体与技术集团公司股价近期也出现下跌。

不止个别股票如此，美国大盘股指数如标准普尔500指数，在过去三周也一直处于无明确方向的波动状态。该指数在冲击历史新高后，最终于周五收跌。标准普尔500指数连续三周未创新高，这或许看似无关紧要，但已有迹象表明，部分投资者正愈发紧张。美国个人投资者协会的最新调查作为广受关注的整体市场情绪指标，显示超过47%的受访者对股市持悲观态度，这是自2023年末以来的最高看空比例。

股市上涨动力的缺失或许会让散户感到焦虑，不过盈透证券的首席策略师史蒂夫·索斯尼克认为目前无需担忧。他认为这是典型的“买传闻，卖事实”反应，他说：“‘买传闻，卖事实’这句话广为流传是有原因的。市场常常会对潜在事件过度兴奋，结果却发现现实并不如预期那般令人激动。”

中国和欧洲股市异军突起

在美国股市踌躇不前时，中国和欧洲股市却一路领先。自2025年初以来，香港恒生指数涨幅近13%，欧洲的欧元斯托克50指数涨幅超9%，并在周四创下25年来的首次历史新高。据路孚特数据，中国电子商务和科技巨头阿里巴巴在美国上市的股票自1月1日以来已飙升超45% 。
Rayliant Global Advisors的首席投资官杰森·许表示，人工智能应用程序DeepSeek展现出中国在人工智能技术领域的创新能力，这助力重振此前低迷的中国股市。他说：“DeepSeek从根本上改变了中国投资者的心态。此前，他们一直认为中国处于美国的压制之下。现在，人们认为中国不仅能在制造业领域竞争，还能在软件开发的前沿领域展开角逐。”

DeepSeek并非中国近期的唯一重大进展。中国领先的电动汽车制造商比亚迪推出“天神之眼”全自动驾驶技术，并宣布将在大多数车型上免费搭载，此后股价大幅上扬。美元的疲软以及特朗普在关税问题上相对温和的态度，也推动了中国股市和人民币的发展。

美元及各类资产未来走势难测

在涉及美元这类“特朗普交易”时，未来走势尤为难以捉摸。若美国国债收益率持续下行，且特朗普不实施全面关税措施，美元可能继续走软。但无人能确切知晓特朗普的具体计划。目前，总统任何可能兑现贸易威胁的迹象，都可能至少让美元短期内得到提振。Dunham&Associates Investment Counsel的首席投资官瑞安·迪克曼斯表示：“这就像一场轮盘赌。你真的不知道接下来会发生什么。”

回顾过去，比特币等加密货币短期内难以大幅上涨。路孚特数据显示，即便经历近期回调，比特币价格自特朗普当选以来仍上涨超40%。也有人认为，美国股市的短期前景更为乐观。支撑美国股市的基本面依旧稳固，美国经济增长速度持续快于欧元区，而中国仍在应对房地产市场历史性崩溃带来的影响。尽管周三公布的通胀报告高于预期，但标准普尔500指数、纳斯达克综合指数和道琼斯工业平均指数上周收盘均上涨。截至目前，投资者似乎对美联储可能将利率维持不变直至今年晚些时候的前景较为淡定。Patriarch Organization的首席执行官埃里克·希弗表示：“我认为没有理由担心牛市会逐渐消退 。”