在经历了2022年10月低点以来的强劲反弹后，标普500指数连续两年实现超过20%的年回报率。然而，指数高歌猛进的背后，分歧却越来越大。

一方面，乐观者认为，2025年，随着美国经济可预测性的增长和技术创新将继续推动股市攀升；另一方面，悲观者认为其估值过高和潜在风险都可能引发大幅回调。

其中，摩根士丹利和摩根大通对2025年标普500的行情持乐观的态度，均认为指数仍有上行空间，并将其年终目标设定为6500点左右，预计上涨约8%。Fundstrat 的汤姆·李（Tom Lee）甚至预测2025年中期指数可能触及7000点，意味着超过16%的涨幅将推动美国再估值增加1.2倍。

摩根大通的 Dubravko Lakos-Bujas 强调，美国经济的韧性和消费者的强劲表现是市场的坚实基础。他指出：“美国家庭拥有创纪录的165万亿美元财富，劳动力市场紧俏，这为市场提供了重要支撑。”而随着俄乌战争结束，能源价格下降和放松管制政策将进一步增强市场信心。

高盛的预测则认为，2025年企业利润预计将增长11%，特朗普强硬的经济政策和灵活的态度会强化市场预期，如果美国GDP以年化2.5%的速度增长，企业收入增速将达到5%，这是市场能持续繁荣的重要保证。

人工智能技术的迅速发展也成为推动市场的核心因素之一。Yardeni Research 的埃德·雅德尼（Ed Yardeni）认为，AI 将引发一场生产力革命，从而促进经济增长。他将2025年的标普500目标设定为7000点，称“这将是科技与经济结合的黄金时期”。

但并不是所有人都持有相同观点。BCA 研究和 Stifel 等机构对2025年的前景仍保持持悲观看法。BCA 研究的彼得·贝雷津（Peter Berezin）预计，标普500将因全球贸易战和经济衰退下跌26%，触及4452点。

他指出：希望实现软着陆的愿望落空了，贸易战和债券市场动荡将全球经济推向衰退，美国也不会成为最后的赢家。贝雷津特别提到，美国消费者可能在储蓄耗尽和信用卡违约率上升的双重压力下“崩溃”。

Stifel 的巴里·班尼斯特（Barry Bannister）则警告，当前的市场估值处于极端水平。标普500的市盈率已经进入150年趋势线上方的第五次估值‘狂热’，这暗示10%-15%的回调风险。”他认为，市场的高估值和成长股对价值股的长期超额表现将带来不小的调整压力。

显而易见，特朗普的经济政策对美国来说，到底是苹果，还是毒药，没到最后一刻，市场都不知道。因为他可能推行的减税和放松管制政策或许能提振企业信心和利润，但其移民政策、关税大棒和贸易保护主义措施可能会导致通胀和经济不稳定。

现在的美国经济环境和特朗普第一任期的时候完全不同，特朗普不能无视这些变化，依然执着地认为仅靠强硬的政策就能让美国再次伟大。

在争议中寻找方向，华尔街需要在争议中找到平衡。就像 Fundstrat 的汤姆·李则的观点，2025年可能是“跷跷板的行情”——上半年强劲反弹，下半年回调压力增大，年底则可能出现修复。 

标普500的高估值仍然是需要解决的问题，就像被点燃的未爆弹，未爆持续的时间可能比爆炸产生的规模更重要。这需要美国经济持续保持稳健，否者，这些估值就会成为引爆这颗炸弹引线的最后0.1厘米。