1929年大萧条是20世纪最严重的经济衰退，始于1929年10月24日，即“黑色星期四”，美国股市出现了历史性的崩盘。在接下来的几天中，尤其是10月29日的“黑色星期二”，股票价格暴跌，许多股票变得一文不值。这场崩盘标志着了长达十年的大萧条时期的开始。

引起股市崩盘的成因有很多，其中最重要的是前期过度的投机活动，资金不停地涌入股市，加杠杆、情绪疯狂、美国的经济发展不均衡等，把股市的估值炒到离谱的高。同期，美国的房地产市场也是疯狂地上涨。

同样的事情我们也可以参考荷兰郁金香泡沫，也被称为“郁金香狂热”（Tulip mania），是发生在17世纪荷兰的一次著名经济泡沫。在1630年代，郁金香成为了荷兰贵族阶层中的一种时尚象征，稀有的郁金香品种尤其受到追捧。

随着市场的狂热，投资者开始炒作郁金香球茎，价格飙升到不切实际的水平。与现代股市类似，当时的投资者甚至通过期货合同进行买卖，这些合同允许他们投资于未来的郁金香球茎。然而，1637年初，市场达到顶峰后迅速崩溃，许多投资者遭受重大损失，这导致了经济的广泛衰退。

因此,过度投机炒高某一资产，这样的历史是惊人的相似。

随着1929年美国股市的大崩盘，美国财富急剧缩水，众多股票经纪人、金融银行家自杀，华尔街上遍布着跳楼的尸体。据统计，1929年下半年崩盘后，自杀人数从10月起大幅增加，10月全美自杀人数为1331人，11月为1344人，1月后人数开始下降。

另一个后果是, 股市成了绞肉机，赚钱效应急剧萎缩，使得众多富豪的资产水平下降，而他们也是储蓄和消费的主要动力，因此美国的个人部门报表变得非常寒冷，直接拉低了美国经济，引发了后续的十年大萧条。

1929年时任美国总统的胡佛推出了众多挽救美国经济的政策，但历史评价是贬义的。胡佛支持市场自我调节，并反对大规模政府干预经济。他相信通过维持预算平衡、限制政府开支，以及通过高关税政策来保护国内产业是正确的经济政策。

然而，这些政策并未能阻止经济进一步衰退。在他任期的后期，胡佛开始采取一些更为干预性的措施，如成立重建金融公司（RFC）来提供贷款支持，但这些措施在公众和历史学家看来，效果有限。

在股市投机热潮来临的时候，凯恩斯主义或支持抑制过热和投机，防止过大的泡沫产生。而在引发经济大萧条的时期，胡佛的政策却显得无力，当然也可能是美国政府干预力和财政能力的有限，主要发挥市场这个“看不见的手”来调节经济，但最终效果是调节的周期过长。

在经济下行期，刺破当时的美国房地产和金融泡沫的力度只需要一点便可以得到很大的效果，而那时随着股市崩盘，整体经济的下行力度过大，使得很多政策的负面效果过大而正面效果过小，由此直接导致了胡佛经济学的失败。

1929美国股市崩盘。

所以股市一旦过热——参考2015年 A 股股灾，或者股市丧失赚钱效应，其对于经济的造血功能丧失，就会与经济数据相纠缠，导致下行的速度。

当前中国的消费数据疲软，虽然临近“双十一”大促，但三年来网购数据均疲软。中国10月 CPI 同比-0.2%，前值0%。中国10月 PPI 同比-2.6%，前值-2.5%。房地产的三十年大周期已过，新兴的产业结构依靠新能源车的渗透率和出口提振，但赚钱效应的丧失使得居民部门的储蓄和消费难以起色。

在这个时候，我们更加要积极研究大萧条时期的经济活动和官方政策，并看其落地后效果如何，可否缩短寒冬的周期。

其中，美国加息或已结束，明年降息周期开启后可能提振全球经济，而强美元汇率的衰落也有利于资金回流各母国。中国方面，货币维持宽松，而万亿国债和未来的财政刺激的流向值得期待。

* 本文为作者个人观点，不构成投资建议。

   文章来源：应许留白公众号