上个月，美联储主席杰罗姆-鲍威尔（Jerome Powell）和他的同事们开始了他们的宽松政策周期，降息半个百分点，许多人认为这将有助于确保美国经济实现备受赞誉的 “软着陆”，因而备受赞誉。

但在降息之后，9 月份的就业报告却火热出炉，在美联储加息周期的首次降息之后，就业人数出现了有史以来第三大的增长。此后，国债收益率、通胀预期和所谓的 “期限溢价 ”都出现了飙升。

美联储现在受到越来越多的指责，称其可能犯下了中央银行的终极罪过：政策失误。但历史表明，这种指控为时过早。

过度反应？

自 9 月 18 日巨幅降息以来，长期债券收益率、通胀预期和期限溢价--即投资者购买期限较长的美国政府债券而非滚动购买期限较短的债券所要求的补偿--急剧上升。

鉴于前总统唐纳德-特朗普（Donald Trump）似乎在总统大选竞选中重新站稳脚跟，同时吹嘘了一系列可能破坏预算的计划，这很可能反映了投资者对财政挥霍的担忧，以及对过于鸽派的货币政策的担忧。不过，市场走势都是在美联储降息前后开始的。

而且，这些举措意义重大。

贝斯波克投资集团（Bespoke Investment Group）的分析师指出，在美联储自 1994 年以来的 35 次降息中，这是 10 年期收益率的第三大升幅，仅次于 2001 年 11 月和 2008 年 6 月。

与此同时，10 年期通胀保值国债（或称 “TIPS”）的盈亏平衡通胀率飙升了 25 个基点，达到 2.35%，离美联储 2% 的通胀目标越来越远。这些是异常值吗？当然是。政策失误的证据？别急。