2023年4月8日，也就是下个星期六的时间，植田和男将接替黑田东彦担任日本央行的行长，过去，为实现超宽松政策，日本央行行长黑田东彦向投资界大举注资3.4万亿美元，改变了全球市场的走向。而如今，植田和男在接任日本央行行长一职后，很可能会废除黑田东彦的遗产，为资本流动的逆转创造条件，这可能会给全球经济带来冲击波。

市场参与者预期是日本的货币政策正常化将不可避免的启动，而这将给全球金融市场带来巨大规模的冲击。

黑田东彦时期，通过负利率和收益率曲线控制，导致日本国内的存款和债券的回报处于负数或接近零的水平，这迫使近3.4万亿美元的资金流入海外市场，2016年，黑田东彦采取行动压低债券收益率后，资金外流加速，最终形成了相当于日本经济三分之二以上的海外投资规模。

如此大规模的资金意味着日本长期的全球最大主权债券持有者的地位。

所有这一切都有可能在新行长植田和男的领导下瓦解，在其他地区的利率上升已经在震动国际银行业，并威胁到金融稳定的背景下，这位新任行长可能将结束全球最大胆的宽松货币实验。而如果采取这一举措，其影响将是巨大的：日本投资者是美国政府债券的最大外国持有者，从巴西债务到欧洲发电站，再到美国境内的高风险贷款，日本投资者无所不包。

日本投资者是美国国债的最大持有者，并持有10%的澳大利亚债务和荷兰债券，8%的新西兰债券，7%的巴西债券。同时，持有美国、荷兰、新加坡和英国股票市场的1%至2%的股票。

^{图：日本投资者是全球最大的债券持有者 来源：Bloomberg}

一旦日本央行开始收紧政策，资金就将回流，并且这种回流已经开始了，日本投资者去年卖出了创纪录规模的海外债券，因投资者预计日本央行将实现政策正常化，当地收益率因此上升。去年12月，黑田将YCC波动范围上调了1倍，随后10年期国债收益率飙升一倍至0.5%，并且由于这一调整的突然性和带动资金大规模回流的潜在威胁，这一举措造成了全球债市、汇市、股市等主要市场的重大波动。

贝莱德投资研究所主管、加拿大央行前副行长Jean Boivin表示，日本政策的改变是“一股未被重视的额外力量”，当这种情况发生时，“G3所有经济体都将以某种方式缩减资产负债表并收紧政策”。

根据彭博社最近的一项调查，日本央行可能会在6月采取紧缩措施，这一比例高于2月份的26%。同时，日本前副财务大臣、“日元先生”榊原英资表示，日本央行在10月之前可能会加息。

前英国政府部长、高盛集团的首席经济学家吉姆·奥尼尔表示，黑田的政策导致日元大幅下跌，日本债券市场出现大规模失调，如果黑田的继任者采取政策正常化措施，黑田时代发生的大部分事情将部分或完全逆转，尽管当前的银行业危机可能导致当局更加谨慎。

但日本央行3月9日至10日会议的意见摘要显示，日本央行对在实现通胀目标之前执行政策转向仍持谨慎态度，这还是在日本通货膨胀加速超过4%，创40年来新高之后发表的意见。

下一次央行会议定于4月27日至28日举行，这是植田和男主持的首次会议。

市场预计植田和男上任不久就会取消对收益率曲线的控制，日本收紧政策对市场而言将是“历史性时刻”，尽管这可能不会“推动全球债市上扬”。