周四，美国20-30年期国债收益率曲线出现倒挂，这表明投资者预计全球央行收紧政策将导致经济增长放缓，同时通胀担忧蔓延。

随着各国央行开始撤出2020年初疫情爆发时实施的超宽松货币政策，全球国债收益率曲线一直在平缓化。周四欧元区国债收益率曲线进一步趋平，市场维持欧洲央行明年开始加息的预期不变。

在美国国债市场，由于美国政府在2020年重新推出了20年期国债，而且该债券一直难以获得投资者的关注，所以20-30年期国债最先出现倒挂。与此同时，美国其他关键期限国债收益率曲线也大幅趋平，如2-10年期和5-30年期美债收益率曲线。

如下图所示，美国20年期国债收益率上升，高于30年期国债收益率。20年期国债收益率一度上升4个基点，至1.98%，而30年期国债收益率的峰值仅略低于这一水平。

^{注：首次，美国20年-30年国债收益率曲线出现倒挂}

道明证券（TD Securities）利率策略全球主管普里亚•米斯拉（Priya Misra）表示，

“这是一个多么疯狂的市场。20-30美债收益率曲线凸显出整体国债收益率曲线趋于平坦，反映出各国央行被迫应对通胀，经济增长或有所放缓。”

1、收益率曲线倒挂意味着什么？

从历史经验中可以得知，每次美债收益率曲线一发生倒挂，各种资产的价格就会剧烈波动，美股出现恐慌性下跌。其中的原因在于，收益率曲线倒挂被视为经济衰退的先行指标。投资者风险偏好会降低，更乐于去长期持有债券、黄金等避险资产，因而美股遭到抛售。

历史经验也表明，美债收益率曲线倒挂和经济衰退之间有着强烈的联系，过去每一次经济衰退都伴随着收益率曲线倒挂，但值得注意的是，收益率曲线倒挂却并非一定会导致经济衰退。

经济学家指出，“量化宽松”（QE）措施的后果——全球央行纷纷抢购政府债券，导致长期国债的收益率下降，可能已经削弱了收益率曲线作为经济衰退预测指标的可信度。 

2、全球央行先慌了？

本周，全球债券市场收益率曲线趋平势头增强，交易员们争相押注全球央行会为抵御通胀而采取更为激进的举措。

周三，加拿大央行出人意料地宣布结束QE，并提前了未来加息的预期。受此影响，加拿大国债收益率曲线急剧变平。

周四，英国10-30年期国债收益率息差收窄至不足7个基点，原因是英国国债市场供应动态以及对英国央行何时开始加息的预期不断变化。本周，英国政府超预期地削减了本财年计划发行的债券，导致其长期国债收益率出现自2020年3月疫情爆发以来的最大涨幅。

同日，澳大利亚联储放弃捍卫国债收益率目标，推动短期基准利率飙升，令市场猝不及防。

下周，美联储将成为焦点。美联储主席鲍威尔预计将宣布缩减每月1200亿美元的资产购买规模，这是美联储货币政策正常化的第一步。尽管鲍威尔表示，缩减购债规模并不意味着加息时机，但期货市场已经消化了明年年底前两次加息的预期。

3、通胀的“火”还能烧多久？

与收益率曲线趋平趋势一致的是，周四美国通胀预期飙升，美国TIPS（通膨保值债券）收益率从几个月来的最低水平跳升。30年期TIPS收益率攀升近10个基点，此前与2020年8月创下的纪录低点-0.506%相差不到两个基点。

不过，盈亏平衡通胀率在上周触及2.40%上方的多年高点后，现在已回落至2.33%。短期盈亏平衡利率也大幅下滑。

巴克莱资本通货膨胀市场策略主管Michael Pond认为，油价下跌是盈亏平衡回调的部分原因，“在过去几周强劲上涨后的获利回吐”也是一个可能的因素。

Pond表示，美联储可能会提前出手压制通胀风险。美联储一直关注通胀预期，不希望显得落后于形势。