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美联储资产负债表总规模回落至7万亿美元之下，为2020年8月以来首次，意味着美联储本轮缩表已进行约2万亿美元。美联储当地时间周四在最新的声明中表示，维持缩表规模不变，即每月减持250亿美元美债和350亿美元MBS。

于是上美联储官方网站查了一下，11月7日公布的数据是6.994299万亿美金。显然，现在美联储还没有释放货币宽松，虽然今年虽然降息降了75个基点，但是，缩表并没有停止。缩表，就是抽干市场的水份。

现在，美联储缩表就是把账上的国债和MBS等资产，卖掉或者到期后，不再续买。其中，MBS是抵押贷款支持证券。

我这里解释一下，什么是MBS？比如，美国人买房，要向银行贷款，银行放款后，自己就会留一份资产（因为他们可以定期从中收到利息和本金），但是，银行不能无限制地往外贷款，有准备金的要求。于是，他们为了盘活手上的资产，增加流动性，银行就会把这个资产卖给二房，二房把钱给银行。然后，二房把这个做成机构抵押贷款支持证券MBS，再卖出去 ，如果美联储扩表，美联储就会买下MBS，然后给二房钱，让他们继续运转。当MBS到期了，就像国债到期了，本金就要还给美联储，美联储不续，让国债和机构抵押贷款支持证券（MBS）离开其资产负债表，这就是缩表。当然，现在美联储也会拿一部分中长期国债到期的钱，买短期国债，让短期国债殖利率降低。同时，财政部不断发中长期国债，美联储不参与购买，于是，中长期国债价格暴跌，殖利率上升，这也是我们最近看到的市场变化。美联储这样操作也可以解决，短长债殖利率倒挂的情况。

与此同时，我看了一下美联储的隔夜逆回购，规模已经缩小到1590亿 。在疫情期间的规模都在2万亿水平，

在疫情期间，美联储扩表，美元流动性泛滥，相应的确实资产荒，很多资金就躺在美联储的隔夜逆回购吃利息。现在，规模变小，流动性“蓄水池”作用削弱，逆回购工具对流动性的临时“缓冲垫”作用，可能有所削弱。从对冲流动性收紧角度而言，美联储缩表或逼近终局，被联储官员形容为「等待油漆变干」。相应的美联储账上留有大量的现金，可能是在缩表结束后，新一届政府上台，新国会商定好新的债务上限后，这些现金来承接财政部新发的债券，以扩表释放流动性。这时候，美联储可以大笔买入财政部发的中长期国债。随着，他们手里的短期国债到期，资金就又可以通过中长期国债释放到市场。

很多人认为，美联储进入降息通道，市场流动性就会增加，股市的资产价格一定会涨。

其实，股市大涨能否持续要看市场的总体流动资金。所谓，总体流动资金=美联储的资产负债表余额（Fed’B/s）-财政部一般账户的余额(TGA)-隔夜逆回购(RRP)。虽然隔夜逆回购(RRP)少了，美联储的总资产规模也小了，已经不到7万亿了。现在，不够的流动性，要支持美股继续上扬，就需要海外的套息交易来的美元流动性。比如，日元和人民币。

由于，中国央行正在增加支持性的货币政策，来刺激经济，人民币还有贬值的空间。当然，这有利于中国商品的出口，尤其是面临特朗普即将执政，他将对全世界包括中国，至少加征60%的关税。如果继续保持中国商品的竞争优势，必然要调降人民币兑美元的汇率。 

逆回购的规模已经缩小，有可能因为10月的非农就业数据预示着就业市场的恢复乏力，也让市场对未来的经济前景感到担忧。因此，部分资金可能正在流向更安全的资产，例如美国国债，减少了参与逆回购的意愿。

美联储不断缩表，可能导致货币市场的钱减少，导致银行的准备金不足，银行会发生自己调度的问题，这些变化引发了市场对未来流动性状况的忧虑。达拉斯联储主席洛根在10月的讲话中称准备金余额为3.2万亿美元。惠灵顿管理公司（Wellington Management Company）高级董事总经理布里吉·库拉纳（Brij Khurana）认为，华尔街估计可能需要的最低银行准备金接近3万亿美元。

我们看到这些天，美元指数上涨，没有和降息同调，这与和美联储缩表还没有停下来有关。