剑桥皇后学院院长、经济学家穆罕默德·埃尔-埃利安（Mohamed El-Erian）近日表示，美联储未能摒弃其顽固的“暂时性通胀”观点，没有及时采取行动来控制居高不下的物价压力，这会加大美联储未来猛踩宽松货币政策“刹车”的可能性，从而对美国乃至全球市场造成严重破坏。

El-Erian在10月25日的一篇专栏文章中写道：

“与每天都在应对通胀压力的企业相比，‘暂时性通胀’这一概念似乎带有神秘力量，一直存在于美联储政策制定者的想法中。”

El-Erian表示，这种情况持续的时间越长，出现政策错误的风险就越大，其负面影响可能持续多年，影响范围远超出美国，波及其他国家地区。

1、“暂时性通胀”将造成不可估量的损害

美国消费者物价指数（cpi）目前处于30年高点左右，远高于美联储2%的目标，这让央行的决策者们感到不安，他们面临着被要求缩减刺激措施的压力，即便他们对就业人数尚未反弹至疫情前水平有所顾虑。

美国目前的失业人口总数为770万，虽然远低于疫情爆发时的最高水平，但与疫情前的570万相比仍然偏高。失业率为4.8%，也高于疫情前的水平。

同时，其他劳动力市场指标，如接近历史最高水平的职位空缺数量和历史最高的离职率（反映了工人有信心找到更好的工作），也显示出当前美国劳动力就业的“纠结”状态。企业招聘困难，不得不提高工资以吸引和留住工人。最新的就业报告显示，在过去六个月里，工资平均每月增长0.5%，增幅大约是疫情前的两倍。

除了通胀指标持续升温外，消费者对未来通货膨胀水平的预期也创下了历史新高，这威胁到预期锚定，可能会引发像20世纪70年代的经济滞涨，工资和物价螺旋式膨胀上升。

纽约联邦储备银行10月的消费者预期调查显示，美国家庭预计明年的通胀率为5.3%，未来三年为4.2%，这是该调查自2013年以来的最高水平。

El-Erian在专栏文章中指出，美联储被“暂时性通胀”观点蒙蔽住了，其认为一旦疫情引起的供应链混乱状况缓解，通胀就会下降。

虽然这种严格的坚持逐渐有所松动，慢慢出现一些“暂时性在延长”、“暂时过渡到持续”和“暂时性在改变”的声音。但观念的改变仍赶不上情况恶化，鉴于缺乏严谨分析，这种表述调整可能不足以让美联储改变观点采取行动。

El-Erian表示，他担心美联储官员会强调这一过渡时期的说法，而不是将其搁置一边，这提高了央行“不得不在未来猛踩货币政策刹车”的概率。

El-Erian认为，最初的延迟反应，会造成后续追赶式的大面积紧缩，这将造成40多年来货币政策史上最大的错误，并对美国经济和金融市场造成不必要的损害，同时也会引发全球经济剧烈波动。

2、FOMC会议的加息预期

在El-Erian发出警告之际，美联储将于11月2日和3日举行为期两天的FOMC会议。

此前FOMC已经表示，将在2023年加息，并最早在11月开始缩减美联储每月1200亿美元的购债规模。

一些美联储官员表示，通胀保持在高水平会成为提早加息的理由。美联储理事克里斯托弗•沃勒（Christopher Waller）最近表示：

“如果在今年剩余时间内，每月的通胀数据居高不下，美联储可能会采取更‘鹰派’的货币政策，而不仅是缩减购债规模。”

沃勒在斯坦福经济政策研究所讲话中说：

“如果通胀率在2022年继续保持在5%的水平，我会支持加息。并且你将看到美联储成员把他们的‘点’（点阵图）向前拉，可能在2022年不止一次加息。”

^{注：美联储点阵图显示了政策制定者的加息预测，有一半的FOMC成员预计到2022年底加息，另一半则预计到2023年底开始加息。}