经历了三年大疫后的中国，自2023年开放疫情防控措施以来，2、3月所展现出的“小阳春”令市场是整体乐观的，需求的集中释放，一切似乎都如主流媒体所倡导的那样“稳中向好”，没人会怀疑中国经济4月份的快速增长，直到四月整体的宏观经济数据陆续出来实际上是差强人意的，整体显示出弱势增长的态势，主要受制于全球消费增长乏力。

上周周二（5月9日）公布的官方数据预计将显示中国工业产出、零售销售和固定资产投资等宏观数据，较上年（2022年）有所改善，但与2022年的比较也意味着这些数据将被扭曲，当时严格的疫情防控措施阻碍了全国的经济活动，并导致上海封锁，这使得一些经济学家在衡量增长时转向月度的环比变化，而不是年度的同比变化。

中国国家统计局预计将于明日北京时间周二（5月16日）上午10点发布4月份经济数据，以下是要看的内容：

1、工业产出

工业生产可能在4月份飙升，接受彭博社调查的经济学家预计产出将比一年前增长10.8%，远高于今年3月份3.9%的增幅。

但从环比数据可能显示出更加悲观的景象，高盛集团经济学家预计，由于钢铁需求降温且制造业调查显示收缩，4月份工业生产较3月份下降1.3%。

以余向荣为首的花旗集团经济学家本月早些时候在一份报告中写道：解释去年低基数的另一种方法是查看两年复合年增长率，如果采用这种方法，他们预计4月份的产出将增长3.8%，低于3月份4.4%的增幅。

2、消费支出

从宏观数据上来看，最大的总体增幅可能来自零售销售额的增长，经济学家预测4月份零售额将比上年（2022年4月）飙升22%。

尽管上海的封锁帮助推高了这一数字，但随着人们更多地外出就餐和再次旅行，消费者在服务方面的支出在整个复苏过程中一直强劲。

^{图：中国工业产出（黄线）和零售销售月率（白线）对比 来源：Bloomberg}

然而，商品支出可能滞后，中国房地产市场在今年早些时候短暂回暖后出现疲软迹象，抑制了对家具和家用电器等产品的需求。

汽车市场也难以重现去年的繁荣，因为价格战挤压了汽车制造商，打压了月度销量，按月计算，高盛经济学家估计整体零售额增长可能已从2023年3月份的 2.9% 降至上月的0.3%。

上周公布的数据凸显了人们对复苏减弱的担忧，因为4月份消费者价格几乎没有增长，而新增贷款却大幅下降。

这引发了关于中国人民银行是否会放松货币政策的争论，一些经济学家认为，鉴于美联储似乎可能暂停加息，中国央行今年有采取行动的空间——包括下调基准政策利率。

经济学家预计中国央行目前将采取观望态度，今日周一（5月15日），中国央行维持一年期中期借贷便利的借款利率不变，但注入的资金多于预期。

3、固定资产投资

彭博调查显示，预计今年前四个月的固定资产投资将比2022年4月同期增长5.7%，这将表明第一季度有所回升。

中国的基础设施投资可能保持弹性，因为地方政府发行特别债券以促进经济活动，4月份新票据的销售量比一年前增加了一倍多。

不过，这些债券发行已在年初提前完成，这意味着中国的地方政府在基础设施方面的支出可能很快就会放松，今年地方专项债额度已使用40%以上。

花旗集团经济学家在报告中表示：

“随着以服务业为主导的复苏进展顺利，推动基础设施建设的举措可能会开始放松。”

包括王涛在内的瑞银集团经济学家本月在一份报告中写道，由于2022年的比较基数较低，预计制造业投资将实现“强劲”同比增长，而房地产投资可能会“略微减少负面影响”。

4、失业率

彭博调查显示，4月份城镇总体失业率可能达到5.3%，与3月份持平。

更多的注意力可能会集中在青年失业率是否会进一步上升上，青年失业率在今年3月份达到19.6%，接近历史新高。

^{图：中国的青年失业率逼近历史新高 来源：Bloomberg}

北京显然对年轻人就业市场的压力感到担忧，在最近一次关于这个问题的全国会议上，副总理丁薛祥呼吁加大力度帮助大学毕业生就业或创业，他要求国有企业今年招收的毕业生至少要和2022年一样多，

四月，中国国务院公布了促进就业的详细计划，措施包括向招聘新毕业生和正在努力寻找工作的年轻人的雇主提供补贴。

5、制造业活动下降

总体来看，进入到四月，统计局公布的数据，4 月份中国制造业采购经理指数 (PMI) 为 49.2，对比上个月下降了2.7个百分点。这表明制造业增长放缓，但增长速度放缓。此外，中国的经济状况目前是在整体持续扩张之中，但是制造业部分出现了下降。同时，一些成本和融资压力正在减轻，和市场需求的逐步恢复有关。

然而，中国经济仍然需要面对三重压力，即需求收缩、供给冲击、预期转弱，而外部环境动荡也不利于中国经济。因此，需要加强监管和采取措施来消除这些压力，以保持经济的发展势头。一些行业也出现了不稳定的迹象。其中，包括石化、钢铁等大宗商品工业等，这些行业的利润率下降明显，而且，其他主要行业的利润增幅也同样低于预期。

总体来说，中国经济在最近几个月遭受了全球需求疲软和持续的房地产弱势的双重压力，制造业 PMI 也在四月份出现了意外萎缩。房地产等行业的信心依然不稳定，经济复苏仍然需要时间。