3月14日，现货黄金价格和 COMEX 黄金期货双双冲上 3000 美元 / 盎司，为历史上首次涨穿 3000 美元整数位心理关口。

其实，金价自 2000 美元 / 盎司攀升至 3000 美元 / 盎司，用了四年多的时间，其间金价也经历几轮调整，在 2022 年 9 月低见 1614 美元 / 盎司，但自 2024 年开始，国际金价如脱缰野马般震荡上扬。据世界黄金协会数据，2024 年，以美元计价的黄金全年累计涨幅达 26%，金价一年内连续 40 次刷新历史纪录。

进入 2025 年后，国际金价更是历史性地突破 2900、3000 美元关口。截至 3 月 14 日，现货黄金自 2025 年以来涨幅已达 14%，而 2024 年全年涨幅达 27%。

综合分析人士的观点不难发现，美国关税政策的不确定性提升市场避险情绪、市场对美国经济增长和通胀的重新预期以及投机、配置资金交替推动等原因都在持续推升金价。不过，支撑黄金价格的关键不确定性因素可能是美国总统特朗普。

回顾金价 2024 年至今的飙升之路，2024 年 1 月到 5 月，市场对美联储降息的预期有所下降，但金价超基本面上涨。年初市场对美联储降息的预期较为乐观，但随着大幅超出市场的预期的美国非农就业数据和通胀数据，投资者削减了对美联储降息预期的押注。不过美联储主席鲍威尔在 2024 年 3 月的国会听证会表态偏鸽，同时在 2024 年 3 月 FOMC 上淡化了二次通胀风险，同时声称良好的非农数据不会影响降息进度，引发市场的乐观情绪，使得即使在中东地缘冲突降温的情况下，金价仍超基本面上涨。特别是 2024 年 3 月 29 日，伦敦金现、COMEX 黄金期价双双站上 2200 美元 / 盎司关口，单日涨幅均接近 2%。2024 年一季度，伦敦金现、COMEX 黄金期价涨幅均超过 8%。

2024 年 6 月到 7 月，欧美经济数据走弱，同时以鲍威尔为首的美联储官员偏鸽派发言使得市场提高对美联储 9 月开启降息的定价交易。随后，美联储和日央行官员纷纷下场安抚市场情绪，叠加美国通胀及 PMI 数据指向美国经济可控，金价逐步企稳并反弹，2024 年 7 月 16 日，纽约市场金价一度升至 2440 美元 / 盎司上方，再次刷新历史新高。时间进入 2024 年 9 月，美联储在议息会议上以非常规的 50bp 开启降息周期，同时市场加大对美联储 2024 年 11 月继续降息 50bp 的预期，叠加中东地缘冲突带来的避险需求，2024 年 9 月 13 日，国际金价再次刷新历史新高，一度触及 2585.97 美元 / 盎司。

2024 年 10 月 30 日，国际国内金价又一次迎来历史新高，COMEX 黄金期货价格盘中最高一度涨超 2800 美元 / 盎司。不过，美国大选尘埃落定后，大量前期避险资金获利了结，同时 “特朗普交易” 热潮下美元持续走高，使得金价承压。

COMEX 黄金期货价格在 2024 年收于每盎司 2625 美元，而 2025 年第一周即涨至 2800 美元 / 盎司左右。现货黄金价格从 1 月初的 2625.17 美元 / 盎司上涨至 1 月末的 2811 美元 / 盎司，整个 1 月黄金价格上涨超过 100 美元，涨幅超 6.5%。

中国春节假期期间，国际金价不断创下新高。2 月 10 日伦敦金现历史性突破 2900 美元 / 盎司，随后就在 2900 美元 / 盎司至 3000 美元 / 盎司的高位震荡。

2 月 24 日伦敦金现创出 2956.15 美元 / 盎司的盘中新高后即迎来大幅调整，2 月 24 日至 2 月 28 日当周，现货黄金价格录得 2025 年以来的首次周跌幅，跌幅达 3%。

进入 3 月后，黄金重新进入上升通道，3 月 14 日，现货黄金价格冲破 3000 美元 / 盎司整数关口，再创历史新高。

分析近期黄金价格持续上涨的原因，不少市场观点认为，避险需求是推动金价上涨的重要因素。

新湖期货研究所副所长、高级黄金投资分析师李明玉表示，特朗普上台以来不确定性增加了避险需求，他上台以来多次对多个国家和地区举起 “关税大棒”，以此作为谈判筹码，关税政策几经变动，给市场带来巨大的不确定性，黄金因其避险属性受到资本市场追捧。

此外，自 2024 年以来的全球经济复苏的不确定性以及地缘政治风险的加剧，也进一步推高了市场对黄金的需求。

华创证券分析师张瑜表示，推动金价持续上涨的重要因素是全球秩序的重构。背后的逻辑是，当全球秩序重构，旧秩序逐渐衰弱、新秩序正在崛起，各国博弈尚不明朗的情况下，黄金往往是更优的选择。

世界黄金协会 2 月 5 日发布的 2024 年《全球黄金需求趋势报告》显示，2024 年全球黄金需求总量 (包含场外交易) 达 4974 吨，需求总额达 3820 亿美元，均创历史新高。

可以看到的是，全球央行强劲的购金意愿和需求，为本轮金价的上涨提供了非常重要的助力。

世界黄金协会发布的年度黄金需求趋势报告称，各国央行对黄金的需求仍然 “永无止境”，并达到了一个 “重要里程碑”—— 连续第三年保持强劲的购买步伐，购买量超过 1000 吨，达到 1045 吨。

其中，波兰国家银行是各国央行中最大的净买家，2024 年共增加了 90 吨黄金储备；土耳其央行 2024 年增加了 75 吨黄金储备，是各国央行中的第二大净买家；印度储备银行则排名第三，除 2024 年 12 月以外每个月都增持了黄金。

“刚刚公布的数据看，中国人民银行继续在 1 月保持了和去年 11 月等额的购金量，作为购金主力军延续了购金操作，显示基于美国新政府上台后宏观不确定性增强的局面下，央行购金的趋势将延续，从而决定了金价的中长期底部仍然坚实。” 避险需求中，美联储的货币政策无疑是左右金价的一个关键变量。

这清晰地表明，美联储对于通胀和降息的态度，会直接影响市场预期，进而作用于黄金价格走势。

通胀压力的减弱叠加劳动力市场降温，强化了市场对美联储降息的预期。

张晨表示，从历史来看，美联储降息周期发酵阶段及降息初期，金价多出现上涨。自 2023 年 12 月，美联储官宣开始考虑降息以来，金价从 2000 美元一线涨超 2500 美元，累计涨幅近 30%。不过，国信期货指出，从黄金定价逻辑的变化传统来看，名义利率和通胀预期一直被视为黄金的 “定价之锚”。然而，近一年来，尽管美债利率和美元保持高位，美联储的降息节奏缓慢，金价却呈现出 “逆势上涨” 的态势。这一现象表明黄金的定价逻辑正在发生变化，投资者不仅把黄金视为与美债利率挂钩的资产，更加重视其在金融危机、货币贬值和全球经济不确定性下的避险作用。

黄金价格持续上涨与资金面的配合同样密不可分，主要分为配置资金和投机资金。

配置资金主要对应为长线风格，对宏观拐点和风险事件相对敏感，操作标的为黄金 ETF，被视为黄金投资需求中的一部分，持仓量上升对价格具有正向效应；投机资金主要对应为中短线风格，操作标的为期货，依据美国 CFTC 分类可对应为非商业持仓，投机持仓且通常保持为净多头配置，持仓量上升也对价格具有正向效应。

张晨进一步说，总的来看，降息落地前的预期发酵阶段，投机资金主导金价上涨，非商业净多持仓由不足 10 万张增至 30 万张上方，目前高位持续震荡。降息板上钉钉后，配置资金显著流入，2024 年下半年以来，全球黄金 ETF 持续流入，对需求的贡献开始 “转正” 的同时也对价格形成了明显提振。李明玉认为，近期，市场预期特朗普对贵金属征税将推高实物交割成本，促使 COMEX 黄金期货金价上涨，与伦敦黄金之间多次出现价差异动现象，引发了投机情绪。

受美国关税政策担忧影响，自 2024 年 12 月以来，欧洲现货市场黄金库存大量流入美国市场，加剧现货市场紧缺度，且 COMEX 黄金 02 月主力合约交割激增。