11月2日，Coindesk公布了FTX姊妹公司，做市商Alameda Research的一份遭内部人泄露的资产负债表。十天后（11月11日），这个全球最二大加密货币交易所FTX破产了，市值蒸发320亿美元，其创始人因欺诈而受到国际调查。

本文将梳理下加密货币巨头FTX是如何一步步走向崩盘的。

1、Alameda Research资产负债表遭泄露

11月2日，Coindesk独家爆料Alameda Research的资产负债表。

Alameda的资产负债表显示有146亿美元的资产和80亿美元的负债。从纸面上看，按市价计算是有偿付能力的，但深究起来，这种标记是不可能合理的。

最令人震惊的例子是资产里面，有58.2亿美元的FTT代币，大约三分之一被锁定，其余的没有被锁定，可以进行交易。FTT是FTX的平台代币，是一种伪股权代币，代表交易所收入的一些份额。当时的代币价值约为26美元，高峰时价值约为80美元。

FTT的主要用途是被FTX和Alameda作为抵押品使用。

FTT的问题

虽然Alameda声称其资产负债表上有58.2亿美元的FTT代币，但整个可用的市值不到40亿美元。意味着Alameda的资产负债表持有的资金超过了FTT的整个市值。

如果有一个强大而深入的市场为其定价，使用加密代币作为抵押品本身并没有错。如果贷款出现问题，贷款人可以扣押抵押品并将其出售，以弥补他们的一些损失。

FTT并没有一个深入而强大的市场。几乎没有任何深度和流动性。如果一个贷款人不得不急于出售大量资金，没有任何买家准备买入。更要命的是，这些FTT中的一些可能被抵押给了多个贷款人。

2、行业反应

最初的反应是普遍漠不关心。Alameda看起来像是在玩火，不过，在业内，Alameda和FTX的关系比他们声称的更密切，这是一个公开的秘密，最坏的结果，人们认为Alameda会被允许失败，而FTX会继续成为大家认为的高利润的交易所，并不会出问题。似乎没有人认为FTX会完全破产。

（1）市场开始怀疑

但仍有一些投资者感觉不对劲。此刻，Alameda Research新任命的首席执行官Caroline Ellison试图在推特上平息市场恐慌，声称泄露的资产负债表只是部分资产负债表，公司还有100亿美元的资产，而且他们已经偿还了大部分贷款。

这是一个奇怪的、令人深感不安的回应，把这个问题甩开了，好像业界应该相信她的话一样，FTT开始大幅反弹。

（2）币安赵长鹏出手

FTX竞争对手交易所币安（Binance）的CEO赵长鹏（CZ），似乎也没有暗示FTX有问题。11月6日，CZ宣布，他将清算币安持有的FTT。为了吸取LUNA崩盘的教训。

CZ表示，币安去年退出FTX股权后，收到约21亿美元价值的资产 (BUSD 与 FTT)。由于最近曝光的消息，我们决定将剩余的FTT全数卖出。希望以缩小对市场的影响，也因为市场条件与有限的流动性，将会用数个月的时间来完成。

（3）市场恐慌

赵长鹏发言后，市场开始出现恐慌，Alameda Research的首席执行官Caroline Ellison出现安抚市场，她表示，可以在场外以22美元的价格购买所有FTT代币。

市场闻到了血腥味。在接下来的几个小时里，FTT被积极做空，Caroline Ellison在22美元的价格下设了一个底线，但是，交易员们并不买账，大量的交易量流经订单簿，每个人都期待着在代币下跌时得到回报，先是18美元，后来是6美元。

在交易员们出手的同时，散户也出手了。

FTX经历了大规模的资金外流，链上分析显示了一些令人深感不安的迹象。Alameda正在从各处抽走流动性。部署在DeFi的每一分钱都被抽走。但这些流动性并没有进入Alameda的钱包，而是进入了FTX的钱包来支付给客户。

FTX应该是一个全额储备的交易所。作为一个更高的标准，在FTX存款的条件是，客户保留对其资产的所有权。资产是以信托方式持有的，除了客户的指示，它们不应该被借出或挪用。

3、SBF出面

11月6日下午，FTX的首席执行官Sam Bankman-Fried（SBF）表示，Alameda资产负债表的问题只是 "毫无根据的传言"。他解释说，FTX已经处理了数十亿美元的提款，他们将继续这样做。

到6日晚上，一些资产的提取已经完全停止，但FTX没有对外宣布。

在此期间，SBF疯狂地去找投资者，进行60-100亿美元的紧急融资。

当时的业内人士认为，FTX很可能已经损失了一些用户资金，需要贷款来弥补，并可以继续重建信任。11月8日，币安已经提出了全资收购FTX的提议，但要进行尽职调查。这不是一个有能力经营的企业的救援方案的样子。

传闻中的销售价格是一美元。

4、破产前奏

币安很快就退出了交易，理由是FTX滥用客户资金和监管问题，坦言FTX资金缺口太大。

当时没有人知道SBF一直在寻求60-100亿美元的紧急资金。第二天，消息开始纷至沓来。

路透社报道说，FTX的财务后台中有一个秘密的后门，允许客户资金在不惊动任何人的情况下被转移。它还声称，价值100亿美元的客户资金已被秘密转移到Alameda。

SBF保持沉默，Alameda的资金在链上疯狂移动，下了巨大的赌注并积极交易。

Tether的发行商在当天晚些时候应执法部门的要求冻结了Alameda的资金。

在交易所里，混乱的情况更加严重。波场（Tron）的创始人孙宇晨（Justin Sun）提出赎回被困在FTX的Tron代币。由于客户蜂拥而至，想通过这个出口匝道出金，导致FTX内波场代币价格飙升。

（1）巴哈马漏洞

随着精神错乱的加深，FTX在推特上发布消息说，他们正在按照当地政府的要求，为巴哈马的客户处理少量的提款。一周后，我们发现这是一个谎言，没有任何要求，这似乎也可能是内部人士在FTX破产之前退出资金的一种方式。

无法出金的交易员们拼命地想获得一本假的巴哈马护照，并在巴哈马完成身份检查。有些人甚至显然成功做到了，并成功提取了资金。护照的黑市价格飙升，被困资金的二级市场，账户以一美元15美分的价格交易。甚至利用NFT来进行出金。

（2）FTX US停止提款

在整个过程中，人们一直认为FTX美国是一个独立的实体。他们的资金与FTX国际的资金是隔离的。交易所仍然开放取款，似乎在正常运作。

尽管巴哈马发生了混乱，美国的交易所还是受到良好的监管。当然，账目是经过审计的，没有美国客户的资金会被挪用。

11月10日下午，FTX美国分支也停止了提款。

5、正式破产和黑客攻击

11月11日上午，SBF宣布FTX将进入破产程序，同时卸任首席执行官，一位因接管安然公司倒闭后而闻名的律师John J Ray III成为FTX的新CEO，指导FTX完成破产。

破产宣布后不久，资金开始转移到链上。大量的资金。超过6亿美元离开FTX的附属钱包，转移到新的钱包。人们猜测是有黑客入侵，也许是内部人士想从FTX中获取最后的资产。

很快就可以看出，有两个团队在工作。一个团队似乎只是将无价值的代币转移到钱包，这是一个 "白帽子 "团队的合理举动，旨在从一个被破坏的系统中保存用户资金。

另一个团队，即 "黑帽 "团队，将6亿美元中的绝大部分转移到以太坊DeFi，将加密货币转换为以太坊，并将它们整合在一起。

巴哈马当局声称他们扣押了资产，许多人认为他们指的是被黑的资金。似乎更有可能的是，他们指的只是 "白帽子 "基金，因为 "黑帽子 "基金在区块链使用方面表现出更多的复杂性。

目前黑客持有24.1万个ETH，价值略低于3亿美元。

6、接下来如何发展？

FTX在经历了一周混乱之后，接下来进入清理工作，有两个相互竞争的破产程序。一个发生在美国，由John J Ray III律师监督。另一个发生在巴哈马，由普华永道的两位会计师和一位资深的当地律师监督。

目前还不完全清楚哪项行动将被优先考虑，但它们是相互对立的。美国的破产案正在寻求将所有公司一起清算，FTX是由100多家独立公司组成的，并以整个企业集团剩下的任何资产对用户进行补偿。

巴哈马的行动似乎是在寻求将FTX的主要公司分开处理，可能导致美国客户损失资金，并将破产交给巴哈马政府处理，而巴哈马政府过去似乎从FTX获得了一些相当大的捐款。

在本周晚些时候提交的文件中，FTX被称为是一个 "毫无组织的混乱的"公司。缺乏适当的会计，审计工作是由 "元古代第一家会计师事务所 "完成的，该事务所似乎没有实际地址。似乎有贷款给公司高管，数额在数亿美元之间。没有公司董事会。没有人力资源部门。没有会计部门。没有对客户资金的真正跟踪。