时隔11年，CPI 出现了同比负增长，同时也引起了业内意见分歧。

国家统计局最新发布数据显示，11月 CPI 同比下降0.5%。这是2009年11月以来 CPI 首次出现负增长。

通缩还是通胀？对于同一组数据，业内人士罕见如此意见不统一。有观点认为这意味着我们面临通缩考验。但也有观点认为如果看 PPI 环比增速，增长了0.5%，要警惕通胀风险。还有观点认为物价相对合理，既没有通胀风险也没有通缩危机，CPI 主要是受高基数和猪价扰动影响。

之所以会得出截然不同的结论，主要是因为选用了不同的度量指标，这从侧面验证了学界对通胀度量指标失真的讨论，也是学界讨论完善通胀度量体系，要将资产价格纳入其中更真实反应通胀水平的重要原因。

11月27日，央行《政策研究》刊发了中国金融学会会长、前央行行长周小川的署名论文《拓展通货膨胀的概念和度量》。

周小川在论文中指出，目前通胀指标度量忽视了投资品价格和资产价格的问题，低通胀对于央行货币政策操作和理论框架提出了挑战，也动摇了通胀目标制的理论基础。

如果 CPI 已经难以评价货币政策的有效性，那么通胀指数应该纳入什么考量才能有效测度核心通胀？周小川明确指出，我国通胀指标度量忽视了投资品价格和资产价格的问题。

住房价格是否纳入 CPI，长期以来备受学界争议。周小川也承认通胀度量应考虑住房因素。

他认为，对于住房，过去的概念是购房算作投资，价格变化不计入 CPI。后来则租房可计入，但在篮子中的权重偏小。再后来，人们主张把自住房用类比租金来计量，但是住房权重仍相对比较小。当全球人口上升到 70 亿，城镇化成为相当多数人生活、工作的必然选择，城市可用地变得很稀缺且价格高昂，所以通胀度量再也不能无视或者低估住房的因素。

周小川的文章也引起了业内对于 CPI 权重或迎来新一轮大调整的预期。实际上，我国 CPI 权重调整素有“五年一大调、一年一小调”的传统。最近一次大调是2016年，并且对 CPI 构成分类进行了调整。

“我国 CPI 权重下一次大调将在2021年。”交行金研中心首席研究员唐建伟预测。他认为，CPI 需要将食品权重下调，理由是我国居民肉食结构逐渐多元化，猪肉的权重仍将逐渐下降。

随着消费升级和新型消费领域增长，居民消费中的各类服务、旅游消费、信息消费等比重逐渐上升，因而这些类别的非食品价格占 CPI 的权重也需要逐渐提升。通过调整后，未来我国 CPI 的成分结构将逐渐与发达国家接近。

也有观点认为央行制定货币政策时不能单看 CPI，要综合看核心 CPI、PPI、GDP 平减指数等指标。

章俊建议，很多时候通胀压力并不体现在商品上，而是体现在资产价格上，因此央行在观察跟踪通胀压力时从通盘考虑出发，也要兼顾资产价格的走势。总而言之，一方面要完善 CPI 的构成，另一方面更重要的是从更广义的角度通盘考量通胀压力。