美国银行证券的策略师发布观点称，鉴于当下中国股市与 2015 年那轮繁荣——萧条周期呈现出诸多相似特性，当前的股市涨势极有可能 “很快便会遭遇大幅回调” 。

美银证券以吴慧敏为首的策略师团队在相关报告里明确指出，恒生中国企业指数以及MSCI中国指数从今年1月中旬的低点算起，均已大幅上扬至少30%，这一涨幅情形和2015年市场暴跌之前的涨势如出一辙。

回顾2015年，香港恒生中国企业指数在当年5月触及峰值之后，到次年2月累计跌幅接近50%，直至现在都未能重新回到彼时的高位水平 。

策略师们在报告中写道：

“当下的经济周期与10年前相比，在经济再平衡周期以及政策周期等基本面层面存在众多相似之处。尽管如此，由估值扩张所带动的这波涨势或许较为脆弱。”

今年，看好中国市场的情绪在全球范围内广泛蔓延，促使中国股市涨幅在全球居于领先地位。

在此背景下，美银证券此番谨慎的观点显得格外醒目。DeepSeek 取得的技术进展，以及中国政府推动经济增长的坚定决心，使得此前被全球基金长期忽视的中国股票价值得以重新评估。此外，投资者对美国经济例外论的信心有所减弱，这也使得他们纷纷将目光转向中国股票 。

策略师们提及前往上海与投资者沟通交流的情况，称内地的多头投资者已然开始感到不安，投资者担忧内地当前的就业形势未见好转、通缩风险以及信贷需求不足等问题仍然显著，与此同时，地缘政治紧张局势所带来的影响却在一定程度上被忽视了。吴慧敏表示，部分投资者认为部分科技领域已经呈现出泡沫迹象。

3月19日周三，恒生中国企业指数盘中一度下跌0.9%，不过随后大部分跌幅得以收复；MSCI 中国指数走势与之相仿，今年以来累计涨幅依然超过23%。

值得一提的是，美银证券的吴慧敏团队并不是单纯的看空接下来的股市发展，在他们今年1月6日（也就是 DeepSeek 引发全球关注的大约一周之前）所发布的2025年展望报告中，吴慧敏及其团队成员曾表示，中国股票估值下调以及资金外流抛售最严峻的阶段已然过去，当时那份报告中展现出了预期上的乐观。并且在2024年9月27日的报告里，他们称尽管投资者信心依旧不足，但对于中国股市涨势持有更为乐观的态度。自那之后，MSCI中国指数又进一步上涨了13%，并在2024年10月7日达到阶段性峰值 。