在步入2025年之际，美国银行发布了一份报告，为投资者总结了从2024年中汲取的14条关键经验，并警示市场动能与估值偏高可能在未来一年带来风险。

报告首先指出，尽管2024年的市场表现与1996-1997年的稳步增长相似，并未达到1998-1999年的泡沫顶峰，但风险正悄然累积。 地缘政治紧张、债务攀升以及VIX指数所反映的市场脆弱性，都是不容忽视的警示信号。

在投资机遇方面，美国银行看到了欧洲、中国和日本的市场潜力。 然而，他们也提醒投资者，市场波动、贸易争端以及宏观经济的不确定性，将共同塑造市场周期的下一阶段。

针对这些挑战与机遇，美国银行列出了以下14条具体经验：

• 1、市场强劲势头处于初期：2024年市场表现强劲，但这可能只是新一轮增长的开始。

• 2、稳健增长非泡沫：与1998-1999年的泡沫相比，2024年的市场增长更类似于1996-1997年的稳健增长。

• 3、泡沫环境下的风险：在泡沫环境中，市场领先地位的持续时间可能超出投资者的预期和承受能力。

• 4、动能与估值的双重挑战：强劲的市场动能与高估值相结合，已使得市场处于过度扩张状态，潜在崩溃风险增加。

• 5、市场脆弱性凸显：VIX指数显示市场仍显脆弱，重大冲击可能随时到来。

• 6、策略调整的重要性：2024年8月的市场表现提示，在市场低估时买入并在波动高位锁定利润是有效策略; 而2025年，采用偏斜 delta仓位配置是更明智的关键策略。

• 7、宏观经济尾部风险：债务水平上升和持续通胀意味着债券卫士仍是最明显的宏观经济尾部风险。

• 8、不再平静：脆弱的市场、急切的走势以及偏高的估值，导致波动率很难再现2017年那种平静的状态。

• 9、贸易风险重燃：特朗普选举胜利重燃了对关税的担忧，美元走强可能使欧洲公司成为下一个贸易争端的焦点。

• 10、欧洲股市虽廉价惟不受青睐：投资者应谨慎避免做空欧洲股市，不过欧洲市场交易拥挤度低，因此波动带来的痛苦也会偏轻。

• 11、中美日市场对比：倘美国利率下降，2024年中国市场跑赢日本市场的状态可能会持续下去。

• 12、市场仓位风险犹存：VIX期权数据表明，市场仓位风险并未消失，投资者需保持警惕。

• 13、欧元区银行股息表现：过去一年大部分时间里，欧元区银行股息表现优于纳斯达克100指数，不过投资者需要警惕2025年的情况可能有变，并做好对冲准备。

• 14、日元波动带来的风险：受美元/日元波动驱动，日元剧烈波动的风险可能在2025年给日经指数造成波动。