在纳指过去20次的调整中，平均需要三个月才能修复。对利率敏感的纳斯达克综合指数今年上半年大幅走高，部分原因是市场认为美联储将很快停止加息，但是近几个月来，美联储不断释放出“更高更久”的信号，令其倍受压力。

美股科技股的势头已经转向，加上最近两天跌势加速，纳斯达克100指数较7月的高点下跌了11%，人工智能炒作的全部涨幅已经回吐了1/3以上。问题是——抛售何时停止？

美股多头认为，当前市场的下跌修正已经过度，大量场外资金会将这轮下跌作为介入的良好机会，从而推动市场返回上升通道。

然而，美股的空头认为，美股纳斯达克指数还将继续下跌，因为美债收益率太高了，美股股票估值暴跌后仍然很高，这个财报季(Q3）整体来看，股票均表现不佳，这一切都构成了美股当前巨大的下行压力。

^{图：纳斯达克100指数仍高于其长期平均水平 来源：Bloomberg}

富国银行投资研究所的高级全球市场策略师萨米尔·萨曼纳表示：

“过去10年，美股纳斯达克100指数相对于标普500指数的平均估值溢价约为30%，在其他条件相同的情况下，恢复这种平衡需要纳指降至12,500点，这可能是长期投资者开始感到厌倦的水平，问题是，10年期美债收益率是在5%达到峰值，还是进一步走高；美国经济是否陷入衰退；这两个因素对成长股的每股盈利的影响有多大？”

嘉信理财的高级投资策略师凯文·戈登表示：

“最大的美股七家科技公司与标普500指数的估值差距过大，这使当前的抛售不可避免，美股大型科技股将进一步下跌，而市场其他板块反而可能上涨，即使纳斯达克100指数的市盈率在三个月内从35降至略低于30，仍远高于长期平均水平。”

独立顾问联盟的首席投资官克里斯·扎卡雷利表示：

“本周开始加速的抛售可能进一步加深，纳指跌至13,000点并不会让我感到惊讶——如果苹果的三季报令人失望，降至这个水平可能最早在11月初，迅猛跌势的最大驱动因素是财报，几乎可以瞬间发生。”

新一轮10%的下跌

在Independent Advisor Alliance首席投资官Chris Zaccarelli看来，本周开始的抛售很容易演变成纳指新一轮10%的下跌。以科技股为主的纳指本周开盘约为14600点，而Zaccarelli认为，跌至13000点的下跌并非不可能——如果苹果(AAPL.US)的业绩不及预期，纳指甚至可能在11月初就跌至13000点。截至周四收盘，该指数收于14110点。

Ned Davis Research汇编的数据显示，苹果、亚马逊(AMZN.US)、谷歌(GOOGL.US)、Meta(META.US)、特斯拉(TSLA.US)、英伟达(NVDA.US)、微软(MSFT.US)和奈飞(NFLX.US)这八大科技股的市盈率中值为35.4倍，高于28倍的长期均值。NDR的Rob Anderson表示，剔除2020年和2021年疫情后的反弹，这一数字接近历史最高水平。

周三，由于谷歌不及预期的云计算业绩盖过了微软强劲的销售表现，纳指下跌2.5%，创下今年以来最大单日跌幅。周四，纳指再次重挫近2%，原因是Meta的业绩浇灭了市场对广告业长期复苏的希望，同时GDP数据显示美国经济过热，这重新引发人们对美联储进一步收紧政策的担忧。

Zaccarelli表示：“目前最大的驱动因素是财报发布，这几乎可以在瞬间或一天内导致市场波动。与实际的衰退相比，10%这一估计显示了额外的不确定性，而实际的衰退尚未发生，GDP增长5%距离负数还有很长的路要走。”