日本央行(Bank of Japan)行长植田和男(Kazuo Ueda)可能会无限期地让央行处于自动驾驶状态。(路透社报道)

许多市场观察人士一直在等待日本央行(Bank of Japan)新任行长植田和男(Kazuo Ueda)开始放弃收益率曲线控制、量化宽松以及前任行长黑田东彦(Haruhiko Kuroda)遗留下来的其他超宽松货币政策。预计这将推动日元兑美元汇率飙升。

但令人惊讶的是，这位在麻省理工学院(Massachusetts Institute of Technology)接受过创新训练的思想家自4月9日接管日本央行以来一直保持沉默，他明确表示，黑田东彦的方式非但不会结束，反而会在可预见的未来束缚日本。

日元交易员领会了这一暗示。日元兑美元汇率已回落至140，而不是像以“日元先生”闻名的前财务副大臣榊原英介(Eisuke Sakakibara)等人所坚持的那样，升至120。

当然，许多人没有注意到的是，日本公司对24年免费货币政策的沉迷，比日本央行一位领导人的勇气更强大。

黑田东彦本可以提出一个12步货币计划，在他离任的时候让日本变得干净。他表示反对。

现在轮到植田和男(Kazuo Ueda)睁一只眼闭一只眼，保持市场流动性了。5月19日，当他警告过早收紧货币政策的“极高”成本时，他几乎放弃了这个计划，并有效地承认，他的团队害怕采取任何可能抑制持续2%通胀前景的措施。

植田和男(Kazuo Ueda)放任自流的可能性只会越来越大。植田和男发表讲话的同一天，日经平均指数达到1990年8月以来的最高水平。日本央行将不愿破坏市场的强劲反弹。

国际媒体就像钟表一样，不断抛出经济学中最危险的五个词：这次情况不同了。

按照这个速度，植田和男(Kazuo Ueda)可能会让日本央行无限期地处于自动驾驶状态。和无数前任一样，他不希望人们记住他是一个破坏了刚刚开始的股市反弹或更广泛的经济复苏的人。

这种不伤害的精神主导着现代日本的政策制定。日本经济版的希波克拉底誓言解释了为什么自1999年日本央行首次将利率降至零以来的12届日本政府，都避免了股市受到惊吓。

包括现任首相岸田文雄(Fumio Kishida)领导的民主党在内，他们都支持日本央行采取更多宽松政策，并让日圆走软。自民党(Liberal Democratic Party)在过去建立的12个首相职位中，有9个是由这种体制产生的。这就是上田找到自己的矩阵。

在长达10年的黑田东彦时代，日本央行的收支平衡扩大到超过日本近5万亿美元的国内生产总值(GDP)。这就是所谓的“货币尾巴摇狗”。

沃伦•巴菲特(Warren Buffett)提醒全球投资者，在日本提高公司治理水平之际，该国却持有大量现金充裕但被低估的股票。(摄影:泽井新弥)

这个庞大的资产负债表现在控制着日本央行，而不是反过来。这限制了黑田东彦在任期即将结束时设计退出蓝图的空间。

很有可能，2022年12月20日的全球混乱让任何这样的计划都泡影了。

当天，日本央行宣布了最具渐进式的调整，放松了黑田东彦的收益率曲线控制，允许10年期政府债券收益率最高上升0.5%。

日本央行称这是为适应美国国债收益率飙升而进行的技术性调整。然而，债券交易员听到了“日本央行缩减量化宽松”的消息，日元飙升。

在经历了24年的零利率、量化宽松政策以及对债券和股票市场的货币政策为主之后，日本央行似乎比国际经济学家意识到的更加进退两难。“这次市场反弹不同寻常”的说法加深了情节。

投资者投资日本资产并非完全错误。考虑到美国的不确定性、欧洲的萎靡不振以及中国国进民退的举措，日本确实散发着避险的能量。再加上日本央行一次又一次地重新注入货币，日本股市可能看起来相当有吸引力。

沃伦•巴菲特(Warren buffett)引发的热议也很重要。这位奥马哈先知不仅在2020年对日本贸易公司的投资中取得了巨大的成功，而且他的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)也在寻找新的日本资产。

巴菲特提醒全球投资者，在日本提高公司治理水平之际，该国却充斥着现金充裕、估值偏低的股票。

日本也受益于明确的“不是中国”的动态。许多希望搭上亚洲后疫情复苏的人考虑到中国对民企发展的限制以及执政透明度的降低，而日本企业深度参与了中国的发展，于是把日本作为一个更安全的代理。

然而，让我们记住，日本央行才是人们对世界第三大经济体乐观情绪背后的真正动力。如果去掉一些数万亿美元的支持，估值将很快发生变化。

同样值得考虑的是，植田和男可能忽略了日本央行政策的真正“极高”成本。日本央行充当政府、银行体系、企业和股票投资者的推动者的时间越长，就越难宣布“最后的召唤”，并在未来恢复清醒。

一些政策制定者可能将日经225指数触及33年高点解读为提振信心，并认为现在是货币政策180度大转变的时候了。

更有可能的是，情况恰恰相反。由于不想被指责在日本成为全球市场的焦点之际搞砸了事情，预计植田和男将以传统智慧从未预见到的方式保持“不伤害”的姿态。

作者：威廉·佩塞克（William Pesek）是一位屡获殊荣的东京记者，著有《日本化:世界可以从日本失去的几十年中学到什么》。