随着疫情爆发和俄乌冲突之后中国市场发生动荡，中国表现最好的宏观对冲基金之一料市场将迎来更多痛苦。

上海半夏投资管理中心的创始人李蓓表示，这家2020年名列本地排行榜首的基金已将股票敞口削减至零，以防经济形势恶化以及股市进一步下跌，在大宗商品价格上涨导致亏损后，这家资产管理规模超过50亿元人民币（7.85亿美元）的基金也几乎平掉了所有的大宗商品空头头寸。

李蓓本月接受采访时表示：

“对于基金经理来说，今年的形势可能比2008年更糟糕；她表示，即使是在全球金融危机期间，持有国债也可能是一个成功的策略，但现在很难找到一个可以赚钱的地方。”

乌克兰战争和奥密克戎变种迅速传播等不可预知的事件，令善于在各种资产类别中捕捉机遇的中国基金经理措手不及。根据排排网的数据，通常在股票、债券和大宗商品市场展开交易的宏观基金一季度平均亏损7.4%，在八种对冲基金策略中表现最差。

管理着超过100亿元人民币资产的宏观基金敦和资产管理有限公司蒙受了巨额亏损，于本月向投资者道歉并下调了管理费。

李蓓2021年跳涨60%的半夏宏观基金今年一季度下跌约7%，在放弃了类似桥水的低波动率策略后，该基金2020年取得了258%的回报，根据排排网，桥水的中国基金上季度上涨4.8%。

虽然李蓓表示：在她担任宏观基金经理的职业生涯中，零股票持仓并非没有先例，但与过去同业买入股票的立场形成了鲜明对比，头部量化基金表示他们在股市下跌期间仍然坚持满仓，其中部分基金还曾逢低买入，根据排排网数据，上海有2245家对冲基金，约占全国的四分之一。

李蓓表示：

“虽然更多长时间封控的可能性或将令经济进一步放缓，但鉴于大宗商品价格高企，以及美联储加快升息步伐的情况下中美利差收窄，刺激增长的空间受到约束。她表示，由于地方政府债务已经处于高位，家庭借贷意愿减弱，加杠杆几乎不是一个可行的选择。”

鉴于3月稳定市场的承诺迄今几乎没有具体措施落地，投资者已经恢复卖出中国股票，中国央行本月下调了存款准备金率，但没有下调利率。

李蓓相信，中国央行今年晚些时候将不得不开始降息——可能会在大宗商品价格下跌之后——从而提振债券，她表示，如果不这样做就无解，她还表示，她把半夏的大部分资金都投入了政府债券，尤其是期限不超过5年的债券。

她说，股市可能会因为经济和业绩表现失望而进一步下跌，然后随着借贷成本下降和前景改善而上涨，半夏仍有大约10%的资金投资于股票，但通过指数看跌期权进行了全面对冲。

李蓓表示，自己今年还是有希望赚钱的，但肯定不会像过去几年那么多。