自2021年以来，美国通胀水平创下几十年未见的高位，人们对美联储的加息前景感到焦虑，然而在俄乌冲突开始之前，美国股市估值（市盈率）已经在高通胀的背景下降到了疫情之前、美联储大放水刺激措施出台之前的水平，现在的美股，华尔街都不知道接下来会怎样。

股市对战争的反应到目前为止还较为平静，或许是因为投资者在这两个月来一直都在降低对美股期望值。

截至2022年3月15日，标普500指数2022年迄今累计下跌逾10%，以科技股为主的纳斯达克100指数下挫逾17%，乐观主义者却还在激励陈述，股市当前只是短期回调，整个大环境的经济增长依然强劲，而美国企业的利润机器也依然开足马力。

但看空人士也有很多担忧的理由，诚然，过去两年中，美联储无论发生什么大事（新冠疫情）坚定地站在市场这边，一直在宽松放水，但现在形势不同了，美联储准备加息，并结束债券购买计划，取消其一直给资产价格提供的支持，尽管收紧政策的过程因战争而减缓的可能性似乎越来越大，但其方向并没有改变，交易员们削减了对3月份大幅加息0.5个百分点的押注，但仍预计2022年将加息五次左右。

俄乌冲突令原本就令人担忧的通胀状况愈发严重，这对美联储来说更加棘手，直到2月底，物价上涨的主要原因还被认为是火热的经济增长，加上紧俏的劳动力市场和纠结的供应链。

现在，针对俄罗斯这个能源生产大国的国际制裁正在推高大宗商品价格，尽管这种情况可能拖累经济增长，但各央行仍可能认为有必要加息以控制通胀预期。

纽约梅隆财富管理这样说到：

“上世纪70年代末、80年代初的能源危机阴影犹在，那种对滞胀的担忧，经济增长不断下滑、而通胀不断攀升，而这种矛盾的影响在于，它会加剧通胀的情况。”

地缘政治风险及其对油价的影响具有极高的不确定性，投资者正显示出谨慎的苗头，他们买入美国国债，从而压低收益率，同时还买入在经济上具备防御性的类股，诸如能源、公用事业公司以及医疗保健类股，再加上一些大型科技公司的盈利不怎么样，股市全方位蒸蒸日上的日子看起来已经时日无多了。

Marketfield Asset Management的CEO说：

“像近期美股这样的大量的抛售做空既惩罚了有罪者，也打击了无辜的散户。”

标普500指数当前的市盈率为22倍，已经较一年前创下的32倍大幅收缩，回到了2020年初的水平。

但别忘了，2020年初正处于美股史上历时最长的牛市的尾声，后来一度因为疫情而短暂失控崩盘，纳斯达克100指数也是类似的情况，该指数当前市盈率为32倍——去年曾数次达到40倍左右，但现在的估值仍远高于历史平均水平。

嘉信理财分析师说到：

“这些与我们在1999年底、本世纪初所经历的情况类似，我认为低质量、无头脑的交易就能赚钱的时代已经结束了，2021年，在美股赚不到钱还挺难的，标普500指数的每个板块都实现了百分比两位数的涨幅，但那只是短短两个月前的事，现在的美股市场感觉已经完全是两个不同世界。”

总之 俄乌冲突令原本就令人担忧的通胀状况愈发严重，这对美联储来说更加棘手，在俄乌冲突之前，投资者就在应对已经高企的市场估值面临的多重威胁，现在他们要担忧的更多了。