9月17日，沪深两市全天成交13 432亿元，这是 A 股连续第43个交易日成交额破万亿元，追平了上一次连续超万亿元成交纪录。上次 A 股连续43个交易日成交额破万亿元，发生于2015年5月8日至7月8日。

6年过去，虽然日成交额连续超万亿元的天数相同，但 A 股市场生态与资金结构早已发生翻天覆地的变化。机构人士普遍认为，随着居民资金入市意愿增强和市场规模扩张，A 股“万亿成交”可能成为常态。但随着资金结构趋于成熟，未来市场或呈现此消彼长的结构性特征。

今年年初，A 股市场曾连续10个交易日成交额超万亿元，一度引发广泛讨论。当时市场增量来源相对单一，新发基金的建仓行为显著推升了成交量。之后随着基金发行节奏趋缓，日成交额重新回落至万亿元下方。

中金公司王汉锋策略团队认为，长期来看，市场活跃度提升的背后是居民家庭配置拐点的到来。“居民资产配置进一步向金融资产倾斜，资产管理、财富管理大扩容，国际化配置需求强化”将成为未来5年我国经济与金融发展趋势之一。

除了居民资金加速入市外，注册制下A股市场规模不断扩容，也是带动市场成交额放大的重要原因。除了股票市场本身的增值，近年来 IPO 和再融资也带动上市公司数量增加和股本扩张，A 股自由流通市值逐年提升，目前已达约40万亿元。

根据中金公司测算，历史上 A 股自由流通市值对应的换手率具有均值回归特征。以2.57%的历史换手率均值计算，A 股理论日成交额已突破1万亿元。因此，近期连续“万亿成交”是正常现象，之后可能成为常态。

川财证券研究所所长、首席经济学家陈雳表示，本轮市场成交量提升主要来自于两个方面：一是金融市场改革持续深化，科创板、创业板注册制下市场扩容，沪深两市成交额增加实属合理；二是来自增量资金推动，公募基金快速扩容、北向资金持续流入、社保基金流入都为“万亿成交”奠定了基础。

此外，A 股成交额连续43个交易日突破1万亿元，在追平历史纪录同时，有三大变化不可不察。

在注册制推行之后，A 股市场体量迅速扩容。一组数据可以说明，当前市场规模与2015年相比已发生翻天覆地的变化。

据上交所和深交所数据统计，2015年6月30日，A 股上市公司数量为2 723家，总市值为58.08万亿元。而2021年的6月30日，上市公司数量达到4 373家，增幅近61%；总市值为86.25万亿元，增幅近49%。

在此期间，科创板孕育而生，目前科创板上市公司总市值已接近5万亿元。上市公司体量快速攀升，有赖于成交额的支撑。

值得注意的是，与过去“炒作”放量不同，本轮市场高成交额具备良好的业绩支撑。

日前，上市公司2021年上半年业绩已经全部披露，从结果看，多数行业已逐步摆脱疫情影响，尤其是新兴行业增长强劲。Wind 统计显示，2021年上半年，A 股上市公司共实现营业总收入、归母净利润分别为30.7万亿元、2.8万亿元，同比分别增长27.0%和43.5%，均实现了双位数增幅。

此外，在多数业内机构看来，本轮市场活跃度提升的背后可能是居民财富向资本市场配置拐点的到来。

汇添富基金副总经理袁建军认为，今年公募基金发行规模近2万亿元，私募证券基金的规模增长1万多亿元，并且市场成交额连续突破1万亿元，这“三个万亿”值得探讨。中国居民资产配置在今年有可能是一个“401K 时刻”，中国居民资金可能正从房地产市场抽出流向资本市场。

招商证券首席策略分析师张夏也认为，在“房住不炒”基调下，随着资管新规过渡期即将结束，使得包含权益类资产的理财和基金产品在内的含“权”理财产品需求量将会持续增加。