中国政府是不是终于意识到，如果想要避免经济崩溃，就必须出手积极干预了经济?

就在不久前，也就是在中国发布了令人沮丧的新信贷数据的几天之后，国家统计局(National Bureau of Statistics)公布了7月份糟糕的数据。最新月度数据包括:

• 工业增加值较上年同期增长3.8%，低于6月份的3.9%，也低于经济学家预测的4.3%的增幅

• 零售额的年增长率为2.7%，也低于6月份的3.1%，大大低于普遍预期的5.0%

• 今年前7个月固定资产投资增长5.7%，但也低于6月份6.1%的增幅，也低于经济学家预测的6.2%

• 令人欣慰的是，就像在美国一样，经济越糟糕，失业率就越低。7月份，失业率从5.5%降至5.4%

“7月份的经济数据非常令人担忧，”澳新银行集团(Australia & New Zealand Banking Group Ltd.)大中华区经济学家杨宇霆(Raymond Yeung)说，“清零政策继续打击服务业，抑制家庭消费。”

不只是新冠疫情：上周五，中国政府发布报告称，7月份以社融和人民币贷款总额形式的信贷增长远低于已经很低的市场预期，这强烈暗示了中国经济“令人担忧”的崩溃。

高盛称，7月份贷款数据的详细分类显示出信贷需求减弱：7月份家庭和企业贷款均较6月份放缓，银行间利率近几周降至极低水平。政府债券净发行量的减少也导致了TSF的下降。尽管如此，地方政府官员正在为更多的基础设施投资项目做准备，7月份的中央政治局会议指出，未来几个月可能会有更多超出今年预算的地方政府特别债券发行。

然而，北京似乎终于意识到，在中国房地产市场崩溃之际(7月份住宅销售暴跌28.6%，难怪《华尔街日报》上周撰文《中国房地产泡沫的破灭加剧了北京的经济困境》)，它必须在国家层面采取一些行动，因为最新的信贷数据明显增加了流动性陷阱的风险，即货币宽松政策未能刺激经济中的放贷。

因此，在「最新利空数据」公布引发资本市场抛售前片刻，央行出人意料地降低了关键利率，以微弱的努力来支撑受到防疫限制和房地产市场日益低迷影响的不断下滑的经济。

中国央行将一年期政策贷款利率下调10个基点，至2.75%，7天期逆回购利率从2.1%下调至2%，令中国观察人士感到意外，因为接受调查的20位经济学家都预测，一年期中期贷款便利利率将保持不变。预计未来几天，所有其他关键基准利率也将跟随类似的降息10个基点。

虽然降息幅度不大，但“这更多是一种信号效应”，表明当局准备采取行动，“就这次行动的规模而言，它相当有限。”为了扭转市场预期，打破恶性循环，他们需要做更多的工作。”

他们会……最终。

随着中国再次温和地与其他发达国家大幅背离，而其他发达国家也在抓住一切机会加息，中国央行证实经济正在迅速放缓，中国债券收益率在降息后大幅下跌也就不足为奇了：中国10年期国债收益率下跌5个基点，至2.675%，为2020年5月以来的最低水平，而离岸人民币扩大跌幅，下跌0.3%，至1美元兑6.7607元。股市早盘也出现波动，基准的沪深300指数(CSI 300 Index)在中国央行降息后一度上涨0.7%，此后基本持平。

正如彭博社(Bloomberg)指出的那样，8月份度假胜地海南岛的病例激增，当地政府已经封锁了来海南度假游客，暂停了航班，关闭了企业，以遏制感染。

然而，即使在今天，中国人民银行仍然决定让中国的观察家们感到困惑，因为央行在降息的同时从银行系统中撤出流动性(通过发行4000亿元的MLF资金，只是对本周到期的6000亿元贷款进行部分展期)。

瑞穗银行(Mizuho Bank)首席亚洲外汇策略师Ken张表示：“增长的主要下行风险和疲弱的信贷数据，促使中国央行下调了政策利率。”此次降息扩大了中国央行的宽松立场与其他主要央行收紧货币政策以遏制通胀之间的分歧。随着资本外流压力加大，人民币面临的风险也随之增加。尽管国内需求依然疲软，总体价格压力暂时得到了控制，但中国央行最近还是对通胀上升的风险发出了警告，这也让人感到意外。

降息凸显了增长挑战的严重性。上个月，中国最高领导人誓言要在坚持严格的“动态清零”政策的同时，实现今年经济增长的“最佳结果”，并淡化了5.5%左右的官方增长目标。彭博社(Bloomberg)调查的经济学家预计，今年中国经济增速仅为3.8%。