近期，全球股市表现较差，因美国总统特朗普（Donald Trump）最新一轮关税正式生效，针对加拿大、墨西哥及中国实施。 但对部分市场人而言，更令人忧心的或许是美元的反应。

在过去，美国对贸易伙伴加征关税时，美元通常会走强。 川普提名担任总统经济顾问委员会主席的 Stephen Miran 表示，特朗普第一任期内对中国施加关税时，确实导致人民币贬值，从而部分抵消了关税对消费者价格的影响。

2024年大选后，美元一度飙升，部分原因与市场对特朗普关税政策的预期有关。 尽管许多华尔街人士当时警告，投资者应该认真对待特朗普的关税威胁，但不要照单全收。

如今，对部分市场人士而言，美元本周截至目前的疲软是一大警讯。

Novi Loren 投资长、前穆迪 （Moody's） 量化策略主管 Lily Francus 在 X 平台分享了她年初的一篇贴文称，「美元因关税消息上涨并不可怕，」并再次强调，「可怕的是当美元因关税消息而下跌。」

德意志银行（Deutsche Bank）全球外汇研究主管George Saravelos指出，美元的反应可能有多种原因，但其中一个特别令人忧虑的可能性是：美元可能正在失去避险货币的地位。

Saravelos 在与《MarketWatch》分享的评论中表示，「有时市场反应可以被忽略，但今天的不可以。」

除了避险需求减弱，美元走软可能还有其他解释。 例如，部分资金从美股流出，转向欧洲及中国股市，削弱了外国投资人对美元的需求。

Saravelos 列举了一些可支撑其最初解读的因素：1） 美元与美股的长期关联性已崩溃——两者近期同步下跌，这与过去的走势不同。 2）美元同时兑对高风险与低风险货币走软，这是一个令人担忧的讯号。

另一项驱使美元走软的因素是欧元走强，市场预期欧洲国防支出将增加，进而推升欧洲债券殖利率，而殖利率是驱动货币市场的重要因素之一。