全球金融压力的缓解提升了日元融资套利交易的吸引力，增加了日元贬值的风险，也提高了日本当局干预的可能性。

美国银行的全球金融压力指标上周跌至四年低点，表明投资者对高收益、高风险资产的兴趣浓厚， 作为全球仅剩的负利率经济体的货币，日元兑美元上周连续第八周走低，录得2022年10月以来最长连跌行情。

美国殖利率在G-10市场中处于最高之列，日本央行收紧政策的速度料慢于交易员预期，限制了日元的反弹空间，尤其是兑美元。 过去几周，主要经济体的数据出人意料地强于预期，促使欧美决策者告诫投资者不要过于自信降息即将到来。

SMBC日兴证券驻东京的首席外汇和外国债券策略师Makoto Noji在研报中写道，全球市场欣欣向荣之际，对日元套利交易升温的押注可能正在增加。“即使日本央行稍稍加息，实际政策利率也将在很长时间内保持负值。”

日本央行的短期政策利率比日本的核心通胀率低逾2个百分点。

日元已经跌破了日本财务省2022年9月入市干预时的水平，东京的策略师们预计，如果日元兑美元贬至152左右，当局将进入高度戒备状态，该汇率周一在150左右。

^{图：日元净空头增加至2022年年中以来最高 来源：Bloomberg}

道明证券驻新加坡的外汇和宏观策略师Alex Loo称：

“市场可以预期政府对投机性日元走势的口头警告力度加大，美元兑日元可能会从美国债券市场觅得线索，或推动该汇率升破去年高点。”

投机者押注日元将进一步下跌。 根据商品期货交易委员会（CFTC）的数据，上周杠杆基金和资管公司持有的净日元空头头寸攀升至2022年年中以来的最高水平。

澳大利亚联邦银行外汇策略师Carol Kong表示：“鉴于美国经济仍然坚挺，我认为美元兑日元短线还有进一步走高的空间。”