战争时期，美国国债本应是终极避险资产，但近期美债市场的动荡不安让投资者有了新的想法。

美债最新一轮下跌源于美联储主席杰罗姆·鲍威尔的讲话，他表示美联储准备必要时将一次性会加息50个基点以抗击通胀，短期美债收益率迅速攀升，债券交易员担心会迎来一系列快速加息，因为当美债收益率上升时，相应的债券价格就会下跌。

但让我们来看看中国，开年甚至还不到3个月，中国国债的表现就已经较美国国债跑赢逾6个百分点。

仅凭这一数据，全球投资者或许有理由买入中国国债，在发生战争和疫情之际，中国国债很可能成为非常好的避险资产。

事实上，人们担心美联储正在催生快速而激烈的信贷周期，距离上一次美股股市崩盘仅过了22个月，随着美债收益率曲线迅速趋平，华尔街已经开始担心新一轮经济衰退的不期而至，收益率曲线倒挂是一个不祥之兆，这往往预示着经济衰退以及金融危机。

就在一年前，美联储的点阵图中值还显示至少在2024年之前都不会加息，但如今，美国联邦基金利率期货预期年底前加息近2个百分点。从抵押贷款到企业贷款，政府债券收益率几乎是所有借贷的基准，如果美债收益率坐上“过山车”，美国的企业又该如何做未来规划呢？

在全球金融危机爆发后的几年里，中国央行要么收紧流动性，要么直升机撒钱——例如2008年的4万亿元人民币（6,280亿美元）刺激方案等。

彭博社分析显示：只要中国央行一放松政策，企业就会向银行贷款，即便眼下并无资金需求，这些贷款通常会快速流向房地产，超过40％的中国内地上市非金融公司会手握房地产资产投资。

自那以来，尽管新冠疫情给经济带来了挑战，但中国央行一直小心谨慎，避免做出剧烈的货币政策调整。

中国国债市场现在更加稳定且蓬勃发展，中国央行这边波澜不惊，但这或许正是全球投资者想要看到的，与信用债相比，国债的利率更低；但相应投资者可以获得安全性和确定性，眼下，动荡的美债市场缺乏稳定性。

目前，外国投资者持有7.6万亿美元的美国国债，约占美国公共债务总额的四分之一。

相比之下， 澳新银行估计，截至1月海外投资者持有约11％的中国政府债券，对于美国最大的债权国日本而言，它或许会想要资产配置多元化，向中国这边倾斜一点点。

或许鲍威尔可以从中国央行那里学到点管理债券市场的经验。