摘要

· 疫情以来，中国承接全球外包产能，随着疫情结束有所衰减，但整体中国出口的体量仍大，不用担心出口锐减对华 GDP 的冲击。

· 中国最大的出口伙伴是美国和欧盟。分品类看，中国对美最大是机电，可能受到贸易摩擦风险；对欧洲，新能源车的市场空间较大。

· “中国制造”未来向中高端转型，服务贸易出口潜力巨大。

· 整体看来，全球衰退的概率较小。

· 投资机会：看好国产替代、自主可控、高端制造领域和新能源汽车。

01 中国外贸总量反弹，但对国家不平衡现象明显

从三年前疫情开始后，全球多国产能急剧收缩，大幅依赖于中国的出口产品以满足本国需求。历史来看，疫情造成的影响对标08年经济危机。

2021年起，多国开放边境、复工复产后，供应链从中国回归本国的转移现象有所抬头。而2022年中国抗疫政策前半年收紧，年底放松后外贸有回升之势。

但从单月增速来看，去年下半年开始，实际的增量有所下滑，到10月后为负

从中国的主要贸易伙伴国来看，对日本出口较为稳定，而对美、欧的出口有所下降。中国出口的不平衡性加大。

02 分出口品类分析中国出口结构

我们拆分了出口的各种品类结构，分下降较为厉害的美国和欧盟进行讨论。

1.1  中对美出口

2018年，中国占美贸易总额为15.6%，到2022年下降至13.0%。作为曾经最大的贸易伙伴，贸易战后中国多次降为美国第三贸易国，尽管2020年由于美国出口增加，中国重回榜首，但2021、2022年已连续两年位列加拿大、墨西哥后。 2022 年11 月美国海关数据显示，美国从欧盟累计进口货物的比例反超中国，而自2009 年中国首次超过欧盟以来，该情形仅在2019 年中美贸易摩擦最剧烈时出现过一次。

据美国商务部2月7日发布的报告，2022年，美国和中国货物贸易总额达6906亿美元，创下历史新高。其中，中国向美国出口总额达到5817.83亿美元，中国自美国进口1776.44亿美元。中国12月放开后，贸易额有所提振。

美国自中国的进口商品以机电产品为主，2022年占出美总额的43.36%，相关出口额增幅4.49%，但较去年同期有所下降。2022年11月，墨西哥超过中国列美国机电进口首位，导致自中国进口自动数据处理设备及其零部件、部分家用电器等产品下降明显。

去年看来，中对美机电产品的出口额仍有下滑态势。拜登政府推出的对华鹰派政策，使得中美贸易情况也有不确定性。

目前来看，中美爆发全面贸易战的可能性较小，但不排除机电产品可能受到冲击。

其他品类来看，出口较多的纺服、贱金属及制品、化工、杂项等均在去年开始高点回落，目前在低位徘徊。

从美国的进口结构来看，纺服的整体进口量有所减小，且从中国的进口逐渐转向墨西哥和东南亚已有数年之久。

化工进口也低迷，说明美国的化工行业对上游需求不足，叠加国际油价的上行空间有限，可见美国国内整体的化工制造需求已经过了放开边境的最高峰了。

从美国 PMI 来看，近2年的扩展速度有所放缓，制造业 PMI 已进入收缩区间，疫后复苏主要是来源于服务业。美国制造业目前有衰退迹象。

但美国各行业的空缺岗位仍然较多，就业需求很大，尤其集中在服务业，以餐饮、旅游、住宿为甚。从制造业和建筑业看来，人数相对较少，且已从高点回落。且因美国目前利率水平较高，房屋销售低迷，导致建筑业也连带回落。2月美国成屋销售环比下降0.7%，经季节性调整后年率为400万户，是2010年10月以来的最低水平，当时全国正在努力应对止赎危机。成屋销售连续第12个月下降，为1999年以来持续时间最长的一轮连降。后续销售端的低迷可能向建造端传导。

美国的产业结构方面，以美国当局公布的2021年季调后 GDP 为例，总量达到了22.9961万亿美元。其中，农林牧渔业创造的 GDP 约为2464亿美元，占美国经济的比重只有1.07%；采矿业创造的 GDP 约为2837亿美元，占比1.23%。房地产行业在2021年创造的 GDP 约为2.65万亿美元，约为美国经济总规模的11.52%；专业及商业服务业创造的 GDP 约为29734亿美元，占比12.93%；金融业占比8.48%，批发零售业占比6.01%。包括制造业在内的广义工业，在2021年创造的 GDP 为41864亿美元，约为美国经济总规模的18.20%——与前三季度的18.11%相比，有了接近0.1个百分点的提升。与前几年约18%的份额相比，有了0.2个百分点的提升。制造业在2021年创造的 GDP 上涨至25633亿美元（约2.563万亿美元），占美国经济比例提升至11.15%。与前三季度的11.1%相比，也有明显提升。与前几年不到11%的份额相比，增幅就更加明显了。美国服务业在2021年创造的 GDP 高达18.563万亿美元，剩下的4.433万亿美元都是实体部门创造的。

在2008年后，服务行业就业人数占非农就业总人数总量的80%以上。总的来说，美国目前服务业较好，制造业相对偏弱，使得中国对美出口额有所下降。而美国的制造业回流本土目前看来执行较难，但已开始回流，本身产业结构仍偏服务业。因此，服务业的大幅复苏，可对冲制造业的下滑，使得美国经济整体保持韧性。

美国对华进口的依赖度下降，对美国的制造业本身影响较小，最终对中国出口冲击较大。美国每次衰退，其对华进口均大幅下降，体现为中国的外需下降。因此须警惕美国衰退风险下的对华经济冲击。

1.2 中对欧出口

根据欧盟统计局公布的数据，2022年，欧盟的贸易逆差为4312亿欧元，而2020年为551亿欧元，欧元区贸易逆差3147亿欧元。美国和中国是欧盟的主要贸易伙伴，欧盟对美国和中国的出口分别增长了27.5%和3%，而欧盟从美国和中国的进口分别增长了53.5%和32.1%。

从出口产品结构来看，仍然是机电产品占绝大多数，其次是纺服、化工、贱金属、汽车船舶和杂项。其中中国的新能源车对欧出口近年来表现较好。2022年是中国汽车出口大年，今年1-11月汽车企业共出口278.5万台，同比增长55%，欧洲也是中国新能源汽车的出口主要的目的地。2021年欧盟进口传统汽车上花费了118亿欧元，114亿欧元的纯电动汽车，59亿欧元的插电式混合动力汽车。同时欧盟出口传统汽车229亿欧元，出口纯电动汽车123亿欧元，插电式混合动力汽车68亿欧元。纯电动汽车中国（43%）是欧盟进口电动汽车最大来源国，其次是韩国（20％）、美国（17％）和墨西哥（10％）。

欧盟从中国进口的机电产品也开始下降，其中有疫情因素，也有科技摩擦的因素，未来机电的不确定性较大。较好的中国对欧出口品类还是新能源车。受限于产业链成本，欧洲新能源汽车价格普遍在2.5万欧元以上，而传统燃油车完全可以下沉到2万欧元以下，因此这块市场存在一定空白。因此，欧洲的新能源低价车的需求旺盛。此前，欧盟27国环境部长通过了欧委会和欧洲理事会达成的《2035年欧洲新售燃油轿车和轻型商用车零排放协议》。此举意味着，到2035年，所有在欧盟范围销售新的汽油和柴油驱动汽车、轻型商用车、HEV 混合动力车以及在中国被认为是新能源汽车之一的插电式混合动力汽车（PHEV）也将在被禁止的行列。这将有利于中国新能源汽车的持续向欧出口。

受能源危机影响，欧洲通胀较高，压制了制造业的开工和利润空间，影响到了制造业 PMI 的复苏，1月报44.5，处于50以下的收缩区间，但已从前值的33.4反弹较多。随着春季的到来，能源危机的影响减小，CPI 有望回落，带动 PMI 回升。因此，欧元区的经济衰退势头可能止住。

03 “中国制造”的出口增速递减是暂时的，还是开端？

中国对美国和欧盟的出口都出现了递减，尤其以制造业为甚，这只是暂时的现象，还是持续性的？对我国未来的影响有多少？

在“中国制造”开始时，中国成为了全球工厂，承接了全球最大部分的产能，由此拉动的出口贸易在2021年占全球出口贸易总额的15.07%。

“中国制造”以其低价和相对同档位较好的质量成为全球中低端制造的王者，近10年来在全球范围内鲜有对手。但随着中国劳动力成本的高涨，以及中国政府对环保问题的重视，低端制造目前已开始转移到东南亚和墨西哥等国。不过，中国制造的产品其质量已经达到同类较高水平，这是目前东南亚等低端制造国无法达到的技术高度，中国在中档产品的制造上仍有不可动摇的地位。短期内，“中国制造”无法被全面取代，但全球供应链的“去中国化”的势头应该说不可避免。

要继续保持中国出口的优势，有两条路可以走：

1. 成本优势不再的情况下，提高制造质量，竞争中高端市场

人力的成本上升后，不再能够下降了，这是中国从发展中国家迈向发达国家的必经之路，人力成本必定越来越高昂，所以低端制造的转移是必经之路，无法回头。如此，中国只能在中档和高端制造领域发力。目前，中档制造中国尚有优势，但高端制造一向是美、日、欧的强项，尤其在当下美国对中国“卡脖子”的战略背景下，通过发达国家对华的技术外溢来提高中国高端制造的水平已经较难，唯有自主创新和国产替代，能帮助中国在高端制造领域与发达国家一争。所以，发展民族品牌，加强科技创新，是我国接下来的长期国家重要战略。

2. 加强服务贸易的出口

除了商品贸易（制造业）外，中国近年来的服务贸易进展也较好。与货物贸易相比，服务贸易具有绿色、低碳、高附加值和知识密集等特点。根据世界贸易组织界定，服务贸易共有四种提供模式：模式一，是跨境提供，例如线上跨境教育、软件产品交付等；模式二，是境外消费，例如出国旅游活动等；模式三，是商业存在，例如在华设立的外资医院提供的医疗服务等；模式四，是自然人移动，例如外国医生或教师的短期就业等。根据《国际服务贸易统计手册2010》（MSITS2010），服务贸易共分为12类，分别是：加工服务；维护和维修服务；运输服务；旅行服务；建筑服务；保险服务；金融服务；知识产权使用费；电信、计算机和信息服务；其他商业服务；个人、文化和娱乐服务；政府货物和服务。

2022年1至11月，中国服务进出口总额54046.1亿元，同比增长15.6%，服务贸易继续保持增长。数据显示，2022年1至11月，中国服务出口25835亿元，同比增长15.5%；进口28211.1亿元，同比增长15.6%；服务贸易逆差2376.2亿元。

疫情后，中国服务贸易快速反弹。去年底疫情政策放松后，加上2023年逐步放开旅行禁令，预计服务贸易的恢复程度将会更好。

总的看来，服务贸易出口约占中国出口总量的12%左右，未来增长潜力巨大。而中国从制造业出口转型服务业出口也势在必行。

04 总结

疫情以来，中国承接全球外包产能，随着疫情结束有所衰减，但整体中国出口的体量仍大，不用担心出口锐减对华 GDP 的冲击。

中国最大的出口伙伴是美国和欧盟。分品类看，中国对美最大是机电，可能受到贸易摩擦风险；对欧洲，新能源车的市场空间较大。

“中国制造”未来向中高端转型，服务贸易出口潜力巨大。整体看来，全球衰退的概率较小。

投资机会：看好国产替代、自主可控、高端制造领域和新能源汽车。

风险提示：全球经济增长不及预期。

*本文为作者个人观点，不构成投资建议。

文章来源：应许留白公众号