美联储本周将加大资产负债表的缩减力度，这意味着央行最终将开始抛售其近三年前开始积累的国库券。

作为缩减其9万亿美元投资组合的整体计划的一部分，美联储将提高每月国债和抵押贷款支持证券（MBS）持有量的上限，分别为600亿美元和350亿美元，同时在票面利率低于每月水平时，使用3 260亿美元的国库券作为补充。由于票面利率将低于金融管理局的新上限，9月份将是第一个兑付国债的月份。

美联储的投资组合中有436亿美元的国债将于9月到期，这意味着官员们还需要抛售164亿美元的国债。它还需要在10月份再流失136亿美元。这将是2023年9月之前美国国债组合的最大跌幅。

由于货币当局上次实施所谓的量化紧缩政策时并没有持有任何证券，因此人们对美联储持有的票据产生了浓厚的兴趣。对于一直在努力寻找投资资产的货币市场交易者来说，这也至关重要。他们在很大程度上选择将多余的现金存放在逆回购协议工具中，而美联储国库券的全面缩减将为投资者提供大量供应。

道明道明证券策略师 Gennadiy Goldberg 表示：

“这是美联储首次允许票据从其资产负债表上消失，三年前由于准备金不足，美联储开始迅速购买票据。”“QT （缩表）正在全速前进。”

2019年9月，准备金降至系统舒适水平以下，助长了回购利率的破坏性飙升，这是短期融资市场的基石。结果，美联储开始每月购买大约600亿美元的国库券，以增加储备余额，此外还进行日常回购操作。

尽管央行预计将在2020年第二季度之前购买票据，但疫情带来的经济动荡引发了一波财政和货币刺激措施，现金充斥金融系统并确保储备充足。不同之处在于，财政部此后缩减了票据供应量，造成了一种失衡，即除了美联储的准备金率（RRP）之外，短期投资者几乎没有其他投资选择。

尽管仍不足以满足需求，但票据供应量终于开始小幅上升。华尔街策略师的预期是，随着美联储升息步伐放缓，以及美国财政部继续增加国库券发行规模，将吸引那些谨慎的投资者远离作为避险工具的 RRP，重返市场。

不过，Wrightson ICAP 称，每周和每月持有的国债量对市场国债供应没有影响，因财政部已将赎回纳入其季度借款计划。还有一些长期的担忧，因为美联储在日常操作中可以借给交易商的证券减少了，这将阻碍交易商补仓的能力，并使其在回购市场借款的成本更高。

Wrightson ICAP 分析师 Lou Crandall 周一在给客户的一份报告中写道：

“从现金市场的角度来看，周四第一笔账单决出时，一切都不会改变。”