要点

• 汇丰(HSBC)首席经济学家保罗•布洛克斯汉姆(Paul Bloxham)表示，大宗商品“超级挤压”的表现是，由供应限制推动的价格上涨，而非需求强劲增长。

• 地缘政治风险包括以色列和哈马斯在加沙的持续冲突以及乌克兰战争，这些都阻碍了全球贸易，最近胡塞武装在红海的袭击导致航运中断。

• 另一个原因是气候变化，它扰乱了供应链和大宗商品供应，特别是在农业领域。

汇丰表示，由于供应中断和缺乏投资，全球大宗商品市场正处于“超级挤压”状态，随着地缘政治和气候风险加剧，情况只会变得更糟。

“一段时间以来，我们一直认为全球大宗商品市场处于‘超级紧缩’状态，”该机构首席经济学家保罗·布洛克斯汉姆(Paul Bloxham)对CNBC表示。

他解释说，大宗商品的“超级挤压”表现为供应限制推动的价格上涨，而不是需求的强劲增长。

他通过Zoom向CNBC表示：“如果是供应限制推动了大宗商品价格的上涨，那么全球经济增长的情况就完全不同了。”超级挤压导致的价格上涨“不那么积极”。

他说：“我们认为，供应方面更深层次的‘超级挤压’因素仍将在保持大宗商品价格上涨方面发挥关键作用。”他列举了政治不确定性、气候变化和缺乏对绿色能源转型的投资等因素。

地缘政治风险包括以色列和哈马斯在加沙的持续冲突以及乌克兰战争，这些都阻碍了全球贸易，最近胡塞武装在红海的袭击导致航运中断。

另一个原因是气候变化，它扰乱了供应链和大宗商品供应，特别是在农业领域。

他补充说：“如果地缘政治、气候变化或能源转型相关的供应中断超出预期，超级挤压可能会更严重或更长时间。”

缺乏投资

布洛克斯汉姆指出，世界对净零碳未来的追求正在推动对铜和镍等能源过渡金属的需求。

然而，他表示，用于采购这些关键矿产的投资不足，导致能源转型金属(尤其是铜、铝和镍)的供应紧张加剧。

能源转型委员会(energy Transitions Commission)在7月份的一份报告中表示，随着能源转型的加速，未来10年，市场可能会看到石墨、钴、铜、镍和锂等一系列金属的短缺。

在最近的COP28气候变化会议上，60多个国家支持一项到2030年将全球可再生能源产能提高两倍的计划，这在很大程度上被视为能源转型的一步，并进一步推动了转型所需金属的需求。

报告称：“大型采矿项目可能需要15-20年的时间，而过去10年里，对关键能源转型材料的勘探和生产投资不足。”

根据ETC的报告，在过去二十年中，这些金属的年平均资本投资为450亿美元，到2030年，每年必须增加到700亿美元左右，以确保充足的供应。

汇丰银行的Bloxham表示，如果没有更多的新产能投资，供应将受到限制，并补充说，“对于任何给定的需求数量”，应该预期大宗商品价格将保持比过去更高的水平。

“目前，这似乎正在许多大宗商品中上演。”

布洛克斯汉姆补充说，如果一项技术的发展使提取电池空间中使用的金属变得更容易，那么技术也可能改变游戏规则。

他没有说全球大宗商品市场需要多长时间才能走出困境，但是他说，走出困境的一种方式是“全球范围内更大、更深的(经济)衰退”，这也会推低大宗商品价格。

标普道琼斯指数(S&P Dow Jones Indices)大宗商品高级主管兼主管布莱恩•卢克(Brian Luke)表示:“大宗商品是出了名的波动剧烈的资产类别，历史悠久，容易出现空头挤压，目前的形势表明，这种情况会更多。”他强调，极端天气事件和地缘政治也影响了农产品和能源大宗商品篮子。

受影响最大的金属

分析师表示，金属价格涨幅可能最大。

Bloxham指出，除了清洁能源金属，铁矿石也在他的名单上，因为库存下降和缺乏扩大产能的投资。

FactSet的数据显示，去年铁矿石价格上涨了24%以上。基准62%品位铁矿石最新交易价为每吨135.48美元。

美国银行证券亚太区基础材料主管Matty Zhao表示：“铁矿石价格突然上涨的原因是库存一直很低。”

她指出，尽管中国出现了房地产危机，但钢铁生产仍在继续，这刺激了对铁矿石和炼焦煤的需求，而这两种原料是炼钢不可或缺的。

中国的钢铁产量约占全球的55%，2023年前10个月的钢铁产量为8.747亿吨，比2022年同期增长1.4%。

哪些商品被挤压?

尽管风险依然存在，但一位分析师认为，大宗商品市场在很大程度上仍“供应充足”。

“由于全球经济低迷，大宗商品市场目前关注的是需求下滑。因此，对供应没有太多担忧，”金融服务公司StoneX首席大宗商品经济学家阿兰·苏德曼(Arlan Suderman)表示。

以石油为例，2023年全球石油库存增加。

一些人仍希望中国需求的反弹能起到作用。

标准普尔的Luke表示：“亚洲的复苏将在很大程度上决定大宗商品是否会迎来突破性的一年。”他补充说，2023年是中国需求未得到满足的一年，这对大宗商品市场构成了沉重压力。