UST 会像阿根廷的比索相同走向崩溃？不得不说，UST 和阿根廷比索的货币政策十分相似，让咱们先来介绍下2016年至2018年期间的阿根廷货币政策及其背景。

通货膨胀猖獗，央行简直没有准备金，本钱雄厚操控、价格差异50%的双重交易商场、巨额财政赤字和巨额短期债款……尽管具有世界上最糟糕的基本面之一，但政府的更迭改变了机会主义者的预期，所以大量本钱流入阿根廷。

第一个措施是退出本钱管制，从锚定汇率转向浮动汇率。这加剧了两个问题：通货膨胀和短期债款。

与此同时，阿根廷背负了大量债款来弥补财政赤字，具体操作是财政部借债（美元），央行印钞（比索），然后用比索购买美元，再以短期高利率重新吸收这些比索。

起先好像见效了，但一年后有很多关于阿根廷是否能够设法下降通货膨胀并偿还债款的猜测（剧透警告：它做不到！），最终呈现对比索的挤兑。

挤兑之所以开端，是因为不清楚央行是否能够既下降利率，同时还能继续高利率的短期债款。2018年5月，比索贬值了近10%，蝴蝶现已扇动了翅膀，央行在短短几个月内损失了四分之一的储藏，这进一步添加了对比索的置疑。

让咱们快速回忆一下方才提到的货币政策：设置浮动汇率，印钞（比索），用这些比索购买美元，设置大的短期利率，最后卖出美元以维持必定的外汇水平。那么现在让咱们来回忆一下 Do Kwon 的 UST/Luna 货币政策。

每次铸造1 UST 时，就会燃烧价值1美元的 Luna。Terra Labs 操控着 Luna 的排放，这意味着简直无限的 Luna 供给支撑UST的循环供给。然后设置了20%的短期补助利率来推进对 UST 的需求。

当商场开端讨论 UST 的债款展期时，又创建了一个新基金，其间包含价值30亿美元的 BTC，作为UST的最后一个资源买家，以防呈现挤兑。这个操作当然会推高 UST 的需求，并将商场的置疑再推迟一段时间。

简而言之：Do Kwon 树立了一个浮动外汇（Luna），印钞（Luna），对 Luna 承当债款（UST），树立一个大的短期利率，并创建了一个基金来出售 BTC 以维持必定的外汇水平。

咱们应该不难看出这两种政策的相似之处，不要忘了比索贬值了90%以上。但这是否意味着 UST 注定要失败？不，阿根廷比索并不总是注定的。

阿根廷政策的要害假设是阿根廷将以3%的速度添加大约3或4年，财政赤字将扭亏为盈，就能够偿还债款并添加储藏并下降利率，最后经济的持续添加会成功化解债款巨雷。

可是近50年来最严重的旱灾（阿根廷的首要出口来源仍是大宗产品，因而旱灾重创了经济），再加上美国的利率上升引发了阿根廷的阑珊。

那么咱们能够从中学到什么呢？Terra 需要为 UST 寻找替代分配，而不是 Anchor。

72%的 UST 确定在 Anchor 中，这意味着假如利率下降（这很或许很快就会发生），本钱或许会寻求更好的收益率。假如他们挑选切换到其他财物，这或许会给 Luna 和 UST 带来兜售压力，最终或许会陷入困境。

不得不说比特币基金的确会加深对 UST 的信赖，但它仍然仅仅确定在 Anchor 中的 UST 的四分之一。因而，有用的长期处理方案有必要是开展生态系统。

依据 DefiLlama 的数据，Terra 的 TVL 为285亿美元：Anchor 为150亿美元，Lido 为84亿美元，其他为50亿美元。

Lido 无法吸收UST（从技术上讲，它能够经过 Luna 来完成，但假如呈现挤兑，投资者好像不太或许挑选转移到 Luna），因而它应该被生态系统的其他部分吸收。

确定在 Anchor 中的 UST 使生态系统的其他部分翻了一番。考虑到比特币确定了25%，咱们能够公平地说75%处于危险之中，这大约是80亿美元。

他们能做到吗？最大的两个 AMM（Astroport 和 Terraswap）具有20亿美元的 TVL，这意味着他们不或许。

但幸运的是，今天没有发生这样的跑动，新的 BTC 基金好像减少了这种置疑。不过，Do Kwon 为自己赢得的不仅仅是一段时间。他或许现已给自己买了最好的拆弹工具包：假如比特币增值，UST 储藏也会增值，这能够让炸弹渐渐解除武装，利率缓慢而安稳地下降。

可是干旱或许会像突击阿根廷相同突击生态系统。时钟在嘀嗒作响，Terra 能否在另一场崩溃中幸存下来？

在 Curve 上创建 4Pool 改变了这一切

上述解释了 Terra 怎么经过其货币政策自作自受，但很快 Do Kwon（和Sam Kazemian）发布了一个或许让我闭嘴的公告——他们宣布在 Curve 上创建一个 4Pool，包含 USDT、USDC、UST 和 FRAX。

这是什么意思，为什么这么重要？

让咱们从了解 Curve 上开端：Curve 是最大的 DeFi 协议，是生态系统中基础设施的中心部分，首要产品是 stableswap 渠道，这是一个去中心化的安稳币互换的交易所，使资金愈加高效——答应巨鲸以更少的滑点和更少的费用兑换安稳币。

但实际上不止于此。Curve 是“DeFi 的法定储蓄账户”，因为它在 DeFi 中具有最好的代币经济学规划。

代币规划很重要。例如 FXS 的价值超越 MKR，尽管 Frax 的规划是 DAI 的五分之一。因为其复杂性，无法快速轻松地解释 Curve 代币经济学，并且超出了本文的范围，让咱们回到 UST。

UST 的整个存在依赖于人们信赖1 UST 将价值1美元，这与其他安稳币不同——DAI 具有超额抵押的加密池，USDT 则是100%的法币抵押。

与此同时，对 UST 的需求正经过 Anchor 20%的补助利率来推进。UST 在 Anchor 的商场利率为6.7%，因而假如补助消失，本钱当然会去寻求更好的收益率。可是这些本钱能去哪里呢？

两个首要挑选：其他安稳币或 UST 的其他投资机会。4Pool 的创建改变了 UST 令人置疑的远景，原因有以下几个。

首要，它将添加 UST 的流动性，这将答应巨鲸在没有滑点的情况下交流 UST。UST 面对的首要危险是挤兑，而更多的流动性则能够缓解这一危险，并且也有助于树立对 UST 的更多信赖，从而良性循环。

其次，它将以可持续的方式进步 UST 的商场利率。考虑到对 Anchor 的补助将被下降（乃至或许被撤销），这一点十分重要。因而，4Pool 的确处理了这两种挑选。

现在的问题是：4Pool 的规划是否足以完成其方针？它或许会。最令人难以置信的是，让这一举动如此天才的一件事在于这对 Terra 来说是完全免费的！

他们仅仅经过指导 CRV 排放，用他们现已取得的（以及 Frax、Redacted 和 Ohm）CVX 投票来做。DAO 手中近50%的 CVX（占流转 CVX 总量的20%）将用于鼓励该池。

但现实并非如此：Frax（或许还有 Terra）将鼓励一切协议将其代币与新的 4Pool 配对。这将发明更深层次的流动性。

我不知道是不是这样，但好像 Do Kwon 从一开端就方案好了。Terra 现已走上了一条轨道，要么将其面向成功，要么使它们破产（以及该职业的相当一部分）。