2020年收官在即，对于2021年市场的前景，投资人和分析师持谨慎乐观的态度。

据报道，基金经理们普遍认为，明年经济活动将会反弹，支撑自公共卫生事件最严重时期以来飙涨的资产，同时也将提振落后的板块。债券收益率预计将保持低位，为股票估值提供进一步支持。

以下是部分投资人对2021年市场重大风险的一些看法，包括利率上升、通胀加速、美元急跌等。

一

橡树资本(Oaktree Capital Management)联席董事长霍华德·马克斯(Howard Marks)指出，利率上升是主要威胁，尽管这在中期内不太可能发生。

马克斯称，当下高企的资产价格很大程度上取决于低利率对它们的适用性。

他说：“如果利率上升，资产价格可能下跌。不过，没有理由认为利率会在短期内上升，因为似乎没有太多通胀，而且我相信美联储并不担心通胀。”

二

NN Investment Partners首席投资官瓦伦蒂恩·范·纽文胡伊森(Valentijn van Nieuwenhuijzen)表示：“我认为央行不必审视通胀，因为我觉得不会有任何通胀。如果我错了，而且通胀确实加快，那么，这将切实地改变市场格局。”

范·纽文胡伊森说，这意味着市场上许多被抛在后头的输家可能会真正迎头赶上，不仅包括银行和金融业者，还有过去十年表现长期落后的价值股。“成长股将遭受利率上升的困扰。它们可能仍会上涨，但涨幅不及价值股。而且显然，政府债券将会受到影响。”

三

高盛资产管理(Goldman Sachs Asset Management)全球固定收益部门联席首席投资官山姆·芬克尔施泰因(Sam Finkelstein)称，进入2021年，固定收益投资者将面临两大风险。

芬克尔施泰因称，首先，非常规的公共卫生事件应对政策加大了低收益率的挑战。其次，在受到负增长冲击时，各国央行的政策弹药有限。“在此背景下，我们更加注重构建能够抵御市场波动阵痛的平衡投资组合。”

四

Amundi副首席投资官文森特·莫蒂尔(Vincent Mortier)表示，最近的市场反弹是基于对疫苗的盲目信任，以及对一切很快恢复如常、甚至更好的大胆假设。“这是有风险的：大规模生产和分发这些疫苗可不是一件容易的事。”

莫蒂尔还称，财政和货币支持使经济得以持续发展，但仅此而已。“这些措施越来越难以实施。预计债务将进一步货币化，给央行带来更大的压力——眼下，任何措施的退出都是不可想象的，而且市场低估了政策失误的风险。”

莫蒂尔并指出，第三个风险是共识本身。负收益率债券激增将把对收益率的追求推向极致：“僵尸公司”有近1.5万亿美元的债券尚未偿还。投资者很容易受到诱惑，将低质量资产纳入投资组合，就像押注利率将永远保持低位一样。“这很危险。”

五

对冲基金Caxton Associates首席执行官安德鲁·劳(Andrew Law)指出，大规模通货再膨胀的舞台可能已搭建完成。劳表示，大多数市场参与者及其投资组合都受到了数十年通货紧缩或低通胀的严重制约。

“通胀格局的改变，以及随之而来投资者心态的变化，可能会对资产配置产生深远影响。”

六

嘉信(Charles Schwab)首席投资策略师莉兹·安·桑德斯(Liz Ann Sonders)称，她最担心的是情绪。她认为，过度乐观的情绪构成风险。

她说，虽然情绪高涨本身并不预示市场即将出现修正，但这确实意味着在负面催化剂的作用下市场可能会更加脆弱。

七

古根海姆合伙人(Guggenheim Partners)全球首席投资官斯科特·米纳德(Scott Minerd)表示：“公共卫生事件彻底改写了我们基于市场竞争、风险管理和财政审慎的自由市场经济体系。
取而代之的是越来越激进的货币干预、信用风险社会化以及道德风险的国家政策。这令人不安，因为从信用违约、评级转移和公司基本面来判断，眼前信贷环境糟糕。”

米纳德指出，总体而言，高收益(债券)市场的债务是过去12个月税前收益的4.5倍，这个比例已经超过2008-2009年违约周期的峰值，并且可能恶化下去。

八

PGIM固定收益公司董事总经理兼高级投资组合经理格雷戈里·彼得斯(Gregory Peters)称，最大的市场风险依然是通胀。彼得斯认为，由于基数效应，明年通胀会暂时上升，然后回落，但风险在于它继续升高，并改变一切。

彼得斯说：“我们坚信美联储会坚守自己的立场，不会对通胀加速做出反应。如果美联储丧失勇气，比他们暗示的更早开始担心通胀，那么，这可能给市场带来问题，导致出现‘缩减恐慌2.0’的局面。”

九

对冲基金Dymon Asia创始人丹尼·勇(Danny Yong)表示，美元今年逐步走低，但可能会在某个时点急剧下跌。

若出现这种情况，美联储将失去实施负(实际)利率的灵活性，甚至可能被迫暂停资产购买。“这就是尾部风险情形。”