英伟达股价近期持续回落，已接近人工智能题材炒作以来的最低估值水平。然而，面对众多不断增加的风险，投资者对从当前价位买入该股依旧态度谨慎。

对于这家芯片制造商而言，最新的打击来自其在中国业务遭受的重创，这促使华尔街分析师重新审视该公司的增长潜力。据报道，根据美国政府的要求，英伟达的 H20 芯片出口需要获得许可。Melius Research 分析师 Ben Reitzes 指出，鉴于英伟达宣布将在截至 4 月份的财季计入约 55 亿美元与 H20 库存相关的支出，“可以看出，该公司并未寄希望于未来能获得这样的‘许可’” 。这一消息加剧了市场的担忧，即各大企业在人工智能方面的支出可能会放缓，尤其是在贸易战进一步给经济增长整体前景蒙上阴影的情况下。

Parnassus Investments 投资组合经理兼科技行业主管 Krishna Chintalapalli 表示：“英伟达的前景不像过去那么吸引人了，在这种情形下，你必须考虑关税、市场、企业支出和宏观经济等诸多因素。因为所有这些因素相互交织，不确定性比以往任何时候都要高。”

截至周一，英伟达的股价在今年已经下跌了 24%，跌幅约为纳斯达克 100 指数的两倍。Chintalapalli 认为该股估值合理，尽管其预期市盈率为 22 倍，远低于长期平均水平。市场分析师指出，如果投资者打算在当前位置买入英伟达股票，可能是在押注企业对人工智能芯片的超大规模需求，毕竟微软、Alphabet、亚马逊等科技巨头已经投入数百亿美元用于建设人工智能基础设施。但 “考虑到宏观经济和关税问题，你无法预测未来的走势” 。

英伟达股价的暴跌及其估值的大幅缩水，凸显了这家芯片制造商面临的风险：一方面是人工智能支出可能放缓；另一方面是特朗普政府试图重塑全球贸易关系。倘若贸易紧张局势导致经济陷入衰退，那么所有关于未来收益的预测都将落空，进而削弱其估值的基础。

微软已经宣布了缩减数据中心项目的计划，尽管 Alphabet 等其他公司维持了今年的资本支出计划，但 2026 年的前景仍不明朗。自今年 1 月中国的 DeepSeek 出现以来，投资者就一直在探讨人工智能支出的前景。DeepSeek 宣称，尽管其成本更低、所需芯片数量更少，但其性能与美国的模型相当。不过，随着关税谈判的推进，投资者开始意识到，对人工智能设备的需求使英伟达面临的贸易风险低于一些同行。而其他芯片制造商，尤其是那些面向 PC、手机、汽车和工业等终端市场的芯片制造商，将面临需求破坏带来的间接压力。

关税形势极不稳定。最近对智能手机、电脑和其他电子产品的关税缓和措施似乎缓解了股价的压力，尽管特朗普坚称这一措施是暂时的。上周，阿斯麦控股公布的第一季度订单低于预期，并在警告称无法量化关税的影响后，公司股价遭到抛售。Neuberger Berman 高级研究分析师 Daniel Flax 表示，在可预见的未来，政治仍将是投资环境的一部分，而且环境还会继续变化。“这将影响包括英伟达在内的许多公司，但我认为，如果从 12 个月或 18 个月的时间跨度来看，英伟达股票看起来相当有吸引力。”

下调预期

彭博社汇编的数据显示，在过去一个月，分析师对英伟达全年收益的普遍预期下降了 1.1%，对其营收的预期下降了 1%。微软已宣布计划缩减数据中心项目，虽然谷歌等其他公司维持了本年度的资本支出计划，但 2026 年的前景仍不明确。

自今年 1 月中国的 DeepSeek 问世以来，投资者就一直在讨论人工智能领域的支出前景。DeepSeek 宣称其性能可与美国的模型相媲美，且成本更低、所需芯片数量更少。不过，随着关税谈判的推进，投资者开始认识到，相较于一些大型科技股同行，英伟达对人工智能设备的需求使其受到贸易风险的影响较小。彭博行业研究本月早些时候表示，像英伟达这样专注于人工智能的企业似乎受关税影响最小，而其他芯片制造商，尤其是那些面向个人电脑、手机、汽车和工业等终端市场的制造商，将通过需求破坏面临间接压力。

关税形势极其不稳定。最近，智能手机、电脑和其他电子产品获得了暂时的关税豁免，这似乎消除了笼罩在相关股票上的阴霾，不过特朗普称这一措施只是临时性的。上周，阿斯麦控股公司公布第一季度订单低于预期后股价下跌，该公司还警告称，无法量化关税的影响。另外，台积电维持了其业绩预期，表明对人工智能相关芯片的需求依然强劲，不过分析师表示，关税仍是一个关键的不确定因素。

长期看好者

分析师们总体上仍保持乐观态度，彭博社追踪的公司中，近 90% 都建议买入英伟达股票。此外，英伟达股价比分析师给出的平均目标价低 60% 以上，这意味着其股票的潜在回报率处于过去几年的最高水平之列。那些长期看好英伟达的人将近期的股价疲软视为买入机会。

在英伟达因 H20 芯片消息股价首次下跌后，Spear Invest 的首席投资官 Ivana Dreyfuska 表示，从短期来看，“这一消息消除了一个重大的不利因素，今天的股票比昨天更具吸引力”，她还补充称，从长远来看，如果英伟达无法进入中国市场，将是一个不利因素 。Banríon Capital 的首席执行官 Shana Sissel 也认为，当前的估值表明现在是买入的好时机，尤其是在该公司 5 月下旬发布收益报告之前。她预计，这份报告将显示出中国客户因预期关税而提前采购的迹象。她说：“我认为它很有吸引力。显然，我看好它。我一直都很青睐英伟达的股票。”

截至发稿时，英伟达跌幅进一步扩大至 5.22%，报 96.190 美元。