阿波罗首席经济学家最新警告：如关税维持现水平，美国经济将陷入严峻衰退，GDP 可能下降4%。

美东时间4月21日，阿波罗首席经济学家Torsten Slok在接受采访时毫不留情地警告：“如果关税维持在这些水平，我们绝对会在2025年陷入衰退。”

该私募股权公司的经济学家预测，如果本月早些时候实施的高额关税继续有效，美国经济连续两个季度萎缩的概率高达90%，国内生产总值(GDP)将暴跌4个百分点。这一数据远超市场此前预期，表明政策制定者可能严重低估了贸易战的潜在危害。值得注意的是，特朗普于4月9日对许多关税给予了90天的暂缓期，但同时将对中国的关税提高到了惊人的145%。

Slok的衰退预测核心在于中国关税，他坚称这些关税对小企业特别具有破坏性，因为小企业不太可能持有足够的现金来支付进口商品的高额税费。Slok指出："他们基本上没有资金和现金来支付额外的145%，所以，如果这种情况继续下去，我们将看到零售商出现规模非常大的破产潮。"

根据曾在德意志银行、美国银行、国际货币基金组织和经济合作与发展组织工作的Slok表示，拥有少于500名员工的小企业构成了美国总就业人口的80%。这意味着零售业的任何衰退最终都将损害劳动力市场和消费者信心。他指出："关税的影响，特别是针对中国的关税，仍然对小企业造成沉重打击，我们尚未在失业申请数据中看到这一点，但我们应该预期会看到。"

Slok特别强调，投资者应该密切关注每周失业救济申请报告，因为就业市场的疲软将首先在那里显现。据报道，4月份华尔街对经济衰退的预测有所增加，尽管频繁变化的关税政策使预测者几乎不可能衡量全部影响。在4月2日宣布新关税政策后，摩根大通资产管理公司的David Kelly立即表示，如果高关税持续存在，经济衰退的可能性为60%。

衰退概率为90%

Slok表示，美国经济几十年来一直是世界的羡慕对象——它是全球最大的经济体，经济表现强劲，全球其他地区的消费者、投资和资本市场都能畅通无阻地接触到美国市场。

美国也是全球最自由的贸易市场（仅考虑金融摩擦时排第二，考虑金融和非金融壁垒时排第一），因此，政府希望调整贸易条款，以公平地定位美国并坚持为美国消费者争取公平竞争环境，并不是没有道理的。

然而，关税的实施方式并未产生有效的结果，现在已经有90%的可能性出现我们可以称之为“自愿贸易重置衰退”（VTRR）的局面。见下图。

在政府接手时，美国经济已经有了强劲增长，失业率为4%，招聘情况积极，并且有来自投资的强大顺风。在美国和国际投资者的推动下，基础设施、下一代工厂和数据中心正在建设中。通货膨胀减少法案提高了资本支出，且美国本应因为能源供应的增加、国防生产的增长以及放松管制而迎来大幅增长。

但突然实施极高的关税损害了许多企业，特别是小企业，因为当进口商品到达美国时，关税必须由企业支付。长期以来依赖美国稳定系统的小企业将不得不立即调整，但它们没有足够的营运资金来支付关税。预计船只将停滞在港口，订单将被取消，一些经营良好的老字号零售商将申请破产。

对于有足够灵活性和资源应对突发财务支出的大型企业作出例外，而不考虑小企业，这是不合理的。中小型企业面临的挑战已经成为美国经济的宏观问题，因为中小企业占美国就业和资本支出的80%以上，见下图。

衡量即将对GDP产生负面影响的一个方法是，将当前的关税增幅与2018年贸易战期间的关税增幅进行比较。在2018年与中国的贸易战期间，美国的平均关税税率从2%提高到了3%，研究表明（这里和这里）这一增幅对GDP的影响在0.25%到0.7%之间。如果用当前关税从3%提高到18%的最小影响值来估算，预计到2025年，GDP的负面影响可能接近4个百分点，还不包括由于当前不确定性增加所带来的额外非线性效应，这将影响消费者支出决策和企业规划。

如何避免经济衰退？现在调整方向还为时不晚。对墨西哥和加拿大来说，美国拥有一个独特的机会，可以先发制人，达成一项协议，使北美经济能够高效利用劳动力、资本和自然资源。对于任何将关税降至零的国家，10%的关税可以保留，给予180天的时间进行非关税壁垒谈判，届时，如果双方达成一致，10%的关税将被取消。对中国来说，一种方法是继续对汽车、太阳能和其他战略产品类别征收关税。对于所有其他来自中国的商品，关税可以分阶段逐步取消，例如在18个月或24个月内。

贸易谈判需要时间

Slok指出，美国通常平均需要18个月才能达成一项贸易协议，见下图。

为什么要花这么长时间？因为贸易谈判需要逐一审查每个国家的进口商品，然后就每个产品类别（T恤、铅笔、汽车、药品、割草机、服务等）的关税进行谈判。谈判还涉及非关税壁垒、税收差异、原产地规则、知识产权、劳工标准、环境标准、反倾销、争议解决、数字贸易和电子商务、政府采购，有时还涉及安全和防务方面的考虑。

归根结底，贸易谈判需要时间，因为它很复杂。

市场正等待与90个国家同时进行贸易谈判，而全球贸易正陷入停滞，面临的问题与我们在新冠疫情期间看到的类似：供应链挑战日益加剧，美国商店可能在几周内出现商品短缺，美国通胀上升，赴美旅游人数减少。

我们重申我们的观点：如果现行政策不改变，那么2025年美国经济衰退的可能性高达90%。