节后 10月8日 A 股高开10%，随后下行，最后涨幅收窄至4.59%。高开低走的行情，主要是大家在10月8日的几乎听到，坊间传言的几万亿的经济刺激方案的出台，股民信心受挫。发改委是花钱的机构，无法像财政部那样就财政刺激方案，给市场一个满意的答复。于是，在接下来的几个交易日，A 股继续震荡下行。为了提振信心，央行出来落地5000亿的货币工具，以提振市场，市场的主力仍然出逃，于是，政府公布在10月12日，财政部开新闻发布会。

周六财政部举行新闻发布会，万众瞩目，结果也没有告诉记者，此轮财政刺激方案规模多大。这也在情理之中，因为刺激计划是要人大常委投票决定的，也就是说，多少他们说了不算。股民对财政刺激方案开始不那么确定了。

今天股市稍微高开一点，然后下行，这与周六财政部的财政刺激不及预期有关，也许和刚刚公布的PPI同比降幅扩大至2.8%的新闻有关。

今早（10月14日），国新办就加大助企帮扶力度有关情况举行发布会，工业和信息化部副部长王江平在会上表示，四季度，工信部将会同相关部门，再推出一批促消费、扩内需的一些具体举措，帮扶企业拓展市场、释放活力。他们说，目前，工业领域在建和年内开工项目大约有36000个，预计未来3年将拉动投资超过11万亿元。3年11万亿，平均到每年3万亿到4万亿，也算是好的预期。于是，A 股开始上行，中午收盘上涨1.66%。

对于这次财政部的新闻发布会看法各不相同，有的人说，什么也没有听到，就像经济学家付鹏说的，这次新闻发布会就像男女朋友谈婚论嫁的对话。

此次财政部的新闻发布会，透露的一个他们「财政增量政策」的重点放在：化债。也就是化解地方政府的债务风险。财政部部长蓝佛安说，去年置换规模超2.2万亿元。他说，即将推出「近年来力度最大」「一次性较大规模」的方案，以此推断，新措施的规模一定会在2.2万亿元之上。而且，他说，2024年以来，财政部已经安排了1.2万亿元债务限额支持地方化解存量隐性债务和消化政府拖欠企业账款。估计接下来的第四季，应该再发行特别国债至少1万亿来化债和给大型商业银行补充核心一级资本。

化债的方式是置换，可能是将地方的城投债，一些短期的，高息（2-3年的，利息4%的）的债务，换成期限较长，比如20-30年以上的长期或超长期的，并且可能「低息」（如3-4%）长期特别国债。解决地方财政收支不平衡，偿债和偿息压力大的问题。

相对世界来说，中国的国债发行规模是比较低的，主要因为基础建设（铁公基）主要是靠地方政府完成的。根据财政部的统计，截至2023年末，中国政府法定债务余额为人民币70.77万亿元。（其中，国债余额30.03万亿元，地方政府法定债务余额40.74万亿元）。中国去年的GDP是124万亿，国债和GDP比不到60%；美国国债34万亿美元，GDP27万美元，国债和GDP接近120%。因此中央财政有较大的举债空间和赤字提升空间。

中国的债务危机在地方政府。以前，财政部坚持中央不救助原则，「谁家孩子谁来抱」，现在改了，用国债来置换地方政府债和城投债，也就是中央帮地方化债，解决地方政府负重前行的问题，好让地方完成年增GDP5% 的目标，帮助房地产行业止跌回稳。

蓝部长说，「后三个月各地共有2.3万亿元专项债券资金可安排使用」，目前的情况是，地方上「项目荒」，能赚钱的项目太少，地方政府热情不高，像以前搞的「铁公基」，建好了的那些基础设施项目，很多不赚钱，还有支付维护成本，资金还要付利息。现在，地方政府财政赤字已经很大了，这种专项债，还是不用的好。于是，财政部说，用不完，可以收土地，收存量房。

财政部的意思是，这些钱你回收土地，等于帮房地产商脱困，也帮了银行。但是，这里有个问题，以前地方政府靠土地财政收入，现在不但不「卖地」，还借债回收土地。这对地方政府来说，加剧了他们的财政问题，当然他们更可能收的是在国企手上的闲置土地，左口袋到右口袋。然后，债务最后通过置换转给中央。至于收储存量房，好像对地方政府来说，也是亏本的买卖，因为租售比完全不合适，收租的钱覆盖不了贷款的利息。

财政部门配合出台了“保交楼”专项借款政策，对3500亿元专项借款予以贴息，去年以来已预拨贴息资金62亿元，支持保障购房人合法权益」

对于支持房企的保交楼问题，银行给房企白名单，给他们贷款完成保交楼。如果房企把项目中没盖完的盖完了，然后没有卖继续卖，如果仍然卖不掉怎么办？难道等地方政府来收储，然后作为保障房？然后，低价再卖给穷人？或者低于市场价租给穷人？这对地方政府来说，明显要亏钱的。

如果这类项目销量不好，房企还不了银行贷款，这就成了银行烂账。银行在批贷款的时候，当然会担心。对于烂尾楼的项目，有一部分烂尾的商品房，购房业主付了首付，办了按揭，现在，房子盖好了，业主认为房价下跌了，或没有按照原来合同中的要求配置，他们可能会毁约，要求退款。当然，为了民生，地方政府该这么做，但是，这是在地方财政没有问题的情况下，如果他们赤字很大，甚至发不出工资，当然不愿意优先做这件事。

还有些购房者付了首付，但是没有办按揭。业主，可能会放弃按揭，毕竟房价跌了。甚至也许跌完了首付，让他们继续合同按揭，显然他们会不愿意，还会要维权，退首付。

至于民生这块，财政部表示，

三保：地方保基本民生、保工资、保运转

提高了城乡居民基础养老金最低标准

中央财政下达就业补助资金667亿元，支持地方做好高校毕业生等重点群体就业、职业技能培训等工作。

要加大国家助学贷款支持力度，提高本专科生奖学金奖励标准，提高本专科生奖学金奖励标准，提高研究生学业奖学金奖励标准，国家奖学金奖励名额翻倍。

当然，周六的财政部的新闻发布会，也没有提到资本市场或股市。股民现在都在脑补，认为财政部的政策举措会起到作用，会带动经济，促进股市的上涨。至于，他们想要的大规模的经济刺激，显然没有听到。接下来，就等人大常委会的决定了。

也没有听到那些流传的小作文，所谓的「给二孩及以上的家庭提供每孩每月约800元的补贴」，也没有人人发钱大规模刺激消费的的举措。保工资，保护的是体制里的人，吃财政都是体制里的人。

所以，个人判断，期待周六财政部给的那些利好，可能市场会有不同的解读，看多的可能会加大押注，看空的可能会出来看看趋势，会等人大常委会确定了财政刺激的规模后，再入场。