中国财政部11月8日发布的经济财政刺激计划实则是一个化债计划。

他们要推出总额**12万亿**的「化债三支箭」计划。

然而，资本市场的反应却让大家摸不着头脑，A股不但没大涨，反倒跌了100点。怎么回事呢？

简单来说，这12万亿分成了**6+4+2**三部分：

1. **安排6万亿**，用来置换地方政府的隐性债务，让地方政府喘口气。

2. **从2024年开始，连续五年**，每年拿出8000亿专门化债，这样累计可以置换隐性债务**4万亿**。

3. **2029年以后**，到期的棚改债务**2万亿**，继续按原计划还。

听起来这6万亿才是增量，而且是额度，还要分三年，慢慢来用。

值得注意的是，财政部这次优先解决的是地方政府的隐性债务，而不是直接刺激经济，这表明问题已经到了非解决不可的地步。中央可是三令五申，不让地方乱借债，但地方政府就像开了挂的小学生，屡禁不止。为什么呢？

这得从**1994年的分税制改革**说起。分税以后，地方的钱少事多，房地产好的时候还能卖地皮混日子，现在地产凉了，卖地收入不够，显性债务有上限，隐性债务就成了救命稻草。地方通过城投公司借钱，表面是企业债，实际上地方政府背书。

财政部长蓝佛安说，地方政府的隐性债务达到了**14.3万亿**，这12万亿用完后，隐性债务只剩**2.3万亿**。目标是到2028年底前把这些债务清零。债务解决了，地方政府就能还钱给企业，企业有了钱就可以发工资，结清上下游欠款，资金流入实体经济。

这招新旧债置换，虽然是显性换隐性，长债换短债，低息换高息，减轻了地方压力，但本质上还是地方债，没搞「大水漫灌」，坚持了中央不救助的原则。

外媒如彭博社和《经济学人》认为，这个政策没给投资者带来惊喜，刺激不够猛。说白了，外资机构可能是想套利，他们之前可能已经布局了房地产和消费相关的股票，结果看到中国没出刺激大招，纷纷撤资了。

上周外资撤离，中国股市如安硕中国大型股ETF流失3.15亿美元，恒指也从21199跌到了19435，跌幅8.3%，现在港股已经跌入了技术性熊市。可见，市场的反应有多复杂。

小编的看法是，这个政策虽然看似不刺激，但稳扎稳打，解决了大问题。投资者们，还是要有耐心，等待资本市场慢慢消化这个影响。