尽管俄罗斯总统普京曾多次表示，他目前没有发动袭击的计划，但策略师们现在仍将俄罗斯在乌克兰边境集结军队列为全球金融市场面临的主要威胁之一。

俄罗斯和乌克兰的政府债券、货币和股市已经受到冲击，事态升级有可能引发投资者匆忙撤离。尽管美国和欧洲尚未讨论对俄罗斯大宗商品的制裁，但冲突有可能会破坏天然气和小麦期货价格的稳定，甚至威胁到欧股短期走势。近期，随着一些投资者转向寻找最安全的资产，他们对美债的投资兴趣激增。

欧盟外长将于周一（当时时间1月24日）与美国国务卿布林肯讨论乌克兰问题，有分析人士认为在此期间金融市场的波动可能将加剧，以下大宗商品和金融资产的波动值得重点关注：

天然气

尽管欧洲和美国的天然气价格已从去年12月的高点下跌，但乌克兰局势可能会使欧洲的能源危机持续时间更久、情况更严重。分析人士称，最大的“受害者”将是北溪2号天然气管道（Nord Stream 2），这条从俄罗斯通往德国的天然气管道甚至没有机会开始正常运营。

高盛分析师在一份报告中写道：“任何局势升级都可能引发对该项目的制裁，可能会无限期减少流向欧洲的天然气和金融类资金，同时将天然气价格推至新高。”几个月来，俄罗斯对欧洲大陆的天然气流量一直处于下降水平，这加大了该地区几乎已见底天然气库存的压力。

乌克兰资产

根据彭博指数，乌克兰外国债券今年以美元计下跌幅度达7.5%，是新兴市场中表现最差的债券，仅次于阿根廷。2033年到期的债券最后一次以或高于票面价值的价格交易还是在去年11月中旬，周一早盘该债券价格再次下跌。乌克兰货币格里夫纳也在下跌，该货币兑美元汇率跌至一年多来的最低水平。

金属

市场预计局势随时可能升级，投资者们对俄罗斯的原材料出口愈发感到不安，俄罗斯最大的矿业公司 MMC Norilsk Nickel PJSC 周一在莫斯科的股价一度下跌近5.9%。有分析师警告称，钯、镍和铝等其它金属的流动性只要出现哪怕短暂的中断，都可能大幅推高它们的价格。

然而，切断俄罗斯大宗商品生产商的供应可能会对制造业供应链造成非常严重的破坏，正如美国在2018年对 Rusal（俄铝） 实施制裁时所认识到的那样，随着铝价飙升，消费者警告铝材严重短缺，政策决策者和公司高管争相谈判达成协议，以最终恢复铝的流通。

美国方面可能会避免重蹈覆辙，而且没有迹象表明对俄罗斯矿业等大宗商品巨头的直接制裁会被提上议程。不过，交易员们也正在考虑，如果对俄罗斯金融机构实施更广泛的制裁，是否会对以美元计价的金属出口产生连锁反应。

俄罗斯股市 

摩根士丹利的策略师们预计，如果局势出现实质性升级，MSCI 俄罗斯指数将下跌达27%。俄罗斯股市已经是世界上表现最糟糕的股市之一，但在上周末，由于有媒体报道称华盛顿允许一些波罗的海国家向乌克兰运送美国制造的武器，俄罗斯股市短暂出现回暖。俄罗斯的拟公司可能会搁置任何上市计划，等待股价回升后再考虑进行。

乌克兰局势紧张之际，俄罗斯 RTS 指数今日盘中一度跌超10%。另外，欧洲主要股指今日呈全线下跌，截至发稿欧洲斯托克50指数跌2.22%，英国富时100指数跌1.29%，德国 DAX30 指数跌2.15%。

俄罗斯债券、卢布

随着紧张局势的加剧，俄罗斯国内市场受到了沉重打击，促使财政部取消了上周的定期债券拍卖，债券收益率升至5年来的最高水平。俄罗斯卢布周一暴跌，兑美元汇率跌幅一度高达2.8%，间接带崩新兴市场货币，当地10年期国债收益率一度狂飙33个基点至9.76%。

与此同时，大宗商品价格的反弹使俄罗斯得以重建其超过6 000亿美元的国际储备，为其经济增长提供了抵御制裁的缓冲。

小麦

小麦期货价格自去年12月以来首次突破8美元大关，原因是市场担心局势升级后可能出现小麦贸易中断。荷兰国际集团大宗商品策略主管 Warren Patterson 上周五在一份报告中写道：“根据军事行动的规模，包括玉米和小麦在内的乌克兰农产品的生产和出口可能会受到影响。”

他还表示，对俄罗斯来说，任何金融制裁都会使贸易变得困难，这可能会打击农业产品出口。本季度，俄罗斯将成为仅次于欧盟的全球最大小麦出口国。不过，俄罗斯的粮食运输并没有出现大的中断，而且乌克兰西部的重要港口也远离俄罗斯。另外，到目前为止，有关新制裁的讨论主要集中在金融领域，而非大宗商品领域。

美国国债

在经历了数十年来最糟糕的年初开具之后，美债价格实现上涨，原因之一是俄罗斯和乌克兰之间的紧张关系刺激了投资者对最安全政府债券的需求。10年期美债收益率连续第四日下跌，上周曾飙升至逾两年来最高水准。同样被视为避风港的德债收益率也在周一出现下跌，此前曾短暂转为正值，这是10年期德债收益率2019年5月以来的首次“转正”。

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