7月23日，一份义务教育“双减”文件在网上流传，在港上市的教育股率先暴跌；

“对现有学科类培训机构统一登记为非营利性机构。学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作”。

如果说多灾多难是今年教培机构真实写照，那么昨日一份网传的教育行业新规无疑是给了含有学科教育的企业致命一击，《意见》明确指出学科培训机构就是要去资本化、去盈利化。

一、“双减”政策文件公布后，多家研究机构跟进解读。

1、东吴证券认为，此次“双减”文件对义务教育阶段学科类培训进行了全面规范，预计对K12学科教培将产生深远印象，原则上限制新设学科教培机构，要求现有学科培训机构转非营利等要求会使得K12学科教培受到重大影响，K12课外教培行业逻辑发生深远变化：自5月下旬通过了《关于进一步减轻义务教育阶段学生作业负担和校外培训负担的意见》以来，各地陆续发布了有关“双减”落地实施政策相关办法的通知和方案，随着双减意见正式印发，监管从多个维度对义务教育阶段的课外培训进行了全面规范，此次文件对行业的影响较前几次整治力度更大，影响更为广泛和深远。其中要求现有学科培训机构转非营利，不得上市等要求会使得K12学科教培受到重大影响，K12课外教培行业逻辑发生深远变化。

东吴证券认为，“双减”意见主要集中在K12学科类培训，素质类和成人职业类的培训机构受影响较小，以K12教培为主要业务的机构未来或许面临转型。此次“双减”意见主要集中在K12阶段的学科类培训，而素质类，成人职业类的培训机构受影响较小，比如考研，厨师培训，艺体教育等培训机构仍可正常开展业务。该机构预计，类似于新东方，好未来等以K12教培为主要业务的机构，或面临一定程度的风险，未来或许进行转型。

2、中金公司表示，“双减”正式成文发布且政策监管力度超过我们此前报告的基准假设。政策超过市场预期主要包括以下四个方面：

限制培训时长力度超过预期；限制收费和审批，学科类培训机构统一登记为非营利性；学科类培训机构一律不得上市融资，严禁资本化运作；学前和高中同样做出严格监管要求。

中金公司称，判断教培行业迎来截止目前的最强监管，下调新东方目标价66%至3.1美元；下调好未来目标价81%至5.4美元；下调新东方在线目标价57%至5.3港元；下调有道目标价59%至11.8美元。

开源证券则表示，“双减”新政落地，对校内教育提出更高的要求，校内教育的重视程度和投入力度也将加大。提升校内教育教学质量、加强教育信息化水平已经成为大趋势。重点推荐“AI+教育”龙头科大讯飞，此外推荐华宇软件、新开普，其他受益标的包括佳发教育。

25日凌晨，网易有道和猿辅导也纷纷表态，坚决拥护相关决策部署。网易有道将深刻领会“双减”工作重要意义，有道精品课将立足作为公立教育有益补充的定位，依照双减要求合规经营。猿辅导称，深刻认识“双减”重大意义，主动对标“双减”工作要求，严格贯彻落实。

二、二级市场方面

美东时间周五(23日)，中概教育股重挫，继港股教育股暴跌后，晚间，在美国上市的教育中概股盘前暴跌，新东方（EDU.NY）跌超65%，高途（GOTU.US）跌超62%，好未来（TAL.NY）跌超59%。

截至收盘，好未来跌70.76%，报6美元/美股；高途跌63.26%，报3.52美元/美股；新东方跌54.22%报2.93美元/美股。

中金公司称，此次教培行业的规范管理严格程度史无前例，将对教培上市公司进行收入利润影响测算和目标价调整。中金下调新东方目标价53%至9.2美元，下调好未来目标价67%至29美元，此外，下调港股新东方在线目标价70%至12.2港元。

此外，摩根大通表示，将新东方目标价从19美元下调至3.50美元；将高途评级从中性降至减持，目标价从37美元降至3.5美元；将好未来目标价从70美元降至7.6美元，评级从中性降至减持。

24日，中信证券发布研报称，对于学科类机构，未来的政策环境或十分艰难，不确定性大，建议尽早转型，甚至转行。此外，严禁随意资本化意味着学科类培训机构大概率将参考幼儿园政策，不再具备上市的可能性。