日本新任央行行长植田和男上任以来，日本其超宽松货币政策走向受到关注，为避免冲击金融市场，日本近期在货币政策上持续释放谨慎稳定信号，但随着内外条件收紧，日本同时也需要为调整超宽松货币政策铺路，其中分寸并不好拿捏。

在日元兑美元上周破位暴跌并触及今年最低水平之后，多数机构预计日元将继续下跌，因为他们认为在植田和男的领导下，日本央行的政策正常化的推进可能会非常缓慢，即使实际通胀和通胀前景明显高于央行目标水平。

纽约梅隆银行的亚洲宏观和投资策略主管阿妮达·米特拉表示：

“随着日本央行行长发出对于调整收益率曲线控制(YCC)要保持耐心的信号，政策前景对日元不利，我们认为，如果日本央行在工资上涨和通胀率上升的情况下保持政策不变，美元兑日元可能会在第二季度末升至140。”

^{图：日本10年期掉期利率已跌至接近日本央行的0.5%的上限 来源：Bloomberg}

彭博资讯的分析师大卫·芬纳蒂表示：

“美元兑日元上周收于137.98，已经突破了12月的阻力位，为进一步突破140铺平了道路，并可能进一步指向11月高点142.25，植田行长的言论表明，他似乎倾向于维持YCC不变，至少目前是如此，这已经推动市场对10年期国债的前景重新定位，不过，如果日本通胀数据处于高位或进一步走强，可能会刺激日本央行改变立场。”

AVM Capital的首席投资官阿什文·默西表示：

“随着全球经济增长放缓，美元兑日元将在未来几周内走高，如果日本央行在6月不放弃YCC政策，美元兑日元可能会在第二季度末升至140以上。”

日本央行的政策多年来与其说是在采取行动，不如说是在管理预期。

由于货币设定停留在超宽松模式，当改变的时机成熟时，剩下的唯一路径就是正常化。

鉴于美国经济衰退的威胁迫在眉睫，植田和男没有理由在现阶段破坏现状：央行需要的是在评估异常不确定的全球宏观前景的同时，保持其选择余地。

总的来说，收益率曲线控制（YCC）在可预见的未来会继续存在有三方面原因。

首先，在通货膨胀方面，“工作还没有完成”。第二，维持目前的政策设定对日本国债市场和日元产生负面影响的风险可能会随着时间的推移而减弱，因为看起来美国国债收益率的峰值已经出现了。第三，从金融稳定的角度来看，硅谷银行的动荡提醒我们，将期限风险重新引入日本国债市场应该逐步进行，在最需要的时候取消YCC提供的“安全网”是轻率的。