"他们都抽了什么疯？" - 企业家Peter Spuhler向瑞士国家银行提出了质问，自6月中旬以来，瑞士国家银行接受了比以前更剧烈的法郎升值。这位施塔德勒铁路集团的企业主可以说是怒火中烧，对出口企业来说，瑞士法郎对欧元汇率升值是一个日益严重的问题。很多居住在边境的瑞士居民，开始选择去邻国的超市、商场购买生活用品。

20年前欧元诞生之初，欧元与瑞士法郎的兑换率为1:1.7。在6月的第一周，欧元对瑞士法郎仍在1.04法郎以上。在6月30日晚上，汇率跌至1:1以下，目前已经是0.98瑞士法郎的价格。这是有原因的：在此期间，6月17日，瑞士国家银行（SNB）将关键利率从-0.75提高到-0.25。它对这一决定的评论代表了一个转折点。法郎现在被 "允许 "更多地升值。打击输入性通货膨胀似乎对瑞士央行更加重要。

问题是，对瑞士经济具有核心意义的欧元-法郎汇率将如何发展。目前，以下因素都在推动新的货币结构。

外汇干预

多年来，瑞士国家银行多次买入外汇以抵消法郎的升值。这导致瑞士国家银行的外汇储备大量增加。2010年，它们达到了2500亿美元，由于近期欧元大量逃逸到瑞士法郎，现在已经超过1万亿美元。这个数字相当与中国外汇储备的三分之一。

随着6月份的利率变动，瑞士国家银行行长托马斯-乔丹也暗示，可能会有购买以及出售外汇的行为。

利率

欧元和瑞士法郎之间的利率差现在只有0.25个百分点。这指的是瑞士-0.25%的关键利率与欧元区零关键利率之间的差距。在瑞士国家银行的提高利率之前，利率差异为0.75个百分点。这种利率差异的缩小往往有利于法郎的升值。欧洲央行计划在7月中旬将利率提高0.25%，瑞士国家银行也坚持进一步提高利率的前景。

通货膨胀

目前，瑞士受通货膨胀大规模上升的影响比欧元区小。在瑞士，最新公布的通胀为3.4%，在欧元区为8.6%。回顾过去几十年，这两个通胀率都非常高。显然，在瑞士，升值强劲的瑞士法郎正在抑制通货膨胀。这就是为什么瑞士国家银行看好用加息来抑制通胀。

经济形势

各个经济和货币领域出现衰退的可能性已经增加，但绝不是核心情况。国际货币基金组织预测，今年瑞士的GDP增长为2.2%，欧元区为2.8%。然而，本周欧元兑美元汇率创下20年新低。这反映了目前人们对欧元区经济的信心不足。

汇丰银行外汇分析师多米尼克-邦宁（Dominic Bunning）告诉彭博社，"欧洲央行坚持在7月份只加息0.25个百分点的路线，很难说对欧元有多大的积极意义。这时，其他央行会以更快的速度加息。美国联邦储备委员会今年已经提高了1.5个百分点的利率。”

乌克兰冲突

强烈的不确定性。这主要是由于能源供应，从而导致东欧的战争。随着2月24日俄乌冲突爆发，乌克兰战争的时间长度和结果都无法预测。

如果俄罗斯停止向欧洲输送天然气，所有经济预测都将被推翻。特别是在德国，人们担心北溪1号管道将在7月底前不再能够运输天然气。欧元区和瑞士都将受到天然气供应停止的严重影响。然而，经验表明，危机往往导致资本流向避风港。这可能导致瑞士法郎升值。

更加宽松的前景将有利于欧元

列支敦士登VP银行的首席经济学家Thomas Gitzel在6月底的市场评论中写道，“瑞士法郎对欧元的公允价值为0.90。根据生产者价格指数计算的购买力平价支持了这一点。"从长期来看，购买力平价是货币汇率的最佳预测工具。这个0.90法郎不仅仅是理论上的，所以从中期来看，我们正朝着这个价值奔跑。" 然而，这将多快发生，是另一个问题。

然而，也有一些原因说明欧元会重新崛起。欧洲央行很可能比目前假设的更大胆地提高利率。但是，如果通胀下降的速度比假设的快，情况就会发生变化："目前，美联储和瑞士国家银行都有一个信仰的飞跃，因为他们迅速提高利率。”VP的首席经济学家Gitzel说："但如果通胀更快地下降，这将增加欧洲央行的可信度，因为它的谨慎立场在回顾中会'正确'。”

此外，经济形势仍然很重要。如果围绕新冠疫情的情况发展到秋季或冬季不会再次出现封城，这将支持欧洲国家的经济，也可能给货币带来提振。天然气的断供也尚不确定。如果能源供应在冬季合理稳定，这将抑制经济衰退的风险。

虽然目前欧元面临压力，但由于前景不确定，预测也不尽相同。与瑞郎1：1、汇率进一步下降或欧元走强 - 这个问题留给币海财经的读者：欧元和法郎的汇率将如何发展？

对中国的投资者来讲，持有瑞士法郎近期肯定比持有欧元更加安全，具有更大的升值空间。