对于许多投资者来说，以太坊现货 ETF 的表现令人失望。尽管比特币现货 ETF 在10个月内处理了近190亿美元的资金流入，但7月份开始交易的以太坊 ETF 却未能引起同样的兴趣。

更为糟糕的是，灰度（Grayscale）的 ETHE 在转换为 ETF 之前作为以太信托而存在，已遭遇大量赎回，而对其他以太坊基金的需求未能抵消这些赎回。这意味着，自推出以来，以太币 ETF 的净流出量已达5.56亿美元。根据 Farside 的数据，仅本周，这些产品的净流出量就达到800万美元。

那么，为什么以太坊 ETF 的表现会如此不同呢？

资金流入背景

首先，需要注意的是，与比特币 ETF 相比，以太坊 ETF 的表现并不理想。比特币产品打破了如此多的记录，可以说是有史以来最成功的 ETF。但就流入量而言，以太坊现货 ETF 无法挑战比特币现货 ETF。

看看基础现货市场，你会发现以太坊的市值约为比特币市值的四分之一。这应该可以合理地代表以太坊现货 ETF 相对于比特币现货 ETF 的长期需求。

问题在于，灰度的 ETHE 大量流出淹没了这些基金的表现。ETHE 于2017年作为信托成立，出于监管原因，其最初的设计方式不允许投资者赎回其 ETF 份额——资金被困在产品中。

这种情况在7月23日发生了变化，当时灰度获得批准将其信托转换为正式的 ETF。在转换时，ETHE 拥有约10亿美元的资产，虽然其中一些资产由灰度自行转移到其另一只基金——以太坊迷你 ETF，但 ETHE 已遭受近30亿美元的资金流出。值得注意的是，灰度的比特币 ETF GBTC 也经历了同样的情况，自1月份转换以来，GBTC 已处理了超过200亿美元的资金流出。

缺乏质押收益

比特币和以太坊之间的一个很大的区别是，投资者可以质押以太坊——本质上是将其锁定在以太坊网络中，以获得以太坊支付的收益。

然而，以太坊 ETF 目前的形式不允许投资者参与质押。因此，通过 ETF 持有以太坊意味着错失该收益率（目前约为3.5%），并向发行人支付0.15%至2.5%的管理费。

虽然一些传统投资者不介意放弃收益以换取 ETF 的便利性和安全性，但对于加密货币原生投资者来说，寻找持有以太币的替代方式是有道理的。

向客户营销以太坊

以太坊 ETF 面临的另一个障碍是，一些投资者可能很难理解以太坊的核心用例，因为它试图在加密货币的多个不同领域占据领先地位。

比特币的发行量有硬性上限：比特币的发行量永远不会超过2100万。这让投资者相对容易将其视为“数字黄金”和对冲通胀的潜在工具。但以太坊并非如此。

彭博行业研究 ETF 分析师 Eric Balchunas 表示，以太坊 ETF 在打入60/40婴儿潮一代世界时面临的挑战之一是将其目的/价值提炼成易于理解的内容。加密数据公司 Kaiko Research 的分析师 Adam Morgan McCarthy 对此表示同意。他表示，以太坊的推广有点复杂，不适合在电梯间推销。

性价比较差

事实上，今年以太坊本身的表现与比特币相比并不太好。按市值计算的第二大加密货币自1月1日以来仅上涨了4%，而 BTC 则上涨了42%，并继续在2021年历史高点附近徘徊。

加密货币交易公司 GSR 的研究主管 Brian Rudick 表示，比特币 ETF 成功的一个因素是投资者的动物精神和对错失机会的恐惧，这些 ETF 仍然主要由散户驱动，而这本身又受到 BTC 在 ETF 推出时上涨65%以及随后上涨33%的推动。

自 ETF 推出以来，ETH 的价格已下跌30%，这极大地抑制了散户购买这些基金的热情。人们对以太坊的情绪很低落。

估值不具吸引力

最后，传统投资者可能根本不认为以太坊的估值在这些水平上具有吸引力。以太坊的市值约为2900亿美元，其估值已经高于全球任何一家银行，仅次于摩根大通和美国银行，后两家银行的市值分别为6080亿美元和3110亿美元。

但与科技股相比，以太坊的估值也很高。加密对冲基金 Lekker Capital 的创始人 Quinn Thompson 表示，以太坊的估值“与其他资产相比现在更加糟糕，因为任何估值框架都无法证明其价格合理性”，要么价格必须下降，要么需要广泛接受一种新的普遍接受的资产估值框架。